メタルラス・フィクサーは物語の終わりに去っていった。彼のCFOがその賭けを引き継ぐ。

8月の最後の月曜日、オハイオ州カントンにある特殊鋼メーカーであるメタルラス社は、かつてティムケン・スチールと呼ばれていた同社の最高経営責任者であるマイケル・ウィリアムズが年末に退職することを発表し、株価は下落した。終値時の取引では約3％それは反射性の震えです。「retirement」という言葉の近くにあるC-E-Oという文字が揺れているのです。投資家たちは、空きがあると考えています。

出発は実際に起こっている。その震えはおそらく音声のようなものだろう。なぜなら、これはCEOが退任する最も計画的な方法だったからだ。4ヶ月前に正式に発表され、名前のある後任者が指名され、取締役会の会長がその退任を引き受ける形だった。思慮深く、包括的な後継者計画のプロセス.

しかし、そのタイミングもまた注目に値します。それは、逆の理由からです。ウィリアムズは、自社の最近の業績が最も良い時期に退職することになります。第二四半期には航空宇宙・防衛分野の出荷量が記録的な数値になり、注文数も前年比で50％以上増加しています。また、価格上昇もすぐに発表される予定で、株価も52週間の範囲の上限付近にあります。会社を救うために来た人物が、事業が好調になった時に退職するということです。それが何を意味するかを理解するためには、その人物について知る必要があります。

修復者

ウィリアムズは、より優れたアイデアが尽きたときに、製鉄業界の経営者として雇われるような人物です。2021年1月1日に彼が社長に就任した時、ティムケン・スチールは…生産能力の約37％で機械を稼働させているパンデミックによって需要が落ち込んだ後、その会社はハリソン工場の製造ラインを停止しました。300人以上の労働組合員が解雇されました。これはウィリアムズにとって当然のことでした。オルメットでは、破産寸前のアルミニウム製造業者を再建する手助けをしました。ベイユースティールを再建するために雇われた彼は、「破産させるのではなく、再建させるために来た」と言いました。しかし5ヶ月後に彼は去り、経営者たちは結局破産しました。この経歴は、履歴書としても、あるいは仮面としても機能しました。つまり、彼は破綻している鉄鋼業を救い出した人物であり、成功している鉄鋼業を引き継いだ人物ではなかったのです。

機械

その修正者が作ったものは、まるで政府の小切手が付いている教科書のようなものだった。2024年に会社の名前をメタルスに変更した。高付加価値製品への転換を約束し、年間売上が約12億ドル、従業員数が約1,900人の企業を経営していました。彼は財務状況を改善し、現金は1億5860万ドル、総流動資産は約3億950万ドルになりました。また、2031年まで利用できない3億ドルのクレジットラインも再融資されました。さらに、2022年初頭から株数を26％減らすために、株式を積極的に買い戻しました。そして、同社を航空宇宙および防衛分野に特化させることにしました。これは、メタルラスが販売するどの製品よりも単位重量あたりの価格が高い分野であり、目標に近づいています。少なくとも2億5000万ドルの年間収益率今年の終わりまでに。

帳簿の中で最も重要な情報は、新しいハードウェアの代金を誰が支払ったかを示している行です。メタルスが記入したものです。1億ドル以上アメリカ陸軍やジョブズオハイオから弾薬生産能力を拡大するために、今年予定されている7000万ドルほどの資金のうち、約半分が政府の資金によって賄われている。その中には、国防関係の機器を作るための新しい加熱炉も含まれており、経営陣によると、この加熱炉も政府の資金によって購入されたものだという。この変化の象徴となる製品は、納税者が署名した小切手によって購入されたものであり、株主の資金ではない。

帳簿

進捗報告の下を見てみると、帳簿もまだ回復の過程にあるようで、完全に解決されたわけではないように思えます。第2四半期の調整後EBITDAは2900万ドルで、売上高の8.5％に相当する。報告された純利益は890万ドルで、収入1ドルあたり約2.6セントに相当します。過去12ヶ月間では、自由現金流は約9800万ドルのマイナスとなりました。これは、投資活動と新規事業のコストの半分に相当します。経営陣は、新しい設備が導入されることにより、2026年には正の現金生成が可能になると見ています。

その帳簿に記載されている2つの情報によって、賭けの日付が特定されました。2億5000万ドルの防衛分野の対象は、実際にはすでに明らかです。この部門の季節ごとの売上は6,010万ドルであり、年間で約2億4000万ドルになります。しかし、経営陣によると、来年の防衛分野の売上はまだ決定されていないとのことです。2027年の契約は、まだ年次交渉中です。そして、8月の価格上昇が全ての利益をもたらすのは2027年になるだろう。一方、ウィリアムズ自身の収益に関するコメントでは、利用率が計画通りに進まず、74％という数値になったと述べている。ショップフロアでの実行とメンテナンスの信頼性これが、コスト削減のための最も大きな機会です。構造は整いましたが、運営面ではまだ追いついていない状態です。

ハンドオフ

そのため、後継者の選択は、退職行為自体よりもより明確になります。クリストファー・ウェストブロックスは、物事を変えるために雇われた外部の人間ではありません。彼は2018年にメタルスに加入し、その年から2025年半ばまで財務部長を務めました。2025年6月には社長兼COOに昇進しました。2027年1月1日、ウィリアムズの席に就く。ウィリアムズは2027年6月まで特別顧問として留まる。会長は、ウェストブロックスが財政状況を改善し、業務戦略を進めてくれたと評価している。人間関係において言えば、きれいな財務状況を築いた人物が、工場の現場を引き継ぐことになる。それこそが、ウィリアムズが会社の最大の問題として指摘したものだ。

だから、3％の減少は、単なる事実として扱うべきであり、決定とは見なすべきではない。この引き継ぎの仕組み――4ヶ月前の通知、CFOの影響が絶対的な存在である後任者、柔軟なアドバイス機構、そして企業戦略担当者が新しい役職に移動すること――は、市場が避けたいような悪夢のような状況ではない。これは、空白が生じることなく行われる引き継ぎである。

期限

この株価は、数字ではなく、そのストーリーを表している。約19.50ドルという価格は、14.19ドルから22.58ドルの52週間の範囲の中で最も高い値である。メタルラス社の市場価値は約8億ドルだ。これは、利益がまだ少ない状況で、市場が支払っている価格であり、将来において利益や防御収入が今日の水準に留まることなく増加することを意味している。

これは、まだミサイル級の夢の下にある、循環的な鉄鋼会社です。売上の約5分の1は航空宇宙や防衛分野から来ており、残りは自動車、工業機器、エネルギー分野での事業です。ウェストブロックスは、既存の問題を解決する必要はありません。彼が必要なのは、2027年の防衛関連の契約を更新し、計画以上の利用を実現し、価格上昇を実現すること、そして政府の支援なしで資金を回収できるようにすることです。

ウィリアムズは、自分のキャリアの頂点で引退することになります。他人が放棄した企業を救い出してきた人物にとって、それは自らの成功と言えるでしょう。彼は適切なタイミングで引退を選んだのです。しかし、彼が残す「治療法」は、一部は納税者が負担し、一部はまだ契約が結ばれていない状態であり、また一部は、8.5％程度の利益率が再び低下するのではなく、2桁に上がるという希望に基づいています。この引退は単なる雑音に過ぎません。2027年という期限は、新しい契約や価格の上昇、新しい設備がすべて実現される時期です。それが合図となります。