メタプラネットの1.31億株の減少が、そのビットコイン資産管理モデルの実際のコストを明らかにする

メタプラネットという、東京で上場している企業は、ビットコイン市場に参入するために多くの資金を投じました。9月には、自身の株主からの不快な質問に答える必要がありました。つまり、「財政状況が好転すると、実際に利益を得るのは誰か？」という問いです。先週彼らが出した答えは――廃止することです。内部者権利ポイントから1.31億株それは譲歩として示されたものですが、実際にはそういうことでした。しかし、この出来事によって、「1株あたりのビットコイン」という戦略のコスト構造が、どれほどのものかが、利益報告書よりも明確に明らかになったのです。

問題のプールとは、シリーズ10の株式取得権のことであり、これは…によって創設されました。2023年2月当時「レッドプラネットジャパン」という名前のホテル運営会社が破産の危機に直面していたため、この措置が取られた。7人の従業員は、10円で株を購入する権利を得るために、1単位あたり18円を支払った。最初の割当では4600万株が対象となった。

後にこれが統治の争いになったという詳細は、授与されるものではなく、ある公式に過ぎなかった。そのプールの数は4600万株とは固定されていなかった。常に一定の値になるように設計されていたのだ。会社の完全希薄化株数の20％その条項は、2024年4月にMetaplanetがビットコインに転向し、購入資金を調達するために株式を売却し始めた時、重要な意味を持ちました。この資金調達によって、同社の株数は増加しました。約1億5400万から約13億5000万2年間で。毎回の昇給によって、内部関係者の権利も増えていき、この夏にはその金額が増えている状態になった。3億1950万株、会社の約4分の1程度。

メタプラネット自身も、既存の株主が受ける影響を認めました。8月中旬には、取締役会はその拡大された数値で資金を固定し、その後の株式の売却については2031年まで禁止することにした。

その後、最高経営責任者は、潜在的な問題を明らかな問題に変えるような行動を取りました。8月28日、シモン・ゲロビッチは自分が持つ権利を行使し、それを実現しました。92,000単位を約6400万株に分割する1株あたり10円で、その日の156億円（1億ドル）相当の株式に対しては約6億4000万円（約400万ドル）に相当する。彼の個人保有比率は約6％に上昇した。すでに配当割引に悩まされていた投資家たちは、経営陣が1週間ほどでその資金を凍結し、次の週には数十億円規模の株式に変換する様子を見ていた。その結果、株価は約10％下落した。¥244.

先週の金曜日の決定は、ゲロヴィッチが免責されたことによるものでした。その結果、転換率が下がりました。1株の権利につき696株、合計410株1億3100万株の潜在株式を取り除き、1億8,820万株が残った。ゲロヴィッチのものを含む、既に配布された株式を計算した後、残りの未処理株式は約55％減少し、約1億5000万株になった。ゲロヴィッチは、その価値がゼロになったと述べた。2億2000万ドル以上そして、その会社は、以前計画していた別のインセンティブ制度を廃止しました。代わりに、外部のコンサルタントが新しい制度を設計するということになったのです。

持ち主が得られる具体的な利益とは、ゲロヴィッチがその行動を正当化するために用いた一つの理由です。つまり、この措置によって、完全に希薄化された1株あたりのビットコイン価格が下がるということです。約8.8%その指標こそが、この会社にとって最も重要なものです。Metaplanetの目的は、資産の規模や市場価値を最大化することではなく、1株あたりのビットコイン価値を高めることです。Series 10の発行により、株式の価値が上昇する一方で、1株あたりの価値は静かに低下していきました。しかし、一部の株式を再取得することで、継続的な株主の実質的な価値が回復します。

切り下げが行わない部分も、同じく重要です。既に発行された株式を解消することはありません。例えば、ゲロヴィッチの6400万株のようなものです。これらの株式は2031年まで保留されています。また、ビットコイン以前の数値に戻すこともありません。完全なリセットを求めた保有者たちは、41％の割引を受けるだけで、元の4600万株に戻ることはありません。希薄化を促進するメカニズムも弱まっただけで、なくなったわけではありません。

それにより、最初に問題が生じた評価のギャップという点に戻る。メタプラネットの…約43,000 BTC現在の価格で約33億ドルに相当しますが、その株価は市場コーポレーションとして…20億ドルの地域ある企業が、自社の資産価値の5倍ものビットコインを保有できるのは、投資家が何らかの制約を課しているからです。例えば、ガバナンスや資金調達のコスト、または、より多くのビットコインを購入するために株を売却し続ける必要があることなどです。

その割引は、市場がこの問題をどう捉えているかを示している。1株あたりのビットコイン価格は正確な指標であるが、それは企業が株式発行によって得られる評価であり、各発行には価格が伴う。Series 10は、株主にその価格が何であるかを示した。131百万株という数は、その問題を解決するための一括払い金だ。評価差額は、市場がその問題が解決されたと判断していないことを示している。