マイクロソフトは、データセンターが処理できる以上の量のAIコンピューティングサービスを提供した。

マイクロソフトは、今年の財年を「6780億ドル」のクラウドサービス提供で終えました。これらのサービスは契約されていますが、実際に提供する能力はまだありません。この数値は、マイクロソフトが計画しているが、まだ提供していないサービスに関する「商業的な義務」という意味です。1年で84％成長した独立した分析家たちは、その背景にある圧力の程度を数値で表しています。最も混雑している地域では、需要は、利用可能な能力の約3倍になっています。かつて6ヶ月かかっていたクラウド構築が、今では18ヶ月を超えるようになりました。

そのギャップ、つまりネットワークの規模ではないものこそが、マイクロソフトのデータセンターの成功の要因なのです。

作った量よりも、売れた量の方が多い。

マイクロソフトは7月29日の会議でそういう表現をしていませんでした。同社は、この財年間に88の新しいデータセンターが開設されたと発表しました。最終四半期だけで、そのうち31個です。2年でキャパシティが2倍に増加した艦隊。成長率は40％以上です。初めて、アズーレの収益が1000億ドルを超えたそれらはすべて現実のことです。しかし、これは、需要側が供給側を上回っている企業の供給側についての説明に過ぎません。アズリアはこの四半期で43％成長した。それは、新しい生産能力がついに利用可能になったからであり、経営陣は依然として需要が供給を上回っていると述べている。

緊張状態が重要なのは、大規模クラウドサービス企業は、契約を結ぶことではなく、利用度に基づいて収益を得るからです。この滞留額は、今後数年間のマイクロソフトの収益状況において重要な要素となります。そして、その大部分は一つの経路を通じて得られるのです。予約されているパイプラインの約45％がOpenAIに関連しています。マイクロソフトは、現時点では実際に実行できない契約上の義務を管理している状態です。これは、空き建物を所有するという状況とは全く異なるものです。

ボトルネックはもはやチップではない。

ここでは、物語はマイクロソフトのことではなく、物理学や許可に関するものになります。制約条件は、以前はシリコンにあったものですが、今では高密度の電力、グリッド用変圧器、液体冷却装置、そしてコンクリートが主な制約となっています。最も厳しい制約は、一箇所にあるという点です。電力網とデータセンターの床が交わるインターフェースAIの実装において重要なのは、チップの供給ではなく、電力の可用性です。

それにより、広大な構成の詳細が再整理される。有効な測定単位はデータセンターやギガワットではなく、1メガワットをどれだけ速く起動できるか、そして提供される計算能力のコストである。マイクロソフトはそれを発表することができる。ワイオミング州にある、3,200エーカーの土地です。そして、目的を持って設計された施設が一斉に建設されるが、各プロジェクトはすでに倍増した納期を抱える建設リストに加わる。その建設スピードが制約となれば、スケジュールの遅れはシステム的な実行リスクであり、単なる不具合ではない。

メガワットの背後にある現金

能力は無料ではない。そして、その本は二つの物語を同時に語っているのだ。財政年度の資本支出は約80％も増加した。約650億ドルから1,160億ドルへ、と共に最後の四半期だけで410億ドルもあった—そのうち、3分の2はCPUやGPUなどの短期間使用される資産であり、3分の1は長期にわたって使用される建物です。この投資により、会社自身のキャッシュフローが消費されてしまいます。昨年は約720億ドルだったのに対し、今年は約670億ドルでした。現金準備金が約950億ドルから770億ドルに削減されました。建設の資金を提供するため。

そして、見出しの数字で見過ごされがちな部分があります。マイクロソフトは拡大しました。データセンターや建物の耐用年数は15年から25年です。そして将来のデータセンターのリース契約を、財務的な扱いから運営的な扱いに変更するどちらの選択も、コスト認識を将来に先送りすることになります。つまり、減価償却費が少なくなることで利益が増え、リース費用も営業収入を下回るようになります。来年は、余剰の現金フローがプラスになる見込みです。重要なのは、この支出を中立に保つことが実際に困難であるという兆候として捉えることです。安心感というよりは、そうした問題があるということです。

メガワットの価値とは何か

強気な理由は正当であり、それがこの株価がこれらすべてに耐えた理由です。供給制限があると感じる時には…追加される各容量単位は、ほぼ即座に金銭化されます。、需要側が支払う意志のある価格で。未回収の在庫は、推測ではなく、契約された将来の収入です。もし需要が持続的であれば――それは単なるマイクロソフトの仕業ではありません。Google CloudとAWSは、さらに急速に成長しています。実際の企業のワークロードに対しては、そのフリートは長年にわたって力を発揮する「引き金」のようなものです。

問題は、報酬が得られるのは、電力の供給やコンクリートの状態が許す範囲内でのみであり、報告されている経済性は、実際のコストをさらに遅らせる会計処理によって部分的に歪められているということです。マイクロソフトは、自社の最も重要な資産と制約が同じものになってしまった状態にあります。賭けが成功するかどうかを決定するのは、どれだけのデータセンターやギガワットのエネルギーがあるかではなく、新たに追加された1メガワットのエネルギーが、会計上の選択肢を超えて現金に変換できるか、そしてそのプロジェクトに関わる少数の顧客が残っているかどうかです。データセンターに関するプレスリリースの中の他のすべての内容は、実際には制約を示すものであり、それが成果として表現されているだけです。