メタプラネットの41％の希薄化による影響で、1株あたりのビットコイン価格が8.8％下がった。ただし、1コインも購入していない。

メタプラネットは、ある指標のために株として取引されている。今週、その指標は8.8％上昇したが、メタプラネットは1つのビットコインも購入していない。ウォレットの資産は変わらず、財務資金は依然として43,000コインを保持している。そして、この利益は紙の売却によって得られたものだ。この違いこそが、投資の本質であり、それが、あなたが見たタイトルが両面を持っている理由である。

ここに具体的な出来事があります。9月11日、メタプラネットシリーズ10の株式取得権に基づく潜在的株数が、3億1,946万から1億8,819万に、41％減少した。右権利1株に対する転換比率を696から410株に戻すことで。内部筋が既に行使した株式が処分された後、残りの超過数はさらに大きくなった。55.5％、2億3664万から1億5037万へ現在残っている権利2029年、2030年、2031年の3年間にわたって、3つの等しい部分に分ける。そして、その分配金は2031年8月まで保留されます。その後の計算は、自動的に行われます。完全希薄化1株当たりのビットコイン価格は、約8.8%上昇し、0.0286646 BTCになった。これは0.0263554 BTCに対するものである。6月末に。同社はこの変更について言っている。2億2000万ドル以上の権利価値が消滅する.

なぜパーパーカットが価格を変動させるのかを理解するためには、メタプラネットが取引を行うための基準を理解する必要があります。「ビットコイン財政会社」というのは、株式を販売し、その収益を使ってビットコインを購入する会社です。そして、投資家に対しては、利益やホテル事業ではなく、1株あたりのビットコインの価値で評価を求められます。自分が発行した株式よりも多くのビットコインを購入すれば、既存の持ち株者は自分の持ち分が増えます。逆に、購入したビットコインの量を超えて新たに株式を発行すると、どれだけ多くのビットコインが報告されても、自分の持ち分は減少します。それが全体の状況です。メタプラネットの株式数です。2024年4月には1億5400万であったが、現在は約13億5000万に急増している。まさにこのトレッドミル上で。

問題は、Series 10の資金調達手段が、その時点で最も積極的な資金調達方法だったということです。これは、会社が株式を発行するにつれて、その規模が大きくなるような補償手段でした。つまり、ビットコインを購入するための各段階の資金調達によって、内部の資金が増加していったのです。その結果、株主たちは削減を要求しました。そして、シオン・ゲロヴィッチCEO自身がその例となりました。8月28日には92,000の権利を行使し、6400万株の株式を購入した。その価値は約1億ドルだった。運動時には、彼の持分が約6.2%にまで上昇します。しかし、報酬メカニズムが機能しないと、投資家はその計算に信頼を失うのです。

今、この会社のファンでありながら懐疑的な人々も、この事実を受け入れるべきです。8.8％の増加は確かに実際に起こったことですが、それはガバナンスの改善に過ぎず、ビットコインの取得ではありません。持株比率は43,000 BTCで変わらない新しいコインは購入されていない。改善は、幻の株式を取り除くことによってもたらされたものだ。それは正しい初期の対策であるが、この会社が直面しているより深い問題を解決することはない。つまり、その会社の株価は、持っているビットコインの価値よりも大幅に低いのだ。6月には…市場価値は約22億ドルであり、一方でビットコインの保有額は約34億ドルに達していました。つまり、「mNAV」は0.66倍程度です。基本的な株式についてです。ここが問題点です。もし、株価がコインの価値以下で取引される場合、新しい株式を発行してさらにビットコインを購入すると、保有しているコインの個数は少なくなるだけで、増えることはありません。普通の株式発行は、新しい株式1枚あたりに購入されたコインの価値が発行前の比率を上回る場合にのみ、保有者に利益をもたらします。1x mNAV未満では、すべての株式による購入は単なる計算上の手間に過ぎず、アルファ効果はありません。

つまり、正直な分析では二つの反対の解釈があります。決定因子は、ニュースの動きではなく、価格と保有量の比率です。楽観的な見方としては、この減額によって株価の信頼性が回復し、希薄化された1株あたりのビットコイン価値が8.8%上昇します。また、会社は優先株や、1.01倍以上で行使される権利付きデリバティブ、そして現金といった資産に転換しており、これらのものは1株あたりの計算に悪影響を与えません。悲観的な見方としては、オプションポートフォリオが減少することは、新たなコインの供給源ではなく、株式でビットコインを購入するという構造的問題は変わらないということです。どちらの見方も、次の資金調達がどちらに向かうかが明らかになるまで有効です。

今夜、実際に確認できるのは、Metaplanetが公表している情報です。株主に関する情報を調べてみると、2つの数値が出てきます。1つは現在保有しているビットコインの量（まだ43,000）であり、もう1つは完全希薄化された株式数です。これらを割ってみれば、その数値が重要な指標になります。そして、投資の成否を決定する唯一の問いは、次の資金調達時、1株あたりのビットコイン価格は上がるか下がるかということです。もし上がるなら、その会社は成功します。しかし、下がったら、その会社は成長ストーリーを展開しているだけで、株主に与える利益は少なくなるでしょう。

その規則により、この全体の仕組みには有効期限も設定されている。エクイティ資金を使ったビットコインの購入は、既存の保有者にとってのみ利益をもたらすものであり、一方で、その株価はそれに基づくコインよりも高値で取引されている。mNAVが1倍以下の水準に留まる限り、この戦略は完全に債務や優先株、そして残高の現金に依存するものとなる。しかし、最近の購入規模では、これらの資金を供給するには不十分である。今週の減少は、実際に良い進展である。次にMetaplanetが値上げを発表した時には、その比率を再確認する必要がある。なぜなら、本当の結果は、ニュース記事ではなく、その発表によって決まるからだ。