MSTR BTCのフライウィールは、NAVを上回る1株あたりの価値を増加させるだけです。ATM購入時には…

今朝提出された8-K報告書を開いてみてください。ニュース記事で取り上げられている部分は、ニュース記者が好んで使う表現です。10週間の休憩その会社は再びビットコインを購入しました。4,603枚のコインで80,318ドル8月30日までの1週間で、3億6970万ドルが購入されました。この取引に関する情報は、ニュースでは一切報じられていません。その情報は、同じファイリング内に記載されており、そこには、それらのコインを購入するために売却されたものや、各新しい株式がビットコインに対してどれだけの価値を持つかという情報も含まれています。

フライホイールには1つのゲートがあり、それは算数的なものであり、意見ではない。ビットコイン1株の価格が上昇するのは、その株が、現在のビットコイン価値よりも高く売られる場合のみである。そして、そのドルが再びコインに変換されるのだ。NAVを超えて売却すると、新しい株主が現れ、平均的な株主よりも多くのビットコインを持ってくる。NAV以下で売却すると、どんなに自信を持ってプレスリリースが行われても、1株あたりの数値は減少する。戦略の自動計算式、つまりBTC YIELDという指標も、同じ比率のパーセンテージ形式である。

今、先週の購入分をゲートに置いておきなさい。同じ8-K文書によれば、Strategy社が売却したことが示されている。4,531,421株で、6億2280万ドルの純収益が得られた。1株あたり約133ドルです。そのうち、3億6970万ドルの61％がビットコインに充てられました。残りの39％は、ATMを正常に運用するための資金でした。STRCの優先株を割引価格で買い戻すために1億5180万ドルが使われ、優先配当として5070万ドルが支払われ、3000万ドルが新しいUSDキャッシュプールに保管されました。つまり、新しく発行された株1株につき、4,603に対して4,531,421分の1、つまり約0.001ビットコインが蓄えられることになります。一方、既存の株1株は、おおよそその2倍の価値があります。再開された購入は実際に行われており、ATMの印刷場所によっても、それぞれの株価には影響があるのです。

ATMが購入する場所

とともに845,050コイン価値は約78,000ドルで、発行済み株数は約4億2000万株あり、1株あたりの純粋なビットコイン価値は約157ドルです。MSTRは先週金曜日、127.31ドルの価格で取引が終了しました——これはアナリストの計算によるものです。総ビットコイン価値の0.81倍それは19％の割引であり、特別割引ではありません。先週の133ドルという平均価格でも、紙媒体での価格はほとんど清潔な株価水準を維持できませんでした。つまり、155億ドルの優先権利付き株式や67億ドルの債券を加えた後、1株あたり約120ドルになったに過ぎません。一方、ビットコイン1株あたりの総額157ドルという基準を大幅に下回っているのです。

全額を支払うべきだ。1株あたり133ドルで、コインの価値は80,318ドルなので、1株分の新しい株式で得られる金額は、133ドル÷80,318ドル＝0.0017ビットコインに過ぎない。もしすべての資金がビットコインに換算されるとしたら…しかし、会社はすでに1株あたり約0.002ビットコインを利益として計上している。実際には、先週の時点では、利益を生み出すための水準の3分の2しか生産されていない。株式を2～3倍の価格で売却することで、1株あたりビットコインを生み出すMSTRの形態はもはや存在しない。今では、その株式の価値よりも低い価格でビットコインを生み出す形態のみが存在している。

10週間のリハーサル

この一週間前に明らかになったこととは異なり、その間の沈黙がそれを証明した。6月中旬から、Strategy社はATMを運営し続けた――彼らは売り出したのだ。18,261,118株、20億ドルで8月17日から23日までの1週間間では、コインを0枚購入していない。また、5月末から8月初旬の間は、実際にコインを売却している。約6,900枚のコインで、約4億3千万ドル相当、優先株を守るために、最もコストの高い土地からのものが多い。8月29日の申請書の分析によると、株数が8.15%増加した一方で、BTCの数は0.39%減少し、1ヶ月で1株あたりのビットコイン価格は7.90%下がった。同社のBTC収益率は5月25日時点で、年間13.3％to7月26日時点で4.5％その見出しの数値は、文字通り逆方向に動いていました。つまり、ファイル内から見る場合と、フィードから見る場合では、希釈の様子が異なるのです。

最初に折れた脚

以下のNAVより低い価格で取引されるウィンドウが、資本スタック内で普通株よりも高い値で表示される理由は、STRCという変動金利付き永久優先株であるからです。この株の基準価額は100ドルで、6月初旬に為替レートとの関係が切り下げられ、非常に低い価格で取引されています。6月末までに89ドルそれは近くで閉じました。8月28日、97ドル—依然として基準価格以下です。配当負担が大きいため、経営者は必死になっています。第2四半期における優先株の配当は4億700万ドルで、これはソフトウェア事業が得た1億2240万ドルの約3.3倍に相当します。そのため、経営者は…自分が好む、価格が低い商品の定期的な購入者です。そして、レート維持を保つために51億ドルの米ドル準備金を積み上げました。資本計画の主要な部分は実質的に停止されました。会社は…を発行しました。8月10日～16日の一週間で、新規利用者はゼロです。STRCの能力は約175億ドルほど残っているが、今ではすべてが共通のATMを通じて運用されている。つまり、ビットコインよりも安い価格で提供されるサービスを利用して、収益の一部が優先される利用者に渡されるのだ。

この注文によって、どのシグナルが先に破綻するかがわかります。STRCは6月初旬に株価が下落しましたが、1株あたりの損失が明らかになる前のことでした。その後、ビットコインの売上が防御策の資金源となりました。7月の第1週に3,600枚のコインが得られた。もう一つ8月初めには1,690そうすると、一般的なATMはコインを使わずに加速していきます。そして、夏の終わりになって初めて、1株あたりの収益が下がります。好ましい価格は「カナリー」です。ビットコイン1株あたりの価格は、約1ヶ月遅れて確認されます。

ここでのすべての動きは2つに分けられます。楽観的な見方としては、経営陣が回復の初期段階で再び活動を始めました。株価は90ドル台の低値から上昇し、コイン購入の需要もなくなり、現金プールも適切な水準にあるため、状況は持ちこたえられると言えます。悲観的な見方としては、発行された資金はNAV以下であり、39％の資金はビットコインには届かなかった。そして、株価が再び適度な水準に戻ったためのみ、買い注文が再開されました。決定的なデータは、決算説明会での発表ではありません。それは月曜日の週間8-Kです。つまり、毎週、新しい株主一人当たりにどれだけ多くのビットコインが追加されているかということです。

月曜日の記事

8-Kが発表されると、2分でこれを実行できます。出口価格は入場価格よりも前に決定されます。得られた収益を売却した株数で割り、その平均価格を1株あたりのビットコイン資産価値と比較します。それから、追加された通貨数を売却した株数で割ります。1週間が経過すると、その価格がNAVを上回り、全ドルがビットコインに変わります。一方、その価格がNAV以下になったり、通貨が手元から消えたり、増資の4分の1以上が優先防御目的に使われたりすると、株主構成が悪化します。3回連続で減少する場合、1株あたりの価格は、価格が再びその線を上回るまで待つ必要があります。それまでは、より良いツイートが来るまで待ちます。

何がそれを取り除くのか

この取引の条件は、1コインあたり75,412ドルです。これが平均的なコストです。金曜日の終値では、ビットコインの価格はその数値より約3％高かった。コストを下回ると、すべての資産が水没し、残りのプレミアムもゼロになります。そして、一般的なコインの価値も著しく低下します。もう一つの「キルスイッチ」はSTRCです。もしSTRCが100ドルのレベルを維持できない場合、安価な選択肢は閉じられ、39％の損失が永続的になります。つまり、フライウィールは、コインに投入するよりも多くのドルを使って機械を維持しようとします。復活のプロセスは逆の順序で進行します：STRCがパラレルレベルに戻ると、安価な選択肢が再び開きます。MSTRの取引が総NAV以上になると、発行が再び増加します。そして、BTC YIELDラインが上昇し始めます。それまでは、先週の購入をそのまま受け入れるしかありません。10週間の間、機械を維持するために、ビットコイン以下で売却された株式によって資金が提供されます。それが観察結果です。上記のチェックは、実際に実行できる取引です。そして、コスト基準を超えるところが、止まる点です。