メタプラネット・カットは、経営陣の株式ポリシーを41％削減した。そして、その対処策が全てのビジネスである。

メタプラネットは、日本で最大の企業によるビットコイン保有者であり、1週間かけて自分の立場を説明しようとしました。金曜日には、珍しい譲歩をしました。取締役会は、自社の経営陣向けに割り当てられている株式の41％を削減しました。3億1950万株の潜在株数が1億8,820万株に—そして、同じ日に、発売されました。100万香港ドルの子会社ビットコインや関連する証券を取引することです。この見出しは、単なる管理上の詳細に過ぎません。ビットコイン財務機関という企業にとっては、それは物語の中核となる要素に近いものです。

まずはそのゲームの仕組みを理解しましょう。ビットコイン財産管理会社が存在する目的は一つだけです。それは、1株あたりのビットコインの量を増やすことです。そうすることで、株主は取引所に触れずに、ビットコインの投資機会を得ることができます。この企業全体を表す唯一の数値は、1株あたりのビットコインの量です。完全に希釈されたシェアとは、オプションポールに存在する株式も含めて、すべての株式を合計した数です。Metaplanetが行うあらゆる活動、香港の事業からNasdaqでの取引まで、すべてその数に基づいて評価されます。希薄化は副次的なリスクではありません。それはビジネスモデルに対する「税金」に他なりません。なぜなら、会社は新しい株式を発行することで、ビットコインを購入する資金を得ているからです。

だからこそ、株数をめぐる争いは単なる表面的なものではなかったのです。問題となっているプール、シリーズ10というものは…2023年2月に7人の職員のために作成され、サイズは約20％です。完全希薄化された会社の状態です。しかし、Metaplanetがビットコインを購入するために株式を発行したことで、「フローリング調整」が行われ、それによって資金が自動的に増加しました。株数については…約1億540万から13億5000万に膨らんだオプションプールは、会社全体の4分の1にまで成長しました。簡単に言えば、経営陣の報酬は、財政戦略が求める行動と結びついているのです。つまり、ビットコインの資金調達のために売却される各株券が、内部者への利益を増加させることになります。

株主たちが計算をして反対した。活動家たちは、おおよそその潜在株式の273百万株それは、財務部の調整によってのみ実現されたものであり、その調整を取り消すことを要求されました。不満は先月、シオン・ゲロヴィッチCEOが発言したことで明確になりました。92,000人の権利が約6,400万株の普通株式に移転されました。 — 当時、約1億1000万ドル相当の紙を4百万ドルほどで購入し、2031年までの貸与契約が結ばれていた。この出来事により、ゲロビッチは一連の内部オプションや所有構造を認め、大株主であるMMXX Venturesとの関与を明らかにし、会社の状況を認める必要があった。計画を十分に説明することができなかった。.

そうした状況の下で、金曜日の削減は真の譲歩であり、無視できるものではない。1.313亿株の潜在株式を切除するそして、変換比率を再設定する220百万ドル以上のオプション価値を失う同社は、この変更について述べています。完全希薄化1株当たりのビットコイン価値が約8.8%上昇. ヴァンエックのデジタル資産研究部長は、これを「意義深い進展」と評した。それは経営者と株主の利益を一致させるものです。しかし、詳細をよく読む必要があります。そのプールには依然として1億8,800万株が含まれており、これは会社全体の約14％に相当します。新しいベスティングの期間は2029年から2031年までです。そして、すでに配当された株式はそのまま残ります。この削減は、将来の報酬を減らすだけであり、既に得られたものを返還するわけではありません。

今、その割引措置を、本来あったはずの滑走路の清掃の代わりに行うべきです。香港の組織はその一部です。「プロジェクト・ノヴァ」バランスシート上のビットコイン保有者を、完全な金融プラットフォームに変えるという計画――これは、…の後です。今年初めにマイアミの子会社が設立されました。そして、一つ6月、日本の証券会社を買収する協定が結ばれたNasdaqの目標も加わります。これらの措置はすべて、資本を使って実行されています。つまり、より多くの発行が行われることになり、その結果、1株あたりのビットコイン価格が上昇することになります。41％の値下げは、会社が株主に再び割当を行うことを求めているからです。

評価額からその重要性がわかります。6月30日時点で、Metaplanet平均コスト95,000ドル程度で約43,000ビットコインを保有していた。今日の価格は約77,000ドルですが、その本の価値は約33億ドルに相当します。しかし、株式の価値は…200億ドル規模の市場価値を持つ企業市場は、同社の資産価値に対して約40％の割引価格で評価している。その差額の一部は、ビットコインの価格が52週間の高値である12万5000ドルに比べて大幅に下回っていることによるものだ。しかし、その一部は、株主たちが1ヶ月間強く主張してきた点、つまり、発行による1株あたりの価値の低下が、資金の増加よりも速いという信念によるものだ。

その割引価格こそが、この話の真の要因です。ビットコイン資産を持つ企業の株価は、投資家がその価値が増加すると信じている場合、ビットコインあたりの価格に近い値で取引されるべきです。しかしMetaplanetの株価は大きな割引価格になっています。それは、市場がプラットフォームの計画やその実施にかかるコスト、そしてそれを支えるガバナンスという二つの要素を同時に評価しているからです。内部者リストの41％の削減は、そのギャップを埋めるための適切な措置です。しかし、そのギャップが埋まるかどうかはわかりません。それは、新たな発行、香港のユニット、Nasdaqの計画が、希薄化された1株あたりのビットコイン量を増加させるか、それとも減少させるかによって決まります。次の株主テストが来る時、残りの権利が実現されます。そして、その時の決定はもはや算数の問題ではなく、経営陣が信頼できるかどうかの問題になるのです。