マイクロン・フェルは、AIの遅延に関する苦情に対して5％の割合で対応している。実際の問題は、メモリサイクルの問題だ。

月曜日には、マイクロン社の株価が約5％下がった。これは、誰も市場に影響を与えるとは思わなかった文書によって、世界的なチップ関連株の下落を引き起こされたことによるものだ。土曜日には、アントラシック社のCEOであるダリオ・アモデイが、AIの性能向上のペースを落とすよう呼びかけました。サム・アルトマンもその意見に同意しました。エロン・マスクは「ダリオの言う通りだ」と言った。アジアの市場が開いた時には、SKハイナックスやサムスンのメモリチップ関連株が下落しており、マイクロンもその売り安の影響を受けていました。

年間で約750%上昇した株にとって、5%のスライドがどのような意味を持つかを判断する前に、今年は約750％の成長した。その出来事とそのメカニズムを分離する必要がある。この記事は現実的なものだ。Micronの収益に実際に変わるものはほとんどない。それは、その記事が偽りのものだからではなく、記憶にかかるコストが既に減少しているからであり、また、新たな市場を開拓しようという努力が契約を無効にするものではないからである。

そのエッセイが触れなかったこと

この減速呼びかけは、進行のペースを対象としています。能力— フロンティアモデルがどれほど速く賢くなるか。アモデイ自身の言葉だった。「AIモデルの能力を向上させる速度を遅くする必要があります。」アルトマンはこれを「境界線を進んでいく」という学習の過程と捉えています。実際、OpenAIが安全上の懸念から2026年にIPOを行わないと述べているほどです。OpenAIは2026年にIPOを行わない予定です。アモデイ社の脅威情報研究者たちは、AIの悪用に関する報告書を発表しました。そして、CEOたちの合意は、業界の安全対策として受け入れられるものとされています。

それが何を説明していないかを見てください。つまり、今日利用されているモデルを実行するサーバーの数が減少することや、すでに建設中のデータセンターが停止されることなどはありません。これは、モデルの改善速度に関する任意の、拘束力のない声明に過ぎません。規制機関も存在せず、ワシントンでは意見が分かれています。トランプ大統領は、AIを批判する人々を「非常に悪意ある人々」と非難しました。トランプは、AIの批判者たちを「非常に否定的な勢力」と非難した。政治的な論文というのは、メモリの購入をやめるよう命じるものではない。

そして、見出しの下に記載されている会計データもあります。5月28日までのミクロン社の第3四半期における収益は414.6億ドルで、前年比で346％の増加となりました。非GAAP基準での売上総利益率は84.9％でした。収入は414.6億ドルで、前年比で346％の増加だった。高帯域幅メモリ――AIアクセラレーターの隣に配置される特殊なチップですが、2027年までに購入する予定です。2027年カレンダーで予約されました。また、ミクロンは16件の「タック・オア・ペイ」戦略的顧客契約を締結し、2030年までに約1000億ドルの最低収益を確保しました。この収益は、220億ドルの顧客預金によって賄われている。220億ドルの顧客預金経営者が、HBMの商品は在庫がなく、会社の収入の半分が契約によるものだと言うとき、今年や来年の業績を決定する要因はすでに決まっている。この論文は、それを変えるには遅すぎる。

それが難しい部分です。メモリというのは、どのモデルにおいても、どのような速度で動作しても、必ず必要とされる貴重な物理的な資源です。しかし、AIの能力が豊富で取引可能なものになってくると、メモリは依然として不足してしまいます。そして、その不足こそが、チップの価格を決定する要因となります。

このエッセイが隠しているリスク

一日にあまりにも多くのことを考えるというのは、罠です。それによって投資家は間違った変数を注目してしまうのです。その記事は日々の言い訳に過ぎず、実際の脆弱性が露わになってしまいます。そして、その脆弱性とは「AIが動作が遅くなる」ということではありません。

マイクロン、サムスン、SKハイニックスが世界のメモリのほぼすべてを生産しています。この3社は30年間ずっと同じパターンを繰り返してきました。つまり、価格が上昇し、3社とも投資が過剰になり、供給が過多となり、その結果、価格が下落するという流れです。現在のブームはこれまでで最も大きいものです。マイクロンだけでも、今 fiscal yearでは250億ドル以上の資本投資を行っています。この年度には、資本支出で250億ドル以上を費やしている。そして、その競合企業も同様に生産能力を拡大しています。これら新しい製造施設の能力が実用化されるのは2028年頃です。ちょうどその時が、有効な新規供給が始まる時期です。マイクロンのCEOは、2027年までには需要に追いつけないと述べています。ゴールドマン・サックスによると、今年のDRAMの不足率は4.9％で、15年来的に最悪の水準です。また、メモリ市場は依然として周期性のあるものであり、現在の利益率はピークであり、底ではないと警告しています。記憶は循環的なものであり、現在の範囲はピークに達しているかもしれない。

それが実際の問題です。その問題を認めるために、AI企業のCEOが署名する必要はありません。取引条件による支払い契約というのは、現時点での価格による取引を、固定された量や部分固定価格に置き換えることで、急落と上昇を防ごうとする試みです。しかし、これらの契約は二面的な効果を持ちます。一方では収入の底を保証し、もう一方では喜びの上限を定めます。これらは市場の崩壊を防ぐものですが、2028年にも依然として市場が混乱する場合には、それを防ぐことはできません。

つまり、エッセイの価格が5％下がったということは、この市場が、1年間で7倍も上昇した株をどのように評価しているかを示しています。各ニュースが、まるで最終的に記憶バブルを破るかのように評価されているのです。しかし、そのエッセイはおそらくそのようなニュースではないでしょう。注文はすでに処理されてしまっているからです。実際にマイクロンを動かす問題は、もっと古くて難しいものです。つまり、今回はメモリのサイクルが以前と同じように動作しないかどうかという問題です。