中間選挙とNFLが、予測市場にとって最も優れている時期であり、同時に最も再現性のない時期でもある。

予測市場で主流となる2つのプラットフォーム4月時点で、月間合計取引量は約240億ドルです。2025年には、アメリカ国内のすべての規制されたスポーツブックの月間売上が平均値の2倍になるだろう。前の9月では、月間売上は50億ドル未満だった。今、この急増を引き起こす二つの要因が同時に働いている。一つは2月まで続くNFLの試合である。もう一つは11月3日の中間選挙で、上院から州知事までのすべての選挙市場に影響を与える。これが業界にとって「重要な季節」である。しかし、これは予測市場の歴史において、これらの企業の実際の価値を判断するための最も役に立たない季節でもある。

一言で言えば、この罠とはこうです：予測市場は結果ごとではなく、取引ごとに収益を得るので、需要の二つの要因が取引量を増加させるだけではありません。それによって、収益率が実際よりもずっと高く見えてしまうのです。Polymarket基本的に、2025年には収入がゼロでした。なぜなら、料金を請求しなかったからです。その世界的な規模が拡大していった一方で、6月には…手数料を除いた年間収益が10億ドルになった今シーズン、解決すべき問題は、そのスピードが持続可能な基準か、それとも期限が定められた一時的な上昇現象なのか、ということです。

この業務は賭け事をするものではなく、取引の場です。

数字が何かを意味する前に、モデルが明確でなければならない。なぜなら、それが誤った判断を引き起こす原因だからだ。PolymarketやKalshiは、スポーツブックのように顧客に対して不利な立場に立っているわけではない。彼らは証券取引所に近い位置にある。トレーダーたちは、互いにイベント契約を売買する。契約の価格は市場の暗黙の確率であり、プラットフォームは取引に手数料を徴収するだけで、結果に関してはどちらの方向性にもリスクを負わない。

手数料は少ないですが、取引量は非常に大きいです。Polymarketはマーケターへの手数料を課しません。代わりに、トラッカーへの手数料から資金を回収し、その手数料をカテゴリー別に定めています。スポーツ分は0.03%、金融・政治分は0.04%、暗号資産分は0.07%アメリカの取引所での手数料は0.05%です。この手数料体系が、会社の収益の全てを占めています。また、これが会社が報告する数字が利益ではなく、総収入である理由でもあります。リクイドリティプロバイダーやプロフェッショナルマーケットメーカーに割引を支払うプラットフォームは、そのスプレッドを維持するために実際にお金を使っているのです。見出しは「年間10億」ですが、正直な意味では「イベント駆動型取引システムから得られる総手数料収入が10億」ということです。

二台のエンジンが同時に燃え始める――それが重要な点だ。

秋に起こる各種要因は、それぞれが大きな影響を与えます。スポーツは、予測市場の取引量において最大の部分であり、全体の約40％を占めています。政治も約3分の1程度で、重要な位置を占めています。ある予測によると、カルシーのNFLに関する取引量は、おおよそその程度になるということです。2026年から2027年までの全シーズンにわたり、570億ドルが必要です。昨年、数量とNFL契約数の急増に基づき、Polymarketは静かに、この点をよりうまくこなすように努力してきました。リアルタイムNFL予測アプリの背後にある6人組チームを獲得するライブスポーツコンテンツを構築する。

中期選挙も同じく激しいです。2026年の中期選挙に賭けると、秋が始まる前に2024年の議会選挙がすでに終わってしまいます。ある分析によると、その差はかなり大きいです。ウォレットの1%が、中期目標の資金の68%を支配している。Polymarketにおいて重要なのは、競馬の勝敗ではなく、この量が漏れないことです。それは11月のある夜に解決されます。最後のレースが終わった後、その経済システムは停止し、次の政治的な変化が起こるまで続きます。そして次の変化は2028年の大統領選挙の時です。

それが記録的な数値を示す時期です。この季節には、業界の短い歴史の中で最も大きなスポーツ関連の数値と、最も大きな政治関連の数値が一緒に記録されます。その季節には、この分野ではかつて見たことのないような数値が出るでしょう。また、年間平均を計算する際に、この季節は誤りを招きやすい季節でもあります。

11月までの間に、3つの数字を信頼しない。

まず、秋の活動に基づいて算出された年間収益額です。選挙の数は11月に終了し、NFLも2月には人員が減少します。そのため、記録的な下降が1月の数字を決定するわけではありません。第二に、この時期に行われる評価の調整です。Polymarketは…8月に行われる交渉で、評価額を200億ドル以上に引き上げることを目指す。、以前に150億ドルと言われていたことから数ヶ月後；カルシは報道によると、約200億ドルの水準を目指しているようです。それは、季節的な急増に対する大きな評価の変化です。ICEがPolymarketに20億ドルを投資したことは、重要な支持を示すものでした。ちょうど1年前には80億ドルほどだった。業界が最も活況な時期に交渉された、後期の給与引き上げは、賞賛されるべきものではなく、懐疑的な目で見るべきだ。

第三に、市場参加者が最も価格を決めにくい数値です。それは、取引量と同じスケジュールで動く規制のタイミングです。CFTCは6月にイベント契約に関する規定を提案した。そして、少なくとも10州の立法機関が、現在制限を検討している。それでは、予測市場プラットフォームを無許可のカジノとみなすことになる。だからこそ、既存のスポーツブック業者は如此積極的に行動しているのだ。ドラフトキングスとファンドゥエルは、中間選挙のキャンペーンに少なくとも7200万ドルを投じている。彼らは単に競走を否定しているだけではなく、年間約300億ドル規模の合法的なスポーツベッティング市場を脅かす競争相手の正当性にも反対しているのです。

1月を観察しろ、選挙夜ではない。

楽観的な見方をする理由もあります。1年未満の間に予測市場の取引量が3倍以上に増加し、そのモデルは資産を軽視しており、取引所のような仕組みです。また、今秋に起こった騒動の要因と同じ要因が、需要があることを証明しています。しかし、これが持続可能なビジネスかどうかを確かめるべきは、11月3日に何が起こるかではありません。それは、中期選挙が終わり、スーパーボウルまでの季節が静まった後の1月における取引の様子です。

もし、量が下降期のピーク時の数値を維持できるなら、その場合、20十億ドルの収益は正しい判断となります。一方、1月の売上が以前の水準に戻れば、秋期に記録された数値のほとんどは季節的な要因によるものであり、各プラットフォームの価格は実際の業績ではなく、最良の四半期に基づいて設定されているだけです。個人投資家にとっての教訓は簡単です：今回の記録的な数値を、有効期限のあるピークとして扱い、その後の量の動向を見て、業界史上最も良い四半期を、最も平凡で正直な四半期と混同しないようにしましょう。