ミストラルの30億ユーロの「ヨーロッパのOpenAI」ラウンドは、実際には誰がチップを売るかということです。

ミストラルは、ヨーロッパのどのテクノロジー企業もこれまで行ったことのないことをした。つまり、資金を調達したのだ。サムスン電子が主導する、210億ユーロ以上の評価額を持つ単一の株式投資で30億ユーロが投じられた。NvidiaやASML、a16zが再び関与している。報道では、ヨーロッパがついにOpenAIを手に入れたという印象になっている。しかし実際のところは、モデルの知能性というよりも、機器の販売から利益を得る人々のことである。

まず、そのお金が実際に何のために使われているのかを考えてみましょう。CEOの言葉では、「ソビアンAI」というものです。つまり、ヨーロッパの政府や規制を受けている企業が、アメリカのクラウドが管理するインフラを利用せずに、自社の内部で運用できるようなオープンウェイトモデルです。これは、実際の制約に対応した実用的な製品です。ミストラルの収入の60％はヨーロッパから来ています。GDPRやEU AI法、防衛規則の影響で、病院や銀行、省庁が機密データをOpenAIやAnthropicのサーバーを通じて送信することが困難、あるいは不可能になることがあります。Mistralの提案では、アメリカのラボでは構造的に不可能なことを、Mistralが対応できるというわけです。

しかし、首都が購入するものを見てみましょう。30億ユーロという金額は、それに加わるものです。3月に8億3000万ドルの負債を調達し、パリ郊外にデータセンターを建設。そこでは13,800台のNvidia GPUが使用されている。別個のスウェーデンでの12億ユーロ規模の融資制度この会社は、…を目指しています。2027年までにヨーロッパ全体で200メガワットの計算能力が確保され、2030年には1ギガワットになる。その数値は外部の人にとっては巨大に聞こえる。そしてそれが重要な点だ。2030年時点での1ギガワットというのは、テキサスにある単一のスターゲートキャンパスの規模に相当する。このプロジェクトには、複数の企業が参加している。5000億ドル. 米国のデータセンターの電力需要は、2030年までに37ギガワットに達すると予測されています。そして、フロンティアモデルは今、クラスター上でトレーニングされている。10万個以上のGPUミストラルの全てのヨーロッパに対する願望は、数値上の小さな誤差に過ぎない。6つの最大級のハイパースカーラーが、累計で6900億ドルもの投資を行っている。.

それは野心の失敗ではなく、ミストラルが実際にどのようなゲームをしているかを示す手がかりです。もし彼らがOpenAIやAnthropicと競争して、計算能力を向上させようとしているのであれば、その程度の不足は許されないでしょう。3億ユーロの資金調達では対処できないのです。彼らがその不足を乗り越えられる理由は、彼らの「ウェッジ」、つまり独立した、オープン型のデータベースがあるからです。つまり、10万台のGPUが必要ない分野です。国内でデータを保持しなければならないドイツの銀行には、最も大規模なモデルは不要です。彼らには、コストを抑えて実行できる十分なモデルが必要なのです。ミストラルの価格設定もまさにその点を考慮しています。彼らの小さなモデルは、ほぼ…百万トークンあたり0.15ドル。これは、同様の米国のサービスの0.75ドルの半分に相当します。これが、DeepSeekが実現可能であると証明した効率性の取引です。これは、既存企業が超えられないような規制上の障壁に適用されるものです。

したがって、ミストラルの戦略を正直に解釈すると、「チャレンジャーが既存企業の得意分野で勝つ」というわけではありません。むしろ、既存企業の規制やデータ管理の不備が、ミストラルが占めるべき領域を生み出したのです。それは確かに強力な障壁ですが、限定的なものです。そして、それが事業に与える制約もあります。

評価額というのは、物語とは異なり、数字が難しくなる点です。210億ユーロという金額は、昨年9月に設定された117億ユーロをほぼ2倍にしています。独立して推定される年間固定収入と比較すると…1月時点で4億ドルつまり、50倍の売上を達成するよりも北側です。そして、CEOが掲げた目標は…2026年には10億ドルの収益が得られる。実際に達成されるとしても、その数値は依然として20倍以上です。その目標値はCEOの予測であり、この業界では請求書が確認されるまでは、それをマーケティング的な数字として扱われます。年度末時点でのARR値が、より正確な数値となります。

では、どの会社がチェックを発行しているかを注意深く見てみましょう。それによって、実際に報酬を受け取るのは誰かがわかります。サムスンは、GPUやHBMを購入することを全体的な戦略としている企業を支援しています。NvidiaとASMLも契約を更新しました。これらは単なる投資家ではなく、計算機器が最も需要の高い業界において、保証された顧客を得るために供給業者です。サムスンの動機は特に明らかです。AIの利益源はメモリであり、論理処理ではありません。AIのコンピュータがHBMや高度なDRAMを大量に使用するため、その価格は急騰しています。サムスンは、先々月に一時的にニューディビアを超えて、世界で最も利益率の高い企業となった。その背後にあるものです。ミストラルがデータセンターを建設するために得る1ユーロは、ほとんどがチップメーカーの株式価値に戻っていきます。彼らの持ち株は、ミストラルのモデルへの信頼の表れというよりも、自社の需要に対するヘッジとしての役割を果たしています。

これが、アメリカの投資家にとって実用的な結論です。なぜなら、Mistralを直接購入することはできないからです。このラウンドは、AIの投資が盛んになることを示す重要な指標であり、直接利益を得るのは機械製品を販売する企業たちです。つまり、GPUやHBM、リソグラフィー技術に関わる企業です。どのような国であれ、AIを推進する国々は、これらの技術を利用するために高額な費用を支払わざるを得ません。しかし、注意すべき点は、3年目になった真に成長しているヨーロッパの研究施設でさえも、かなりの資金を調達しなければならないということです。65億ユーロゲームを続けるためにコンピュータを購入するということですが、その価格は実際の収益を大幅に上回っています。これは、このビジネスがどれほど資金を必要とするか、そして業界の利益の多くが部品やチップの生産過程で得られていること、モデル開発者自身では得られないことを示しています。