マスクは、AIが経済を2倍にすると述べる。しかし、同社が行う最大規模のAIのIPOではそうではないと発表されている。

9月の初めに、AIの投資について最も適切な二つの記述が、ほぼ同時に公開されました。9月9日、エロン・マスクはX上で次のように投稿しました。AIとロボットが導入されれば、10年以内に世界経済は2倍以上に拡大するだろう。G20で彼が精緻化してきた主張によると、AIだけでも20％から30％の増加を見込める。ロボットがロボットを作れるようになれば、「何倍もの」増加になるだろう。ほぼ同じ日に、Claudeの開発元であるAnthropicは、2030年までのAIが米国経済に与える影響に関するインタラクティブなモデルを公開した。最も楽観的なシナリオでは…2030年までにGDP成長率が15.4％になる — 今日のペースの7倍以上最も保守的な予測では、AIがインターネットと同じくらいの役割を果たし、GDPを基準値より1.6％上昇させるとされています。同社は、どのようなシナリオに対しても確率を設定していません。

「別のインターネットから、経済が7倍の速さで成長する」というような状況は、単なる興味深い事象ではありません。これは、投資家がAI関連株を保有している際に、静かに選択している範囲です。この発展の中心となるNvidiaの価値は約5.26兆ドルであり、昨年は売上が83％増加しました。Anthropicも、銀行家たちが言うところの「大変な時期」に立っているのです。1.8兆ドルから2兆ドル近い規模の初回公開株式発行であり、これは過去で最も大きなIPOの一つです。そのような価格は、AIが何らかの状況で利益をもたらすという期待ではありません。それは、Anthropic自身の評価範囲の上限に向けた期待です。倍増のケースと慎重なケースは、同じ評価基準において二つの極端な状況であり、一週間で交わりました。

能力と価値が分かれる場所

ここが、その信号があると思われる場所です。しかし、どの見出しにもその情報は記載されていません。マスクはその能力について述べていますが、アンタルニックは数値を分析することで、AIが経済にどのように広がっていくか、つまりAIの拡散速度について述べているのです。投資のリターンも、能力とは異なり、拡散の結果として生じます。

能力については、争いがあるわけではない。Anthropic自身もそう述べている。AIが独立して処理できるタスクの数は、およそ4ヶ月ごとに2倍になる。そして、最悪の場合としては、認知作業の半分しか処理されないと仮定される。問題は、その能力が経済に影響を与えるかどうか、そしてそうなったときに、誰が利益を得るのかということだ。これは単位経済学の問題であり、アンタルニックの著書こそが、最も明確な答えを示している。

アントロピックの収益は実際に存在し、成長しています。2025年末時点では約90億ドルで、5月時点では470億ドルの安定した収益が見込まれています。年間で約1000億ドル程度しかし、その粗利益率は約40％です。アントラピック社は2025年後半にその数値を下げました。なぜなら、推論にかかるコストが上昇したからです。コンピューティングコストが、彼らが販売するモデルの主要なコストとなっています。簡単に言えば、AIが世界経済を2倍にするという時点で、そのAIを販売できる最適な企業は、収入の1ドルあたりわずか0.40ドルしか得られず、残りのお金はコンピューティングの費用や運営費として使われてしまいます。

では、Nvidiaの場合を考えてみましょう。Nvidiaの総利益率は約74％です。チップを作り出す部分が価値を生み出し、知能を提供する部分はほぼ同じ程度の価値を生み出します。これが、ハードウェアとソフトウェアの価値移行の初期段階です。成熟した段階になると、ハードウェアのコストが下がるにつれて、アプリケーション層が利益のより大きな割合を占めるようになります。しかし、ここではハードウェアが非常に高価で需要も多いため、 Frontier Labは単なる道路工事会社というよりも、収益が少なく、利益率も上がらない状態になります。つまり、トレーニングからインフェロスティングへの移行が、損益計算書上で表れるのです。

賭けを評価する本

さて、判断を変える部分です。アントロピックは、この範囲の最上位に位置する商品として売られることになります。その銀行家たちは、おそらくそれが適切な価格で取引されると期待しています。2028年には1900億から2000億ドルの収益が得られる。2025年の基準値より20回以上多い。これは、極端な状況が実際に起こった場合にのみ達成される数値です。マスク自身も、その制約要因はモデルの質ではなく、力であると認めています。AIチップの生産が、電力供給よりも速く成長している。次のAIの発展は「エネルギーを生み出すこと」になるかもしれません。Anthropicを含む研究機関は、SpaceXからコンピューティング能力を借りている。世界がどれだけ速く発電所を建設できるかによって経済がどう変わるかは、40％の総利益率で、長期的な問題であり、短期的なものではありません。

では、互いに矛盾する二つのニュースをもたらす投資家は、どうすればよいのでしょうか？それぞれを単なる予想として扱うのです。マスクの「倍増」というのは、ある種のビジョン的な表現に過ぎません。アントラピックのモデルは、自分たちが何も知らないという事実を正直に認めている点で特徴的です。そして、最大規模のAIのIPOを評価する際に、その会社が示す正直さは、どちらの見方においても大切なものです。どちらの結果もまだ不確かです。拡散が収益報告書に反映されるまで――つまり、アントラピックが報告する総利益率や、推論の際のトークンのコストなどに反映されるまで――「倍増」という話は、市場が提示する価格に過ぎず、実際に起こった事実ではありません。