メタ対アルファベット：AIへの投資について、誰も決められない

見出しによると、キャティー・ウッドはアルファベット社を減らしながら、メタ社の株式を増やしているという。実際には、彼女はほぼ同じ週に、両方のことを同時に行っているのだ。

そのジグザグ的な動きは、ARK Investの信念に問題があるわけではありません。これは、現在、投資家がMetaとAlphabetを比較する際に直面している問題の症状に過ぎません。つまり、両社ともAIインフラに莫大な資金を投じているが、現時点での成果は大きく異なっているのです。このような取引の動きは、まだ誰も確実な答えを持っていないという市場の状況を表しています。

同じ鐘、同じ時計。一つだけ疑問がある：どの企業の支出がより良い経済的効果を生むのか？

二つのスコアボード

対決を設定しましょう。MetaとAlphabetの両方を100点に正規化します。次の12ヶ月間の総得点で評価します。意見の相違は単純です。

メタの魅力：その広告システムにより、AIへの投資が利益率の向上に役立つ。メタは粗利益率が81.8％、運営利益率が38.1％である。投資資本収益率は23.7％だ。昨年は売上が27.7％増加した。市場はこれを高く評価しており、株価はP/Eで24.5、市場価値は1.67兆ドルである。ARKは今年、いくつかの時点でメタの株式を買い増している。7月の利益前に1800万ドルの購入が行われる。.

アルファベットの理由：より低い価格で同じAIの未来が得られる。アルファベットの後方にあるP/E比率は、収益成長率が20.1％であり、Google Cloud事業もあるにもかかわらず、Metaと比べて16.6～32％安い。最新の四半期で82％増加した。市場価値は4兆ドルにもなり、これはMetaの価値の2倍以上です。割安な倍率ということは、現在の利益1ドルに対して、より少ない金額を支払っているということです。もし支出がうまくいけば、今後の成長性はより大きくなるでしょう。

障害：Alphabetがちょうど報告した初めてのマイナスフリーバッチフローとなる四半期——2026年第2四半期には59億ドルの損失が発生する。— 年間投資予算を全年度で増額する1950億ドルから2050億ドルメタも投資予算を引き上げ、1300億ドルから1450億ドルそして、その自由資金の増加は年々マイナスになってしまった。両社とも、何兆ドルもの資金を動かしている。どちらのチェックが先に清算されるかが重要なポイントだ。

数値が異なる場所

どちらがより楽観的に見えるかは気にする必要はありません。メカニズムボードは、重要な4つの基準によって、これら2つの企業を区別しています。

収入の増加：Metaのアプリ群は、第1四半期だけで55.9十億ドルもの収益を生み出しました。その割合は27.7％です。一方、Metaのファミリー・オブ・アプリズの場合は20.1％でした。広告の印象は19％上昇し、平均広告価格も12％上昇しました。それは、より高い価格でより多くの製品を販売することに相当する広告手法です。Alphabetはこの四半期において総収益が24％増加しましたが、利益率の低いクラウド事業が成長を支える役割を果たしているため、その影響を受けています。

余白と再現性の品質：Metaの運営利益率が38.1％であるのに対し、Alphabetは32.7％である。これは、Metaの方がより健全な状況であることを示しています。MetaのROICが23.7％であり、Alphabetは16.5％ということから、Metaのコア事業に投じられた1ドルがより多くの利益を生み出していることがわかります。Alphabetのクラウド部門は82％成長した——実に素晴らしい——しかし、クラウドコンピューティングの利益率は、Alphabetの経済成長の源泉となる検索広告に比べて低いのです。

支出の問題：ここが、2つのスコアボードの差異です。Alphabetの2026年の投資予算は1950億ドルから2050億ドルの範囲で、一方Metaの予算は1300億ドルから1450億ドルの範囲です。しかし、Alphabetの現在の収益基盤では、その差額をまったく賄うことはできません。第2四半期に9億9000万ドルの赤字が発生したことは、最も重要な市場のサインです。Metaはまだ負のフリーキャッシュフローを記録していませんが、FCFの成長率は前年比で-23.1％とマイナスになりました。両社とも同じ障害に直面していますが、Alphabetは少し近いところにいるだけです。

評価スプレッド：Alphabetの後期P/Eは16.6であり、一方、先見きょうP/Eは32.2です。これは大きな差です。先見きょうP/Eからわかるのは、ウォールストリートはAlphabetの収益が過去12ヶ月間の水準の半分にまで減少し、その後再び回復すると予想しているということです。これは計算上のミスではなく、市場が明確に予想していることです。Metaの後期P/Eは24.5で、先見きょうP/Eは23.8です。これは全く別の話です。市場はMetaの収益が支出を通じて安定するだろうと予想しています。

ARKのやり取りが実際に何を示しているのか

2026年における取引パターンは、一つの会社に対して他の会社を支持するという形には見えません。ARK3月にMetaから4200万ドルを売却その後、4月にMetaとAlphabetを同時に買収した。2月にはARKも…67,000株のAlphabet株を購入し、その価値は2,240万ドルに上る。2026年の初めに、ARK1200万ドル相当のMeta株を投げ捨てた再び購入する前に。4月末には、ARKはさらに多くを追加しました。174,000株のアルファベット社の株式で、約5600万ドルに相当する。一緒に約34,000株のMeta株7月には、さらに1,800万ドルがメタに送金されました。

これは、一社が勝つという話ではありません。単にファンドマネージャーが、異なる方法で同じAIインフラ投資を評価しようとしているだけです。利益や投資計画の変化に応じて、ポートフォリオを調整しているのです。ARKというファンドマネージャーは、信念に基づくイノベーション投資を専門とする人ですが、この二つの名前を安定して管理できないということは、投資家にとって重要な意味を持ちます。根本的な問題は依然として解決されていないのです。

この対決は、MetaとAlphabetの間のものではありません。それは、AIへの投資に関する同じ問いに対する、二つの対立する答えの間の対決です。

読者の命運

これら2つの名前のうちどちらを選ぶかを決める投資家にとって、比較は単一の選択肢に減じます。すでにより良く機能している機械に対して、現在より高い価格を支払うか、それとも、もっと良く機能する機械への低価格の投資をするか——もし、支出のサイクルが先にそれを破壊しない限りです。

24.5倍の収益率という条件は、より健全な事業状況をもたらします。つまり、利益率が高く、資本の回収率も良く、また、AIの導入によって収益性が維持されるという市場の期待もあります。しかし、問題は、24.5倍の収益率という条件が、実際には必要ないような状況に対する保険みたいなものである点です。もしAlphabetの投資が同じようなリターンを得られるが、より低い倍数で行われる場合、追い上げは大きくなります。

16.6倍の利益率という評価基準により、適切な価格設定が可能です。32.2という将来予測されるP/E値は、ウォールストリートが懸念していることを示しています。つまり、回復前の利益の低迷期は、自分たちが安心できる範囲を超える可能性があります。初めてのマイナスキャッシュフローとなった四半期は、その懸念を実際のものにしています。しかし、もしGoogle Cloudの82％の成長が最終的に高収益の事業へと発展するなら、またはAIがMetaのAIと同じように検索広告を変革するなら、より安い参入点で成長することが可能になります。

スコアボードによると、今日はMetaが試合に勝っている。より良い利益率、より安定したキャッシュフローです。メカニズムの面から見ると、Alphabetの支出がより大きな不確定要素であり、大きな変数ほど、より大きな利益もリスクも生じます。

両社は同じ季節に、同じ投資家から同じ問いかけを受ける。どのAIが先にチェックを通過するか。勝負は公平になる。不利な点は、他方の資金が枯渇する前に自分の支出が成果をもたらすかどうかである。