マスクの15ギガワットの警告：2027年のAIの勝者はチップメーカーではない

エロン・マスクの最近の最も重要な警告は、ロケットに関するものではなかった。8月29日の夜遅くに彼はそう述べていた。2027年に製造される予定の約15ギガワットのAIコンピュータハードウェアは、「2027年には動作させることができない」彼によると、その理由はシリコンではないという。 「すべてのトランスフォーマー、配線、液体冷却装置、大型クーラー、そして複雑なネットワーク構成が必要なのです。」

15ギガワットというのは、実際にどれだけの量かを考えるまで、単なる抽象的な数値に過ぎません。それは、暑い夏の時期にニューヨーク市が消費する電力よりも多い量です。つまり、AIハードウェアに最も多くのお金を投じている人々は、来年には、大都市全体の電力消費量よりも大きな量のコンピューティング能力が構築されるが、その後は使われずに放置されるだろうと言っているのです。

その華やかな外観を抜ければ、実際の投資内容が見えてきます。2027年における制約となるのは、チップではありません。それは、チップと電力網の間にある、ささいな電気機器です。つまり、1キロワットのエネルギーを有効なニューラルネットワークに変換するための装置です。

ある程度の信頼性を持ってその数字を受け入れるべきだ。マスクは同時に、この業界で最大の顧客であり、最も積極的にその発展を推進する人物でもある。彼はまた、同じ10ギガワットの規模での建設がいつか実現可能だとも述べている。年間300～5000億ドルの収益「15GWが起動できない」というのは、非常に興味深い人が信じる予測に過ぎず、実際の測定値ではありません。それなら、サプライチェーンと照らし合わせてみましょう。なぜなら、サプライチェーンも何ヶ月もの間、同じ状況を報告してきたからです。

その男は、その隘路を直接感じているのだ。

8月初旬に行われたSpaceXの初の公開株主総会で、マスクは、この建設プロジェクトは2026年には2ギガワットを超える能力を持つようになり、2027年末には10ギガワット近くになると述べました。また、電力インフラの整備に関しては、彼が答えた20ギガワットよりも15ギガワット程度になるということです。それを実現するためには…18ヶ月の間に、約12基の新しい1.2ギガワット級ガスタービン発電所が建設される予定です。彼の体格は既に遅れている：ミシシッピ規制当局がサウスアヴェンの場所で41基の永久式ガスタービンを認可した一時的なユニットを代替するためであり、その解決策では遅延の原因として「サプライチェーン上の問題」が挙げられている。7月中旬時点で、ロイター通信によると、現地には59基のターボ発電機が設置されていました。.

それは、買い手が供給業者に怒鳴りつけている状態です。マスクの動機は、自分の実行能力ではなく、物理法則を責めることです。ですから、その警告は一方に偏っているのです。しかし、実際には物理法則が正しいという事実は、その警告が正しいことを示しています。

チェーンを描き、遅い部分を見つけなさい。

ムスクを完全に排除しても、計算は成り立つ。ゴールドマン・サックスの予測によると米国のデータセンターの電力需要は、2025年時点の31ギガワットから2027年には66ギガワットに倍増する見込みです。モルガン・スタンレーの規模AIが求めるものと、グリッドが提供できるものとの間のギャップは約38ギガワットです。2028年までには、11ギガワットの不足が残るでしょう。.

チェーンを下に置き、どのステップが急ぐことができないかを尋ねてみましょう。データセンターには、以下の順序で必要なものがあります：ガスタービン（特に重要）、電圧を調整するための大規模な変圧器、スイッチング装置やブレーカー、配線、液体冷却装置やクーラー、そしてネットワーク機能です。各リンクはそれぞれ割り当てられているので、2つを同時に進めることはできません。

ガスタービンGEのヴェルノバ社だけで、ガスタービン機器の注文が約116ギガワットに達している。対して年間10GW程度の建設速度— 既に約10年間の生産実績があり、新規注文の価格は2四半期前より10〜20ポイント高くなっています。また、2030年までの配達スケジュールも限られています。マスクのサウザーヴェン工場も同じ状況ですが、規模は小さいだけです。

大容量の電力変圧器。忘れ去られたノード。ただ、約アメリカにある数少ない工場が、最も大きな装置を製造している。各トランスフォーマーは、本質的にはカスタム設計されたものです。以前は2年ほどだった導入期間が、大型高圧機器の場合は3〜5年に延長されています。ロイター通信の報道による。大型の電力変圧器が不足している状況は、最も顕著です。データセンターは、米国の電気機器市場の40％を占めるほどの規模になると予想されています。さらに下位のレベルを見ると、状況は再び厳しくなります。変圧器コアに使われる粒状の電気鋼は、世界中の数社の製造業者によって作られています。.

だからこそ2026年にアメリカで建設される予定のデータセンターのほぼ半分が、すでに完成している。そして、なぜかブルームバーグはニュースレターのタイトルを「トランスフォーマー・クランチ」としました。チップは箱の中に入っており、組み立ても完了し、費用も支払われている。不足しているのは電源装置だけだ。

異なる勝者設定。

それによって、2027年における価値の創出者が変わる。コンピュータが作られることは可能だが、起動されるわけではない。その場合、収益を得ることができるのは、遅い経路を支配する者だけとなる。そして、ほとんどのサプライチェーンに関する話とは異なり、このケースはニュースリリースではなく、取引記録として現れる。

• GEヴェルノバ最も清潔な単一の公共車両です。なぜなら、同時に2つの狭いリンクを所有しているからです。上記のタービン装置に加えて、電化装置（変圧器、スイッチギア）も備えているからです。2026年第1四半期だけで、2025年全体よりも多くのデータセンターの注文があった。、それから第2四半期にさらに27億ドルが発生した。長期的な在庫の積み重ねと価格の上昇――これは、希少性を収益源に変えることができる、稀な状況です。
• イートンこれは、スイッチギアと電気ギアの接続点です。電気の在庫不足が前年比で48％増加, データセンターの注文が240%増加した第1四半期に。
• Vertivマスクのリストにある冷却装置とは、冷凍機や液体冷却装置です。規模は大きいですが、冷却装置はタービンや変圧器よりもモジュール化が容易で、競争力も高いです。そのため、競争優位性はそれほど強くありません。

それがチェーンです。ショッピングリストではありません。

誰でも同じ地図を読むことができます。

問題は、これらが何も秘密ではないという点です。「AIは今やエネルギー市場の一部となっている」というのは、産業投資分野で最もよく取り上げられるテーマの一つであり、市場もその価値を認めています。金曜日の終値では、GE Vernovaは約2430億ドルの企業で、今年は約39％上昇し、過去12か月で50％以上上昇しています。また、ETONは約1560億ドルで、年初から26％上昇し、フォーリオワード利益に対して約41倍の値段で取引されています。Vertivは約1000億ドルで、約59％上昇し、過去の利益に対して約57倍の値段で取引されています。このグループ全体は金曜日には3～4.5％下落しました。実際に、価格が完璧で永続的な状態であると判断されると、そうした株は魅力的ではなくなります。

地図を破壊するもの。

チョークポイントには有効期限があり、その制約を実施するために容量が追加されている。GEヴェルノバは費用をかけている。約6億ドルが米国の工場で使われている。, 英国の変圧器の出力を2倍にするそしてベトナムで新たな変圧器設備を設置シーメンスエナジー、日立エネルギー、三菱電機、ヒュンダイエレクトリックも拡大しています。これらが予定通りに進めば、タービンや変圧器の価格も10年後には正常な水準に戻るでしょう。また、制約の移動も注目すべき点です。タービンや変圧器の問題を解決すれば、次にスイッチギアや冷却装置が重要になります。そして、15ギガワットもの「無用な」ハードウェアがまだ作られていて、費用も発生しているという事実を忘れないでください。つまり、マスクの警告は、チップの注文が崩れることではなく、そのハードウェアの収益化の問題に関するものです。

移行可能な教訓。

15ギガワットという制限が、AI関連の市場の雰囲気を変えるだけでなく、市場の構造も変わってしまいます。2027年には、電力供給チェーンが重要な制約となります。そして、そのチェーンの最も遅い部分を担っている企業は、最も強力なサプライチェーン証拠を持っています。つまり、長年にわたって、待ちきれない顧客からの高価格の注文が存在するのです。この状況は正しいです。だからこそ、評価が変わったのです。市場は「15ギガワット」という概念が広まる前に、どの部分が最も問題があるかを把握していたのです。ここで重要なのは、電力供給チェーンが優位であることを認識することではありません。重要なのは、注文簿が明らかになる前に、どの部分が最も問題があるかを特定することです。そして、確定したボトルネックと魅力的な価格というのは、別々のことだということを忘れないことです。