メタのMuse rallyは、まだ存在しない収益モデルへの投資です。

メタは火曜日にMuseをリリースしました。これは、自分の代わりにメールを送ったり、旅行を予約したり、商品を購入したりすることができる個人用AIエージェントです。そして水曜日には、その株価が急上昇しました。約6%、2ヶ月で最高値株式については、その商品よりも、反応自体が重要でした。TD Cowenを中心とする売り手側のアナリストたちは、ムースを、投資家が一年間ずっとメタに対して求めてきた問題への真の答えと見なしました。

その質問こそが全ての話です。メタは支出の方向性を導いてくれました。データセンターに130億から1450億ドルそして、今年のAIインフラは、ほぼ2倍に増加する。2025年に使った720億ドルそして、その額は何度も増加しています。先ほどの報告書にもそのことが記載されていました。約310億ドルの資本支出が、会社の運営資金をほぼ全て使い果たし、成長に必要な費用を支払った後の自由現金フローも激減してしまいました。1年前の約91％が8億ドル未満核心事業は順調で、収益は28％増加しました。しかしその後も株価は下がり続けました。なぜかというと、投資家たちは同じ疑問を繰り返し持ち続けるからです。つまり、これらの支出が実際に何のために行われているのか、ということです。

マイクロソフトとアルファベットには、簡単な答えがあります。彼らはクラウドを通じてAIを販売しており、それがAzureやGoogle Cloudというサービスです。そして、その収益も同じ事業活動によるものです。Metaにはクラウドサービスがありません。したがって、1年間は、市場に新しい数値がない状態でした。

ムーズというものは実際には何なのか

Museは、広告主ではなく直接消費者にAIを販売するという、同社の初の試みです。これは、質問を求めるチャットボットではありません。メール、カレンダー、支払い、ショッピングなどの業務を処理し、Metaが「孤立した安全な環境」と呼ぶ中で動作するエージェントです。無料版を提供しており、より頻繁に利用する場合は月20ドルや100ドルで利用できます。Metaは、さらに拡大してサービスを提供する可能性もあると述べています。代理人を通じて行われる購入の内容.

最後の文こそが、この企業の核心的なコンセプトです。サブスクリプションは直接的で、定期的な収入源です。これは、Metaがこれまで真に手がつけてきたものではありませんでした。AIを活用した商取引の取り組みというのは、以前は収益化されていなかった新しい収入源となります。もしそれがうまくいくなら、Metaは単なる広告会社ではなく、AIを販売する企業となるでしょう。

なぜ数学はまだ完全に解明されていないのか

ここが、証拠よりも先に進行する点です。Museは先週リリースされましたが、収益は得られていません。Meta自身も、ほとんどのユーザーが無料版を利用し続けると予想しています。また、リリース時のコマース関連の削減は、計画ではなく、単なる試みだったとされています。アップグレードや6％の変動は、まだ実現していない将来の市場価格を示しているだけです。

このスケールによって、その意味が明確になります。例えば、Museが本当にうまく機能しているとすれば、20ドルプランの利用者が5000万人もいるというのは、どんな消費者向けサブスクリプションサービーにとっても大きな成果です。そして、それによる新規収入は年間約120億ドルにもなる。確かに意味がある。しかし、これは今年の資本支出の8分の1に過ぎず、すべてが利益ではありません。単独で、この投資を賄えるわけではありません。AIに関しては、すでに収益を生み出しているのは広告エンジンです。Metaの広告収入は前四半期に27％増加し、590億ドルに達しました。これはAIが誰が広告を見るか、そして広告主がどれだけ支払うかを正確に把握できることによるものです。それは実際に実現されている、成長している数値です。Museは新しいものであり、まだ実現されていないものです。

ですから、私はこれらの情報を、他の場合と同じように解釈します。つまり、長期的な論点がより信頼できるものになったということです。これは真剣に受け止めるべき変化です。Metaは、「AIへの投資が消費者に何の利益ももたらさない」という状況から、「実際に収益モデルが成り立つ、信頼できる消費者向けAI製品を発売した」という状況に変わりました。この二つの状況の間のギャップは、7月時点よりも小さくなりました。しかし、「信頼できる製品」と「損益計算書上の明確な収入」との間のギャップは依然として大きいです。そのギャップは、アナリストのコメントではなく、実際の収益面で解消される必要があります。

信頼の問題が、重要な障害要因です。

慎重に考えるべき第二の理由があります。それは評価とは全く関係がなく、納品に関するものです。Museは、あなたのメール、カレンダー、支払い方法を管理するエージェントです。設計上、これは信頼性の高い製品です。一方、Metaは、大規模な技術企業の中で最も信頼性が低い立場からそのことを発表しています。リリースまで2週間も経たないうちに、彼らは合意に至ったのです。州の法務長官との間で180億ドルの和解が成立した。消費者が受ける害については、長いプライバシー問題の歴史があるにもかかわらず、そうした問題が発生する。自分の代わりに行動できる個人エージェントというものは、不注意な行為やハッキングによって、単に一人のユーザーだけが困るということではなく、製品自体が終わってしまう可能性がある。「安全な環境」というのは宣伝用の言葉に過ぎず、実際に利用されるかどうかは、顧客がそれを信じるかどうかにかかっている。

それが正直な見方です。つまり、6％の上昇は、市場がようやく「Muse」が1450億ドルの収益源になり得るということを認識したということです。これはメタの業績にとって適切で持続可能な改善であり、株価が低下から回復する理由でもあります。しかし、これはまだ存在しない収益源に関する予想です。広告事業はすでに成果を上げていますが、Museはドル単位での収益や顧客の信頼度において、自らも同様の成果を上げられるかを証明しなければなりません。次の決算発表が、または次のアナリストの報告が、この点が明らかになるか、あるいはさらに1年延期されるかを決定するでしょう。