静かな先物相場が話題ですが、4.8％の国債利回りこそが実際のサインです。

9月の静かな朝に市場の見出しを読むと、要点を理解できないこともある。開市前には株式先物市場は静かだった。ボンドの利回りが安定した注目すべき点は、平坦な先物価格ではなかった。重要だったのは、債券市場が行ったことだった。10年物長期国債の利回りは約4.8%に達した。、その2023年以来最高のレベル約4.78％に達する前に、30年物は5％以上になりました。

ほとんどの小売投資家にとって、上昇する債券の利回りは、株価の動きと同じ意味を持ちます。つまり、「債券も株価と同じように資金を求めている」ということです。しかし、ここにはもっと重要なメッセージがあります。それは、4.8％の利回りを持つ債券が魅力的に見えるのは、どのような世界なのかということです。

市場は、金利だけでなく、インフレーションの状況をも反映して価格を決めている。

静かな日々が始まる前、コンクリートの価格は、構造的な理由から上昇していました。インフレ率は連邦準備制度の2％の目標を超えている: 主要消費者物価指数は3.4%上昇過去1年間の7月までのデータ、そしてFedが推奨する指標によるものです。コアPCEは3.3%でした。. 原油価格は1バレルあたり90ドルを回復した中東で再び戦争が起こる可能性があり、長期的な利回りは、連邦政府の赤字や企業の重い負債に対して、より大きな補完力を提供します。これらが合わさって、10年間にわたって投資家が得られる利回りが、過去では見られなかったほど高くなります。

Fedの対応を見れば、これがどれほど深刻な問題かがわかります。政策金利は3.50％～3.75％です。委員会は…7月の会議で9-3に分割される。現在の市場今年の残りの期間は、何の削減もないと期待してよい。2027年初頭に何らかの緩和措置が導入される可能性があります。インフレ率が2％に戻り、金利も下がるという共通認識は、予測から外れています。これは「経済が十分に冷え込み、Fedが政策を維持できるが、インフレ率は目標値を超える」という状況です。

初心者が迷う部分ですが、その体制の下では、経済には依然として価格設定の力があります。そして、それこそが配当の増加を促す要因なのです。8月の製造業指数は54.6で推移した。8ヶ月連続で拡大が続いている。工場の価格表示値は71.1でした。つまり、「入力コストが上昇し、それが他のコストに転嫁されている」という状態になっているのです。これは、実際に利益を得ている企業においてもインフレが現れることを意味します。

4.78%の債券が、実際には4.78%のリターンをもたらすわけではありません。

これは、収入を得る投資家が債券の利回りを追求する前に行うべき単一の計算です。4.78％の利回りを提示する10年物政府債券というのは…名前3.4%のインフレ率を差し引けば、ほぼ…税引き前の実質リターンは1.4％そして、課税口座においては、4.78％のクーポンに対する税金を支払った後でも、実質的なリターンはほぼゼロになります。つまり、10年間のお金を投資しても、実質的な購買力としてはほとんど得られるものがありません。

それは、債券が無用なものだという主張ではありません。単に、「リスクのない4.8％」というのは、現代のような急激な環境では当てはまらないということです。固定されたクーポンはインフレによって消えてしまいます。逆に、増え続ける収入こそが重要なのです。

配当金の増加は、解決策です。もしキャッシュフローがそれを支えるならば。

これを固定するメカニズムは、株価収益曲線です。適度な利回りの配当を出す企業が、サイクルの中で配分を増やすことができるのです。実際の時間の経過とともに収入は増加するが、固定の債券の配当金はそうではない。4%の利回りを提供し、その配当金が年間8%増加する企業は、レバレッジではなく実際の現金流から資金を得ている。その結果、保有者は毎年コストに対して上昇する利回りを得ることができる。これは、少なくとも3.4%のインフレ率を上回るものである。このような状況下では、名目上の債券よりも質の高い配当を支払う企業を選ぶべきだ。

しかし、高い生産量が必ずしも利益をもたらすわけではありません。フィルターの価格設定や収益支援が重要なのであり、現在の最高の数値だけが重要なわけではありません。

具体的な例を考えてみましょう。エネルギー移転は、同国で最も大きなパイプライン運営会社の一つです。天然ガスや石油の輸送に必要な重要な道路であり、需要は絶対的なものです。同社の配分収益率は約6.2％であり、19年連続で毎年その金額を支払っています。約52億ドルの自由現金流は、46億ドルを支払うことによって得られるものです。また、取引契約により、インフレの影響を受けずに価格設定が可能です。では、なぜ投資しないのでしょうか？その理由は、6.2％という収益率が、成長と持続可能性が最も良い2～4％を大幅に上回っているからです。同社は670億ドルの純負債を持ち、株式は500億ドルです。19年間支払いを続けてきたにもかかわらず、配分額はわずか3回しか増加していません。つまり、いくつかの条件を満たしているが、他の条件は満たされていないのです。これが、候補企業を検討する際の正しい方法です。大きさだけを理由に投資するのではなく、各条件を厳密にチェックするべきです。

市場の「熱いサイン」は、どの株を買うべきかを示すものではありません。むしろ、どのような問いを立てるべきかを示しています。例えば、この企業が顧客を失わずに価格を上げることができるか？自由現金流量が実際に配当を支払うための資金として使われているか？財務状況が経済の循環に耐えられるか？「はい」と答える企業こそ、インフレ率に伴って収益が増加する企業です。

高い収益率や持続的なインフレは、名目上の債券を捨てる理由にはなりません。なぜなら、名目上の債券は、見かけよりも少ない利回りでお金を返してくれるからです。むしろ、景気循環の中で収入を増やせる企業を持つべきです。そして、配当金が現実的ではないほど高すぎるかどうかを確認するという面倒な作業も必要です。