ミッションプロデュースの成功には、まだ持っていないものが一つあります。それはキャッシュフローです。

ミッションプロダクツは、記録的な高収益を達成した第1四半期を迎えました。株価は市後時間帯で約8％上昇した。しかし、それでも同社は依然として損失を出していました。この矛盾こそが、全体の事情です。市場は1株あたりの損失を直接受け入れ、その下にある実態を見ています。つまり、それは単に大規模な買収を行って、以前の姿から脱却しようとする会社に過ぎないのです。

この数年間、ミッション・プロデュース（AVO）は、メキシコでの供給過剰によって左右される、単一の作物を扱う事業に過ぎなかった。収入の約85％はアボカドから得られています。そして、生産者が市場に大量の製品を供給すると、1ポンドあたりの価格が急落し、利益率も低下してしまった。昨年度、その会社は…1株あたりわずか0.53ドルしか稼げなかった。、予想を上回るほどの4分の1もあった7%の割引が適用されました。経営陣は、価格が下落する可能性があると警告しました。これは昔からの話です。そのため、2025年には株価が10ドルから11ドル近くまで下がり、52週間の高値である15.53ドルを大きく下回りました。

その物語が退屈になった原因は、5月28日に終わりました。その日、ミッション社はカラヴォ・グロワーズを買収しました。約2億6700万ドルの現金、そして約1750万株の株式これは、調理済み食品の導入や、より幅広い製品ライン、販売網の拡大を意味する。この事業を実現するために、ミッションは大規模な借入を行った——長期的な負債が増加した。2025年度末時点で9600万ドル程度から約4億ドルに上昇する。その賭けというのは、より大きく、多様化した北米の農産物プラットフォームの方が、単独でアボカドを販売するよりも価値があるということです。

7月31日を終了した第3四半期の財務データによると、古い価格問題が依然として残っているものの、その取引は売上において効果的だった。収益は26％増加し、4億5000万ドルになった。分析家が予想した3億71百万ドルを大幅に上回っています。アボカドの生産量が38％増加し、2億5,300万ポンドに達した。しかし、平均価格は9％下がり、1ポンドあたり1.58ドルになったため、総利益率は9.9％に低下した。調整後のEBITDAは3200万ドルとほぼ変わらなかった。1株あたり0.18ドルの調整後利益は、共通見積もりの0.12ドルを上回りました。一方、通期では2540万ドルのカラヴォ関連費や統合コストが発生したため、純利益は0.08ドル減少しています。

ここが重要な点です。市場は、EBITDAが固定された状態でも好成績を収めていることを歓迎しました。つまり、価格が下がっているにもかかわらず、取引量が増加しているのです。これは、価格の変動とは無関係な理由で事業が拡大していることを意味しています。そのため、経営陣は年間のCalavoシナジー効果の目標を「少なくとも2500万ドル」から「3000万ドル以上」に引き上げました。それは、予想以上のコスト削減やネットワークの効率化によるものです。ミッションの結果、第4四半期の調整後EBITDAは約5200万ドルから5500万ドルに達した。— 第3四半期の売上が、ペルーでの収穫シーズンやカラボの全量出荷、そして初めてのシナジー効果による貢献によって、半分以上の急増を見せた。同社8400万ドルから8800万ドルの2分間目の目標を再確認した。.

さて、正直に言わなければならない部分です。私が好む「厳密な証拠」であるフリーキャッシュフローは、まだ得られていません。それは、存在しないということです。最初の9か月間において、運転キャッシュフローは2590万ドルのマイナスでした。前年と比べて、年間2104万ドルもの利益が得られない。その理由は、運転資金やカラヴォのコストが増加してしまったこと、そして連続するフリーキャッシュフローがほぼ横ばいからマイナスになっているからだ。したがって、この状況はまだ現金によって支えられているわけではない。これは、調整後のEBITDA指標と、運転資金の増加に伴って負債が減少するという期待によって支えられている。それは確かに有効な手段だが、不確実性が高い。そして、ここが事態が悪化する可能性がある場所である。

市場は依然として、古いリスクパターンをある程度反映している。安価なアボカドの影響で苦しい状況にある商品ディストリビューターもいる。一方、運営体制は量と規模の面でより明確になっている。AInvestの総合的な評価では、この株は買うべきものとされている。しかし、その評価が正しいのは、数値が順調に進む場合のみだ。つまり、第二四半期のEBITDAが8400万ドルから8800万ドルに上昇するか、この四半期から2027年度までにCalavoのシナジー効果が実際に損益計算書に反映されるか、そして運転資金の増加が正のキャッシュフローとして現れるかが重要だ。それが成立しない条件は、EBITDAの予測が外れたり、アボカドの価格が極端に低くて、量の増加がその差を埋めることができなくなることだ。

また間違うかもしれません。このような取引においては、統合が難しいことが多いです。しかし、1年前と同じように、今はその方向性について議論する必要はありません。ミッションは、価格が回復すると信じることを求めているのではなく、取引量や規模、そして最終的には自由キャッシュフローが重要になることを求めています。それが、より穏便な賭けであり、正直な賭けです。