ムーモー・レン츠・マーケッツは、一つずつライセンスを提供しています。そして、ドバイの例がその理由を示しています。

ドバイの市場では、取引が許可されている企業に対して「参加機関」という素晴らしい名称が付けられています。これは比喩ではありません。EmaarやDubai Investments、その他のガルフ地域で取引されている企業を購入したい場合、アプリを使ってすぐに注文が成立するわけではありません。あなたの注文は、取引所の認可を受けたブローカーを通じて行われる必要があります。つまり、「参加機関」としてのブローカーが、席の料金を支払い、規制当局の規則を受け入れるのです。ドバイでは、このような規制機関としてDFSA、つまりドバイ金融サービス局が存在し、この金融センターを監督しています。

それは、moomooのニュースフィードでも取り上げられているような市場の仕組みです。エマールの動きについて報道しています。また、ドバイのIPOも含まれています。そして、moomoo自体がどのように機能しているかを理解するための良い方法でもあります。なぜなら、moomooは実際には取引アプリではなく、市場をレンタルするためのシステムだからです。つまり、1回につき1つのライセンスのみが提供されるのです。そして、Nasdaqに上場しているFutu Holdingsという親会社を見ると、その違いが投資のポイントとなります。

あなたが見ているアプリは、ライセンスの集合体です。

ムーモは、香港に拠点を置くブローカーであるFutu Holdingsのグローバルブランドです。この会社はNasdaq市場でFUTUというトレーディングコードで取引が行われています。このアプリは、無料で利用できる投資アプリのように見えます。手数料がないし、見やすいチャートやニュース、ソーシャルフィードもあります。しかし、実際には、さまざまな地域の規制機関が関与しているのです。アメリカの投資家に対しては、SECに登録されたブローカー・デリバティブ業者を利用してサービスを提供しています。シンガポールではMASから資本市場ライセンスを取得しています。オーストラリアではASXでCHESSが提供するサービスを利用しています。日本では金融商品取引法上のライセンスを持っています。マレーシアでは、地元の規制機関から資本市場ライセンスを取得しています。2026年半ば時点です。ムーモは、米国、カナダ、シンガポール、オーストラリア、日本、マレーシア、ニュージーランドという7か所で事業を展開しています。ただし、UAEではまだ事業を展開していないようです。だからこそ、ドバイ/DFSAの件は興味深いのです。もし彼らが湾岸地域に適切にサービスを提供したいのであれば、どんな機械を借りる必要があるかということです。

経済的な観点から見ると、これらのライセンスの各々が、障壁であり、同時にコストでもある。まず、特定の国でMoomooと競争するためには、他の企業はすべての規制手続きを繰り返す必要がある。設立、ライセンス取得、取引ネットワークの構築、決済関係の確立など、規制による承認が遅く、面倒な作業になる。もし既にそのような承認を持っているなら、それは良いことだ。一方、コストとしては、新しい市場を開拓するには固定費がかかる。ライセンスを購入し、マーケティングやスタッフの人件費を支払い、ユーザーが支払う金額よりも安く利用できるようになるまで待つ必要がある。そして、十分な数のユーザーが資金を提供して、取引を行うクライアントに変わる日を待つ必要がある。

エンジン、数字に関して

そのエンジンの成長側の部分は、頑張って動いています。2026年の第1四半期にフトゥの収益は7億4690万ドルで、前年比25％の増加となりました。また、取引量は5,294亿ドルの記録的な水準でした。29%上昇。総顧客資産は1558億ドルに達し、前年比47％の増加となり、登録ユーザー数は3000万人を超えました。約630万のブローカーアカウントがあります。第2四半期も続いています。収益は前年比約36%増加し、約9億1800万米ドルになった。.

その背景にある戦略とは、単に国を追加するだけではなく、同じユーザー層に新しい製品を加えることです。例えば、暗号資産、米国の予測市場、各地域における新しい資産クラスなどです。これが複合化の部分です。つまり、新しい製品を導入することで、既に得られているライセンスからも収益を得ることができるのです。別の市場を利用する必要はありません。

なぜ今年、株価が29％下がったのか

これが、この株を興味深いものにしている要因です。実際の事業は、収益が20代半ばから30代半ばの割合で成長しており、顧客の資産もほぼ50％に達しています。しかし、9月初旬時点では、株価は約117米ドルで取引されており、今年初めから約29％下がっています。また、前年同期比では約11.5倍の収益率、約7.3倍のEV/EBITDAとなっています。52週間の取引範囲は約80米ドルから202米ドルの間です。つまり、この株は既に大きな変動を経験しているのです。

この割引は、市場の価格決定メカニズムに過ぎず、成長についての判断ではありません。それを理解するためには、どのような品質・成長性を持つ企業でも考慮しなければならない要素があります。まず、Futuの基盤やユーザー数の大部分は香港や中国の小売業と関連しています。そのため、会社がシンガポール、アメリカ、日本、マレーシア、湾岸地域などへ事業を拡大しても、中国の規制が依然として存在します。次に、新しい市場や製品ごとに新たな固定費が発生するため、短期的な収益は、厳密な計画に沿って回収されない市場への投資を示しています。第三に、競争相手ですが、これも特別なことではありません。ブローキング業界は競争が激しく、Moomooの手数料はほとんどゼロです。したがって、実際の収益はマージン利益、為替差損、資産管理手数料などの「便利さの代価」から得られるものです。つまり、収益性はユーザーの維持と資金提供、そして利率が良好であることに依存しているのです。

それらが成長を偽物にするわけではありません。ただ、評価額というのは、そのライセンスや製品の投資が固定費や競争、地域的な要因によってどれだけ回収されるかによるものです。もし、エンジンが市場や製品を新たに開拓する速度が、その投資を回収する速度よりも速いと考えるなら、そのような成長に対して11.5倍の利益率で取引するのはお得なことです。しかし、新しい市場は高額な選択肢であり、実際には回収されないことが多いと考えるなら、同じ数字は当然の割引価格です。いずれにせよ、これはトレーディングアプリを購入しているわけではありません。これは、ライセンスを積み重ねる機械を購入している、あるいは購入を拒否している状態です。そして、ドバイの「参加組織」というのは、まだ開放しようとしていない、その機械の入口に過ぎません。