ミシガン・グローム・ゲージは、消費者に関する予測をするのをやめました。

アメリカには、新たな終末予測指標が存在する。それがミシガン大学の消費者意識指数だ。9月の初値は47.8で、1ヶ月で7.5％減少し、前年同期比では13％下回りました。どのiPhoneにおいても、その価格は単に「S」と表示されています。これには驚かずにはいられません。この指数は、以前は不況時に見られるような状況に陥っているのです。5月の44.8という記録的な低水準は、2008年の深刻な状況や1980年のインフレーション危機、そしてコロナウイルスによる封鎖期間をも上回った。自然な投資家の反応は、経済の3分の2を占めるアメリカの消費者が破綻していないかどうかを確認し、それに応じて投資を調整することです。

問題は、その指標が本来予測するものを正確に測定できなくなっていることです。感情というのは、個人の財政状況やニュースの流れに対する認識であり、その価値は石油価格によって大きく左右されます。ポンプの価格は2月末時点と比べてほぼ50％高い。その後イランとの対立とホルムズ海峡の混乱関税については、回答者の3分の1が心配している。これは当然のことであり、目に見える価格上昇が気持ちを落ち込ませる典型的な要因だ。

さらに2つの歪みが大きな影響を与えており、どちらも効率性ではなく、測定に関する問題です。第一に、党派性です。ミシガン州での調査結果は、白宮の支配を反映したものになっています。共和党と民主党の回答者間のギャップは、現在約55指数ポイントに達している。それはブッシュ氏の下での約21ポイントから、バイデン氏の下では45ポイントに拡大された政権が変わると、人々の感情もそれに応じて変化する。これは、需要の真実の指標となるべきものではない。第二に、方法がある。2024年半ばに、ミシガン州は電話での調査からオンラインでの調査のみへと移行しました。研究者たちによると、この変化だけで、指数が8〜9ポイント上昇したとされています。これは10分の1以上の値上昇です。回答者のリストを安定させれば、その「歴史的」な低値はほとんど消え去る。

現実の試練は厳しいものだ。記録に残る絶望が何度も印刷される数週間の中で、小売売上は前年比で4.9％増加し、失業率は4.3％だった。そして、経済は3年連続で年間2～3%の成長率で成長していました。S&P 500は2倍以上になった一方、感情は景気後退の閾値を超える領域で強まっている。連邦準備銀行の研究によると、感情は支出の良い予測因子ではない。その銀行の会長は、両者の関係についてこう述べている。全く強い関連性はありません。. 今年2月に発表されたカンザスシティ連邦準備銀行の報告書によると、調査結果を予測モデルに反映させても、30年間で何の効果も得られなかったという。コンファレンスボードが使用する、労働市場をより重視した信頼感指標です。長期的平均値の近くに留まっている気分の記録と支出の記録は異なります。なぜなら、気分というものはガソリンや党派性を反映しており、一方で支出というものは仕事や実際の収入を反映しているからです。

その読み取り結果が全くの無意味になるわけではありません。その中には、実際に市場を動かす要因であり、連邦準備制度が注意を払っている数値があります。それは、インフレ期待です。前年比は9月に4.6％に上昇し、8月の4.0％からなりました。これは6月以降で最も高い数値であり、イラン紛争前の2月の3.4％を大きく上回っています。より重要なのは、長期的な影響です。3ヶ月後には3.4%に上昇し、2024年における2.8～3.2%の範囲を超えました。重要なのは長期的なことです。なぜなら、持続的な上昇が起こった場合、それは家庭がもはや価格が目標値に戻るとは思っていないことを意味し、中央銀行の信頼性の基盤となるものが試されているからです。

ここに、持って行く価値のある情報があります。ムードに関する見出しは、発表内容の中で最も信頼性が低い部分です。一方、期待値に関する要素こそが最も重要なものです。小売投資家にとっては、その雰囲気を無視して、長期的な期待値が目標値からどのように変化するかを見る方が良いでしょう。もし期待値が再び低い水準に戻れば、それは単なる雑音に過ぎません。つまり、石油や政治に不満を持つ人々の話に過ぎないのです。しかし、もし期待値が上昇し続けるならば、それは消費者の感情ではなく、金の価格や、低い割引率に依存するすべての資産の価値に関する問題になります。それがこの調査の真のサインです。そして、それは「S」の文字が示すような恐れを招くものではありません。