モデナ：5年間のがんに関するデータによると、ウォールストリートは依然として間違った変数を評価している

モデナ：5年間のがんに関するデータによると、ウォールストリートは依然として間違った変数を評価している

皮肉なことに、Modernaが得た最も強力な臨床データは、市場がその株価を評価する際の基準をより古く見せるだけにすぎない。メルクと共同で発表されたPhase 2b KEYNOTE-942研究の5年間の追跡結果によると、2社が共同で開発したパーソナライズされたmRNAがんワクチンであるインテミマーンオートジェネと、免疫療法薬キエトゥルダを組み合わせることで、効果が得られることが明らかになった。高リスクのマランジェラームが再発したり、死亡につながるリスクを49％減少させたキートルダだけを対象とした場合です。リスク比が0.510ということは、患者が再発や死亡するリスクが約半分に減少したことを意味します。また、95％信頼区間（0.294から0.887）は1.0以下であるため、これは少数の患者による結果ではありません。AInvestの総合評価では、モデナ（NASDAQ: MRNA）は「Hold」とされています。ただし、AInvestの企業の基本スコアは7.87です。5年間の有効性データと慎重な評価の間にはギャップがあり、これがこの株を注目すべき投資対象にしている理由です。

5年という期間は、補助的な治療において重要な目安です。これは、手術後に行われる治療によって再発のリスクを低減するためのものです。最も頻度の高い発生は、最初の5年間に起こります。診断から5年後でも、49％という数値は、3年後に得られる効果とほぼ同じレベルです。これは、臨床医が重視する持続性に関わるものです。患者が治療を続けても、その効果が減少することはありません。がん治療においては、これが遅延と、外科医が「治癒に近い」と考える状態との違いです。

この市場の問題点は、一つの出来事に起因しています。それは、FDAが以前の3年間のデータをもとに、薬の迅速な承認を拒否し、企業に対して第3相試験を完了するよう求めたことです。これは単なる手続き上の段階であり、有効性に関する判断ではありません。第2b相試験には157人の患者のみが参加しました。これは十分なデータ量ではありません。また、5年間の結果に関する統計値（片側p値＝0.0075）も、FDAが求める確認的なデータに置き換えられるべきものです。メラノーマに関する登録研究であるINTerpath-001では、全員が参加しています。今年の後半に結果が得られる予定です。.

1. 市場が正しい変数を評価していない。ウォールストリートのホルドは、COVID関連事業の収益に基づいて計算されています。2025年の収益は約19億ドルに達しましたが、2026年第2四半期の売上はわずか1億4500万ドルでした。現在、将来のEPSを基準にして倍率を計算することはできません。過去の売上に対する11倍という数値は成長のためのプレミアムのように見えますが、実際には、一つの製品に関連する理由で収益が崩壊しているため、その数値は意味がありません。実際に株価を動かす要因は、確率加重された腫瘍学事業の収益です。5年間の持続的な効果データにより、その確率が上昇しました。

2. 「トラフ」とは、モデルの失敗ではなく、生産サイクルの一環に過ぎない。COVID-19の影響でCMV、ヘルペス、帯状疱疹に関する臨床プログラムが打ち切られたことは、ウォール・ストリートにとって死にゆくプラットフォームのようなものです。経営陣は、修正可能なモデルとして対応しました。つまり、年間運営費用を約20億ドル削減し、研究開発資金を腫瘍学や希少病に対する投資に振り向けたのです。これは資本配分の調整であり、ビジネスモデルの破綻ではありません。そして、マールボロ、マサチューセッツ州にある施設も同様です。商業化のための製造が順調に進んでいるがんワクチンのことです。

3. これは触媒のために資金が提供されている。モデナは投資家に対し、2025年を終えたと述べました。約80億ドルの現金と投資資産GAAP基準による運営費用は、2026年には約49億ドルに抑えられる見込みです。また、2028年にはキャッシュバランスを達成することを目指しています。過去4四半期間においては、フリーキャッシュフローが依然としてマイナスで、約12.4億ドルです。しかし、資金の消費は前年比で約64％減少しました。同社は、2028年の計画を実現するために金融市場からの資金は必要ありません。必要なのは、臨床試験での成功です。最初の確認された結果は今年になります。

   

4. メルクは確認の対象であり、メルクはすでに信頼されている。メルク（NYSE: MRK）はこのプログラムを共同で開発し、事業の発展を促進しています。メルクの総合評価は「買い」であり、株価は52週間の高値付近で取引されており、将来の収益に対して17.5倍の価格です。配当利回りは2.5％です。両社にとって同じデータが発表されているにもかかわらず、市場は一方を購入し、もう一方は見捨てています。この違いこそが、全体の混乱の原因です。メルクにとっては、この協力関係によって主力の免疫腫瘍治療製品の事業が新たな段階に進むことになります。モデナにとっては、これがそのプラットフォームの最初の実証結果となります。モデナのオンコロジー部門の責任者は、これを明確な証拠として述べました。「mRNAのがん治療における可能性」— この会社に対する最も大きな問題は、そのプラットフォームがこれまでに、ウイルスに対するワクチンしか作ってこなかったという点です。

5. 入場料はその読み出し値であり、そしてその読み出し値が再評価のきっかけとなる。今年の初めまでに113％の上昇があったことで、22ドルという低水準からの差が埋まった。この段階では問題は解決した。残っているのは第3段階の結果だ。INTerpath-001の肯定的な結果が出れば、個人化された新抗原ワクチンに関する初の登録試験データが得られる。各回の接種は患者自身の腫瘍の特徴に合わせて作られている。業界の予測によると、承認されたメラノーマ治療薬は年間数十億ドルの売上を生み出すだろう。約206億ドルの企業価値の中で、そのうち80億ドルが現金であるため、これは現在COVID対策として評価されている会社にとって大きな利益となる。市場が悪い方向に向かっている間も、このプログラムは続けて拡大されていく。第3相試験3早期の肺がんの場合です。一方、検査結果が陰性であったり、遅延した場合は、再び底値を見つける必要がある状態になります。

全社の価値は、商業的なワクチン事業、進行中の希少病関連の研究プロジェクト、そして8件のがん治療に関する臨床試験を含めて、約206億ドルに達しています。5年間のデータから、INTerpath-001が第2bフェーズでの効果を確認できる可能性が高まったようです。しかし、市場の「Hold」評価は、その結果が何十億ドルの年間売上に相当するかを示していません。この状況では、今年後半に予想されるメラノーマの第3相試験の結果が重要です。その結果が出るまで、この株価は誤った基準で評価されているだけです。データによると、その結果が得られる可能性はこれまでにないほど高いです。