メタプラネットのガバナンス争いは、2億7,300万株の割引株式にまで発展する

2026年9月6日、メタプラネットのCEOは、数週間にわたって株主たちが待ち望んでいた発言をした。シモン・ゲロビッチは、自分とチームが寄せられた質問やフィードバック、批判をすべて読んだと述べ、投資家たちの「情熱と信頼」に感謝の意を表した。重要な返答が得られたのは、戦いの相手側からでした。「沈黙を破ってくれてありがとう」と、その活動家は書きました。「唯一の解決策は、2億7,300万株の追加株式を元に戻すことです。」

その数字こそが、このガバナンスの問題が単なるニュースとして扱われるよりも重要である理由です。これは、ビットコイン財産管理会社が所有者に対して「1株あたりより多くのビットコインを提供する」という約束が、実際には逆の結果に変わってしまう可能性があることを示しています。

メタプラネットとは何か、そしてそれがもたらすメトリクスとは

メタプラネットは、日本における「ストラテジー」（旧称：マイクロストラテジー）の対応策です。これは、ビットコインを購入し、企業の資産として保有するために資金を調達する会社です。この試みは成功し、それが独自のマーケティング手法となりました。2026年7月時点で、東京証券取引所に上場しているこの会社は、約43,000BTCを保有しています。これにより、彼はStrategyやTwenty One Capitalに次いで、世界で3番目に大きな企業保有者となりました。.

株主が契約する内容というのは、「会社が多くのビットコインを所有している」ということではありません。それはある比率です。経営陣の目標は、1株あたりのビットコイン保有量を最大化することです。1株あたりのビットコイン保有量が増えることが、長期的な株主価値を生み出す手段だと考えるのです。すべては、コインの数が増えてもその比率が変わらないかどうかにかかっています。

そこに緊張が生じるのです。メタプラネットは、ほぼすべての購入行為を同じ方法で資金提供します。つまり、新しい株式や権利証、市場での新たな発行などによってです。株価が上昇すると、このプロセスは回転するフライウィールのようになります。つまり、新たに発行される株式1枚あたりのコイン数は少なくなり、1株あたりの価値も向上します。一方、株価が下落すると、同じ機械的なプロセスが逆方向に働きます。新たに発行される株式1枚あたりのコイン数が減少し、論文で述べられている成長率が低下してしまいます。

テープが、悪い方向にループを引き寄せてしまった。過去2ヶ月間でビットコインは大きく上昇し、9月初旬時点で60日間で約28％の上昇だった。一方、メタプラネットの株価は低水準にあり、9月4日の終値では293円程度だった。自分が持っている通貨であるビットコインの成長に応えることができない企業というのは、その株価が悪影響を受けることになる。

その話に出てくる2.73億株がなくなってしまった

つまり、この争いは、個人という要素ではなく、何らかの仕組みによって引き起こされているのだ。この争いの内容は、メタプラネットの株式取得権に関する「第10シリーズ」についてのものである。これは、会社が株式を配布したり売却したりする際に用いる手段だ。その中には、調整条項も含まれていた。それが発動されると、約2億730万株の新たな株式が生まれることになった。元のパッケージを超えて.

その株式は、会社が選んだ指標によって、即座に測定可能な価格があった。活動家の分析によると、1株あたりの価格は3,167から2,637へと低下し、つまりビットコイン価格が1株あたり約20％減少したことになる。現在の価格で、争われている株式の価値は5億ドル以上になる。もしこの株価が再び1,930円という高値に戻ることができれば…活動家たちは、それを約32億ドルと評価している。.

会計上の問題を、実際のガバナンスの問題に変えてしまうのは、情報の開示です。活動家の主張によると、調整条項は透明で広く利用可能な形で公開されていませんでした。日本の株主がその条件を把握するのに17ヶ月もかかったということです。最初に公表された記事は2025年9月のものでした。問題は、単に株式の割当が行われたということだけではありません。むしろ、経営陣が、投資家が簡単に見ることができない条項によって、大量の有価証券が生み出され、その条項を「不公平」と呼び、それを取り消したにもかかわらず、その株式が保持されているという点です。また、新たに生じた株式には、何の性能条件も伴わないという点も問題です。つまり、何の条件もなく、ただ無条件で得られる株式というわけです。

テープには第二の皮肉もあります。ゲロヴィッチの株式保有数が増加しています。彼は8月28日に株式取得権を行使し、6403万株を購入したのです。5年間のロックアップ期間が定められており、彼は約7,958万株を保有しており、これは会社総株式数の約5.9％に相当します。しかし、会社がより多くの株式を発行するにつれて、彼の持分比率も減少してしまった。活動家たちの主張では、これは正しくない手順だという。なぜなら、経営陣は元の株式配分の残り部分を通じて既に報酬を受け取っているからであり、そのため、273百万株の追加株式は、人材を維持するために必要なかったのだ。

なぜ「沈黙を破る」ことが解決策ではないのか

記録上のこととして、ゲロヴィッチの投稿は、単なる認識の表現に過ぎません。何か譲歩や撤回の内容はなく、感謝の言葉以外には何もありません。その活動家の返答は、真の解決策がどのようなものであるべきかを示しています。つまり、2億7,300万株を取り消し、代わりに実際の業績に基づくインセンティブ制度を導入するということです。

小売業者や観察者にとって、それは分岐点となります。実際には、2つの解決方法があり、どの会社を実際に所有しているかが明らかになります。

建設的な解決策とは、ロールバックです。つまり、経営者は争点となっている株式を取り消し、1株あたりのパフォーマンスを基準にした新しいインセンティブプランを作り出し、また、彼らが宣伝で重点的に説明している「1株あたりの価格」という指標の信頼性を回復させることです。これは、取締役会が株式の希薄化を、単なる計算上の誤差ではなく、実際のコストとして捉えていることを意味します。

受動的な道筋というのは、そういうものです。経営者は株式を保持し、感謝の気持ちも保ち続けます。そして、ガバナンスの問題は徐々に悪化していきます。43,000枚のコインを持つ財務状況を維持するために、引き続き新しいコインが発行される一方で、保有株数が増え続けることで価格は下がっていきます。そのような状況では、「1株あたりのビットコインの量が多い」ということは、もはや約束事ではなく、単なるスローガンになってしまいます。

正直なところ、この問題はまだ解決されていない。CEOは沈黙を保っただけで、その問題を解決しなかったのだ。2つの指標が、どの方向に進むかを示す。会社が争点となっている株式の取り扱いを中止し、1株あたりの指標に基づくインセンティブプランを再構築するかどうかを見てみよう。そうすれば、状況が建設的な方向に進むことになる。そして、株価がビットコインの上昇に追いつけない場合、市場はどの方向に進むべきかを既に決めているのだ。どんな声明が出されていても。

テープを使えば解決するはずです。しかし、今のところまだ解決されていません。