ミッションプロデュースは第3四半期の成長に成功したが、実際の成果はシナジーによる収益の増加であり、収入ではない。

ミッション・プロダクの株式終値後の取引で約8％上昇した。アボカドの販売業者が、第3四半期の売上が予想を上回ったと報告した後、そうした状況からすると、同社が5月に行ったカラヴォーの買収によって成長している証拠と言えます。しかし、数字を詳しく分析すると、その成長は思うほど大きくないことがわかります。実際に株価を動かしたのは、発表文の中にあった一言だったのかもしれません。

見出しはこうです：収益は…4億5000万ドルで、前年比26％の増加それが、市場を獲得する最も簡単な方法です。ミッションはそれを実行したのです。しかし、その成長はどこから来たのでしょうか？

価格ではなく、重さに基づく時間の流れ

どんな収入数値にも、2つの要素があります。それは、どれだけ売ったか、そしてどのくらいの価格で販売したかです。アボカドの生産量は38％増加し、2億5270万ポンドになった。カラヴォの取引によって恩恵を受けた人物で、その結果、ミッション社の書籍には新しい製品ラインや国内市場での売上が増加しました。一方で、1ポンドあたりの平均価格は9％下がりました。1ポンドあたり1.58ドル量が多く、価格設定も難しかった。

この違いは重要です。なぜなら、収益というのは商品業界において最も情報量が少ない指標だからです。株主が本当に気になるのは、その余剰分が利益に変わったかどうかです。今のところ、そうではありません。粗利益率は270ベースポイント下がり、9.9％になりました。また、会社の実質的なキャッシュ収入を示す調整済みEBITDAも、それほど良くありませんでした。3,240万ドル。前年同期の3,260万ドルと比べてほぼ変動なし。収益が26％増加したにもかかわらず、調整後の1株あたりの利益は0.26ドルから0.18ドルに下がった。それでも、これはアナリストたちの予想を上回っている。$0.12.

つまり、数学的には不都合なことです。Mission社は、より多くの製品を売り、ほぼ同じ金額を得ました。これが、価格をコントロールできないような商品分野で、競合企業を買収する際の現実です。

実際に株価を動かした数値

もし利益に関する情報が平凡だったとしても、なぜ市場は喜んだのでしょうか？それは、アボカドの価格とは無関係な、良いニュースがあるからです。つまり、経営陣がカラヴォのシナジー効果の年間目標を引き上げたということです。3000万ドル以上、以前の目標より上がった18ヶ月以内に少なくとも2500万ドルを目標とする。「予想以上の運営コストの削減やネットワークの効率化」という理由で。

それが、買収に関して重要な数値です。シナジーとは、その取引が自動的に利益を生み出すということです。つまり、競合他社が行うような、より多くの商品を売ることによってではなく、合併後の業務における重複コストを削減することで実現されるのです。統合が始まってわずか数ヶ月しか経っていない状況で、この目標を達成できるということは、経営陣が予定よりも早く節約を実現していることを意味します。カラボの買収が良い判断だったかどうかが株価を左右するものであり、報告される利益が横ばいであっても、8％の上昇は正当化される証拠となります。

次の2四半期で何を証明しなければならないか

この点については、ここで終わりにすることはできません。なぜなら、シナジー効果というのはコスト削減のことであり、コスト削減と収益力とは異なるからです。同社は、全年の調整後EBITDAの目標を8400万ドルから8800万ドルとするとし、第4四半期についても同様の目標を設定しました。5200万ドルから5500万ドルつまり、大きな季節的な価格上昇が起こるということです。しかし、第4四半期の価格は前年比で約10％下がる可能性があり、一方で業界の売上高は約10％増加すると予想されています。言い換えれば、この論調は、売上高が価格の低下を上回ることを前提としています。

それが、Missionを視聴している人にとっての実際のテストです。アボカドの価格が横ばい状態である限り、組み合わせたプラットフォームの負荷が、単位あたりの利益を上げるのに十分なのか、それとも、追加された量は単に売上高を維持するだけで、利益率は悪化するのか？同社は資金調達のために大きな借入をしました。カラヴォーの現金対価のうち、約2億6700万ドルですから、答えが得られることに期待できる実際のお金があるのです。

これは私の正直な意見です。簡単に反論できるようなものではありません。この株価は過剰な値引きではなく、その上昇も正当性があります。また、コア利益がまだ変動していない企業にとって、評価額が安すぎるわけでもありません。売上高と利益の差も、市場が間違っていることを示すような状態ではありません。唯一の肯定的な兆候は、上昇したシナジー効果の目標値ですが、それはコストに関する情報であり、利益の証明ではありません。証明の責任は、将来2四半期で明らかになります。数字が、より大きな売上高ではなく、より大きな利益に変わっていることを示すまでは、8％の上昇は注意深く観察すべき理由ですが、市場が何かを見落としているという証拠ではありません。