マイクロソフトの38ギガワット計画は、実際にはAIに関するものではない

マイクロソフトの計画は2032年までに、データセンターの能力を3倍以上にし、38ギガワットにする。「ピーク時の電力消費量がニューヨーク州のそれを超える」という状況は、AIの利用範囲がさらに拡大していることを示しています。市場価値をその数値で割る前に、その数字を分解してみましょう。38ギガワットという数値の大部分はAIではなく、AIが必要な部分も、迅速に電力網に接続することはできません。

見出しが本当の意味を隠しているところから始めましょう。マイクロソフトが現在持っている12GWの電力のうち、約2ギガワットがAI専用のシリコンに使われている。残りの部分は、通常のCPUによるデータベースやクラウドワークロードの処理です。2032年までには、AIが総処理量の3分の1になると同社は予測しています。つまり、約13GWという規模になります。これは、汎用CPUの処理能力が6倍に増加する一方で、一般的なクラウド容量が約2.5倍に増えることを意味します。有名な「3倍の増加」というのは、主にコモディティクラウドの能力のことであり、GPUを活用したAIの技術に関する話ではありません。

新しい建設プロジェクトでさえ、報道されているようにはNvidiaを追いかけているわけではない。アトランタ近郊にある新しいEast US 3クラスターは、Intelサーバーを使用した多目的CPUコンピューティング機能を持っています。今年、約300メガワットの出力で稼働し始め、1ギガワットを超えるまで拡大する予定です。マイクロソフトの計画です。GPUだけでは、優れたAIインフラとは言えない。それは真実ですが、これらの構成要素の多くが、競争が最も激しい低収益のクラウドビジネス向けに作られているということを示す丁寧な表現でもあります。

そして、ギアの中の砂粒のようなものです。今では、シリコンではなく、パワーが結合の制約となっています。2026年に計画されていたデータセンターのほぼ半数が中止または延期された。グリッド連結化されたキューによって、アナリストたちはそれを見ている。2026年のAI能力の30～50％が2028年まで低下するマイクロソフトは、市場で生産されるどんなGPUでも購入できる。しかし、変電所を接続するための設備を注文することはできない。26GWという巨大な新規発電能力は、地元の政治的な反対がある場合には実現不可能である。世論調査によると、ほとんどのアメリカ人は近くにそのような施設を建設することに反対している。テキサス州とニューヨーク州の管理者たちは、プロジェクトを一時停止した。— 実際にそれを役立てることができます。物理法則から逃れることはできません。パワーの到達時間が、実際のタイムラインです。

これが建設関連のニュースではなく、投資家向けのニュースである理由は、不足が実際に存在し、マイクロソフトに実際の顧客にとって損害を与えたからです。最も活発な市場での新しいクラウドサブスクリプションの提供が制限されました。中国の小売業者テムはオラクルに登録しました。マイクロソフトが希望する地域でリソースを確保できない状態になった後、8月には8時間に及ぶGitHubの障害が発生しました。これはサーバーの不足によるものです。Xboxのクラウドゲーム機能にも制限がありました。需要は偽りのものではありません。3倍になるというのは、実際に生じたボトルネックに対する合理的な解決策です——CFOのエイミー・ホッド2025年初めに開発を一時停止した過度な建設による懸念があったが、後になって、その停止が今日の混雑状態の原因だと指摘されるようになった。

しかし、その解決策の経済的側面は、あいまいなままです。マイクロソフト2026年暦年における約1900億ドルの投資が行われる予定です。そして、市場はそれを歓迎した。約1750億ドルで対応したしかし、その削減額の大部分は、会計報告の再編成によるものでした。データセンターの使用寿命を15年から25年に延長するこれにより、多くのリース契約が金融目的から運営目的に再分類され、それに伴い報告される建設投資も減少します。支出の3分の2は、長持ちしないCPUやGPUに使われている。25年間生き続けないでしょう。実際のお金は、元の速度で減少していくだけです。ただ、ラベルが変わっただけです。

資金不足の問題は、財務報告書の下に明確に表れています。前年度を通じて、マイクロソフトは約1830億ドルの運営キャッシュフローを生み出し、約1160億ドルを設備投資に費やしました。その結果、約670億ドルの自由キャッシュフローが残りました。これは前年比で約6.5％減少です。さらに先を見ると、2026年の設備投資は約1750億ドルに達し、内部のキャッシュ生成を上回ることになります。つまり、より多くの投資が借金や運営リースによって賄われることになります。これは現在の純キャッシュバランス表においては問題ないかもしれませんが、自由キャッシュフローが減少するのは、能力を構築するためであり、資産を作るためではありません。

証拠が、対立する意見を正確に示している。つまり、そのボトルネックは本物なのだ。アズアーのAI事業は急速に成長しており、OpenAIも大量の処理能力を契約している。ですから、これは単なる要求に過ぎないわけではありません。問題は、年間約1750億ドルもの支出が、電力網や競争、あるいは借入者によってどのように活用されるかということです。ガイガワット数ではなく、キャッシュフローを考えるべきです。