マイクロストラティッシュの300億ドル相当のBTC購入プロセス：流動性のストレステスト

目標は明確です。MicroStrategyは、その商品を購入しようとしています。2026年時点で、ビットコインの価値は約300億ドルになると予測されています。これにより、2024年と2025年に行われるBTCの購入額は、毎年220億ドルから急増することになります。このようなペースで事業を進めるためには、会社は相当な資金を調達する必要があります。今後2年間で、220億ドルの新たな資本が投入される予定です。.

この資本要件は、流動性ストレステストの核心となります。同社は、年末までに100万BTCを達成するために、週に約6,158BTCを投入する必要があります。この資金を調達する方法は、現在検討中です。MSTRの株式プレミアムを通じて株式を発行する方法が主だったものの、同社は新しい、より効率的な資本調達手段を導入しようとしています。それがSTRCの永久優先株です。

STRCは、専用の資金調達手段として設計されています。同社は、市場で新しい株式を販売するという方法を採用しており、その収益は直接ビットコインの購入に使われます。この構造により、マイクロストラテジーは、収益を求める投資家たちから資金を得ることができ、同時に、より多くの株式価値を保持することができます。このモデルの成功は、STRCの配当制度や、それに基づくビットコインの備蓄に対する投資家の信頼を維持することにかかっています。

貸借対照表上の負担：未実現損失と資金調達

同社の積極的な買収により、巨額の紙面上の損失が発生しています。第一四半期末時点で、MicroStrategyの818,334BTCを保有するのにかかった平均コストは、1コインあたり約75,500ドルでした。ビットコインの取引価格がその水準を下回っている場合、同社はそれを記録しました。145億円の未実現損失Q1の時期には、報告されている株価に直接的な影響があった。

最新の買収を実施するために、同社は資本市場から資金を調達しています。4月1日から4月5日までの間に行われた3億3000万ドルの買収には、普通株の売却やSTRCの優先株の売却によって資金が提供されました。この二重の資金調達方法により、現金を調達しつつ、優先株の発行によって株式の希薄化を防ぎ、かつ固定の配当金を得ることができます。これは、買収を継続させるための努力を示しているものです。

最も大きな変化は、戦略面でのものです。CEOのフォン・レ氏は、ビットコイン1株あたりの価値にプラスになる場合には、債券を購入するためにビットコインを売却することも考慮すると述べました。これは、「決して売らない」という原則からの明確な変化であり、今では、単なる資産の蓄積よりも、バランスシートの管理が重視されるようになりました。

流動性の制約：3.9％の供給制限

マイクロストラティッシュが現在保有している資産の内容は818,334 BTCこれは、全体のビットコイン供給量の3.9％に相当します。この規模の資金が存在することは、流動性に大きな制約を与えます。アナリストたちは、この資金のごく一部を売却しても、市場の流動性の限界により、価格が大幅に下落する可能性があると警告しています。一部の取引所では、500ビットコイン単位の売り注文を行っただけで、価格が2～4％下落することがあります。このような大規模な資金の動きは、より大きなリスクを伴います。

現在、最も重要な価値評価の問題は、市場がStrategyを、単なるソフトウェア会社ではなく、レバレッジを利用したビットコイン関連企業として捉えるかどうかです。この違いは非常に重要です。もし投資家がこの株券をビットコインの代わりとして見るならば、その株価は高くなります。しかし、もし彼らがStrategyを普通の企業として見るならば、膨大な未実現損失や流動性の低い資産があるため、株価は下がるでしょう。市場におけるStrategyの現在の企業価値は570億ドルですが、これは高値を示しています。しかし、Strategyの市場価値は400億ドルであり、これは純資産価値を下回っています。

この会社が最近行った、STRC優先株による資金調達への転換は、このような状況に対する直接的な対応です。普通株式ではなく、利回りを重視した資金を活用することで、MicroStrategyはBTCの保有量を維持しつつ、バランスシートの負担を軽減しようとしています。この戦略の成功は、STRCの配当やそれに基づくビットコインの保有量に対する投資家の信頼を保ちながら、同時に、巨大なポジションに伴う流動性リスクを克服することにかかっています。