なぜマイケル・バリーのNvidiaやPalantirが退場するということは、あなたが思っているような信号ではないのか

マイケル・バリーは、最も話題になった2つのAI企業に関する不利なオプション取引を一か月で解消しました。最初に思い浮かぶのは、これがニュービジョンとパランティアの評価であるということです。しかし実際はそうではありません。2008年の住宅市場を予測したことで名を上げたその人物は、読者に対してこう言っています。9月に「リスクを負う」こと彼は現金を手に入れ、今は市場がこの秋に何をするかに関わらず、その現金を手にして幸せにしている。彼の言葉によると：「今秋は面白い市場になるだろう。」

詳細が見出しよりも重要だ。バリーは彼の…から出て行った。2026年12月、Nvidia（NVDA）およびPalantir（PLTR）のプットオプションが発行されました。そして、その理由を明確に述べていました。彼がそれらを売却したのは、期限が近づくにつれてオプションの価値が急激に減少してしまうという問題を避けるためです。彼はそれらのオプションを、後の期間の契約に転換させることはありませんでした。そして重要なことに、彼は悲観的な見方を捨てることはありませんでした。彼は依然としてその見方を維持しています。2027年には、PalantirやInvesco QQQ Trustにも上場します。そして、彼はNvidia、Palantir、Oracle、Nebius、iShares Semiconductor ETFを、自分が保有する最大級の売り株として挙げている。

それが、取り上げる価値のある最初の教訓です。なぜなら、それによってすべてが再定義されるからです。バリーが変えたのは、自分の主張をどのように表現するかというタイミングだけであり、主張自体は変わっていないのです。

「時間の経過による価値の減少を避けるためにプットを行使する」ということの実際の意味とは何か

プットオプションは、購入者に、定められた日付までに固定価格で株式を売却する権利を与えます。バリーは、株価が下がるかどうかを予想して、このオプションを利用しました。このようなポジションには3つのコストがあります。それは、どれだけの方向性が間違っているか、価格がどれだけ動く必要があるか、そしてどれだけの時間がかかるかです。その3番目のコストは、最も厄介なものです。オプションの満期が近づくにつれて、その価値は自動的に減少していきます。これをオプショントレーダーは「テータ」と呼びます。たとえ弱気なクールが正しいとしても、目標価格に到達するのが遅すぎるプットオプションは、依然として損失を招きます。

そのメカニズムこそが、心の変化ではなく、ブリーが9月に行った行動の理由だった。短期ポジションやその経済的影響が悪化しているという事実だけで、株価が上昇するというわけではない。彼は長期のプットを維持したのは、それらにまだ成長の余地があるからだ。2027年のプットを保持しながら、12月のプットを終了することは、タイミングの調整であり、逆転ではない。ブリーが「AIに対して好意的になった」と報じられるのは間違いである。同様に、「彼は高値があることを知っている」という主張も間違いだ。

四半期ごとに遅延された、仮想的な平均値

バリーの立場を過度に重視しないもう一つの理由は、彼の情報が提供される方法自体が古く、実際の内容よりも少ないからです。彼の投資情報は、大金を管理する人々が毎四半期に提出する13Fフォームを通じて公開されます。このフォームには、取引が行われてから数週間後に記載されるため、あるポジションについて知る時点では、それは既に過去のこととなっています。市場はそのポジションの価値を完全に再評価しているかもしれません。

サイズも通常、過大に表現されている。騒音が最大になる時のカバー範囲については、「11億ドル」はNvidiaとPalantirに対する賭けです。これらの数値は、プットの想定価値を反映したものです。つまり、それらが参照している株式の額面価格に相当します。実際にブリーが支払ったリスクに対する現金の額や、契約にかかったプレミアムは、はるかに少なかったのです。選択肢がすぐに明らかになった。有名なバークは、たくさんの本を持っているけれども、実際には、機関投資家の資金や流動性が、単一のマネージャーが行うことを遥かに上回る市場の中での一つのファンドに過ぎない。NvidiaやPalantirを動かすものは、一つのヘッジファンドの注文の流れではない。

AIビジネスの方向性が実際にどこから来るのか

では、ブリーのオーダーボックス以外に何があるというのでしょうか？二つの企業は全く異なる事業モデルを持っています。Nvidiaの場合は実際の収益があり、大規模な投資が行われています。大手クラウドサービス企業が数百0億ドルもの資金をAIデータセンターに投じているため、その投資がNvidiaのオーダーボックスを満たす需要となっています。一方、Palantirの場合は評価額に関する問題です。長期間にわたって、そのフォワード株価対利益率が高かったのです。275を超過したそれは、今期の業績だけでなく、長年にわたるほぼ完璧な成長を反映する数値です。一方はビジネスサイクルに関する問題であり、もう一方は感情や期待に関する問題です。

私自身の基準は、すべての資産に対して描く同じ地図です。つまり、総合的な流動性や金融状況によって推進されるグローバルなサイクルが、債務や技術という長期的な力と重なるものです。これを当該状況に適用すると、有名企業の動向を見る人にとっては謙虚な結論になります。これらの名前の方向性は、流動性のサイクルや、市場がバブルかどうかを議論している中でもAIの投資が継続するかどうかに依存します。あるマネージャーのパス株の四半期ごとの状況ではなく、そうした大きなナラティブが投資サイクルと衝突する場合、正直な立場としては、単に信念だけで立場を決めるのではなく、先行指標を確認するべきです。

そして、見逃しやすいもう一方の側面にも注意しましょう。誰もが有名な熊に焦点を当てているときに、それを見落としてしまいます。バリーが現金を持ち、リスクを軽減しているというのは、一種の感情データです。つまり、懐疑的な人が自分の主張を押し付けるのではなく、見守る選択をしているということです。しかし、極端な感情は、良くも悪くも影響を与えます。よく話題になる短期トレードが、部分的に終了してしまうこともあります。内部の人々も、自らのAI製品を売っている。しかし、株価は依然として上昇している。これは「高値」を宣言する市場ではない。むしろ、売り手を吸収する市場であり、崩壊していく市場よりも、持続的なトレンドの特徴に近い。

活用できる教訓

ドラマを取り除けば、バリーの9月の手紙からは、個人投資家にとって実際に役立つ二つの点が得られる。第一に、オプションというのは複数のコストを伴う金融商品であり、経理者が正しい判断をしていても、機械的な理由でポジションを売却することがある。ですから、公開されている取引内容を単なる会社に関する意見として捉えてはいけない。第二に、有名人のポジションの価値はほとんどエンターテイメントに過ぎない。NvidiaかPalantirを保有すべきかを決定するのは、流動性のサイクルやAI収益のサイクルがどこへ向かうかということであり、それはデータが答えるべき問題であり、個々の投資家の意見ではない。