MiCA準拠のスタブラックスコインが、規制上の期限の中で流動性を確保している。

• 2026年半ば時点で、ユーロ安定コイン市場の規模は約9億ドルに達しました。MiCAに続いて、サイズが2倍になります。.
• MiCAの下での規制の統合により、Circleなどの適格な発行体に流動性が集中しています。従わないトークンを強制的に退出させる欧州経済領域
• MiCA施行前に登録していた企業のうち、2026年7月1日までに完全な認可を受けているのはわずか17％に過ぎません。これにより、EU全体で市場がより一層統合されることになります。
• 機関的な採用が増えており、ヨーロッパの9つの主要な金融機関が連携して、サークルの支配を打破するための銀行が支援するスタンブルコインを発行することにしました。
• 規制上の成功にもかかわらず、ユーロ安定コインは、世界市場全体のごく一部に過ぎません。ほとんどが、ドルと固定された通貨で運用されている資産によって支配されています。USDTやUSDCのようなものです。

ヨーロッパのスタブコイン市場は、重要な構造的進展を達成しました。2026年半ば時点で、ユーロペグドなトークンの市場価値は約9億ドルに達しました。この数字は、2022年初頭に記録された7億2200万ドルという過去最高値を超えています。しかし、この成長は、個人消費者の利用が急増したことや、日常的な支払い習慣が大きく変わったことによってもたらされたわけではありません。むしろ、この拡大は、暗号資産取引に関する規制の整備によってもたらされた結果です。この規制により、競争環境が再構築されました。厳格な遵守要件の実施そうした、小規模な発行体や、規制に従わない発行体では、その要件を満たすことができなかったのです。

この規制環境により、認可された企業間での流動性が急速に集中してしまいました。MiCAでは、発行者は分別保管された準備金を維持し、定期的に監査を行い、トークン保有者がそのトークンを償還できるようにすることが求められています。これらの基準を満たさないトークンは、ヨーロッパの規制された市場から除外されます。その結果、Tetherなどの大手企業は、コンプライアンスの期限前にEURTトークンを停止しました。そうなると、適合する競争相手がすぐにその空白を埋めました。CircleのEURCは、現在、ユーロセグメントの約50％を占めており、現地市場における支配的な存在となっています。

MiCAは、ステーブルコインの競争環境をどのように変えていっているのでしょうか？

MiCAの実施により、ヨーロッパ市場内では、規制に準拠しているスタンレーコインとそうでないスタンレーコインとの間に明確な違いが生じました。現在、CircleのUSDCやEURCだけが、この規制を完全に遵守しているトップ10のスタンレーコインです。一方、TetherのUSDTは、Tetherが認可を求めることを拒否したため、EUの規制を受ける市場から除外されています。Tetherは、MiCAの要求により、資本の60％をヨーロッパの銀行に預けなければならないという点が、システム的な危機を引き起こす可能性があるとして懸念を示しました。その結果、CoinbaseやKrakenといった大手取引所は、EU経済地域のユーザー向けにUSDTの取引を停止しました。

このような排除は、ドルと固定されたトークンが直面する課題を示しています。なぜなら、ドル主導の体制に抵抗しようとする地域では、こうしたトークンが困難に直面しているからです。欧州中央銀行（ECB）は、世界のスターバリューコイン市場に関連する金融リスクについて警告しています。その市場の規模は3200億ドルを超えています。ECBは、TetherのUSDTが、ユーロを基盤とする他の通貨よりも、市場価値や取引量において大きいことを指摘しています。このような違いは、すでに小規模な流通を持つユーロベースのトークンにとってさらに困難を招いています。ECBは、資金の流出や流動性の不一致といったリスクに焦点を当てており、厳格な規制枠組みの必要性を強調しています。

7月1日の締め切りは、市場参加者にとってどういう意味を持つのか？

EUのMiCA規制の移行期間が2026年7月1日に終了すると、規制の圧力はますます強まっています。欧州証券市場機関（ESMA）によると、MiCAライセンスを持たずに暗号資産サービスを提供している企業は、EUの法律に違反することになります。準拠状況のギャップは明らかです。MiCA以前に国内で登録していた仮想資産サービスプロバイダーは1,200以上ですが、実際に正式な暗号資産サービスプロバイダーとして認可されている企業は約210社に過ぎません。つまり、変換率は約17％に過ぎません。

主要な市場では、規制の緩和が明らかになっています。例えば、エストニアでは、2021年時点で認可を受けていたVASPの数は641社でしたが、2025年初頭にはわずか40社にまで減少しました。フランスでは、無許可で業務を行っている企業のうち、40％の企業が認可を申請しない意向です。ポーランドやイタリアを含む10カ国では、まだ一つもCASPの認可が発行されていません。期限後の場合、無許可の企業には5つの選択肢があります。それは、認可を受けるか、業務を停止するか、事業を終了するか、顧客を移管するか、または合併するかです。欧州委員会がESMAの下で監督を一元化するという提案は、より小規模で、より集中化され、厳格に管理されるヨーロッパの暗号通貨市場への移行を示しています。

これらの規制上の障害があるにもかかわらず、機関投資家による採用は増加しています。MiCA規制が施行されて以降、準拠したユーロトークンの取引量は899％増加しました。これは、支払い手段やトークン化された決済手段を通じて、機関投資家の利用が増えていることを示しています。BBVAやINGなど、ヨーロッパの主要な銀行9社は、2026年末に銀行が後ろ盾となり、MiCA規制に準拠したユーロスタンブルコインを発行することを目指しています。この動きは、Circleの支配力に対抗し、ドルが支配するデジタル資産に代わる、規制付きの代替品を確立することを目的としています。しかし、一般消費者による採用はまだ限られており、ドルベースのトークンは依然として世界中で主流の決済手段として利用されています。