メタの180億ドルの和解によって実際に得られるものと、得られないもの

180億ドルというのは、一見するとありそうな数字のように思えます。しかし、Metaにとってはそうではありません。その金額は…会社の利益の約3～4ヶ月分そして、これは10年間にわたって進行されている。過去12ヶ月で約1300億ドルの運営キャッシュフローを生み出していた企業に対して行われているのだ。州によるソーシャルメディア依存に関する訴訟が解決されたこの合意は、実際には法的な重要な出来事である。しかし、財政的には単なる計算上の誤差に過ぎない。つまり、注目されているのは金銭そのものではなく、法廷を出る際に市場が受け取る「シグナル」なのである。つまり、法的な問題が解決されることで、Metaが新たなAI事業を推進するための許可を得られるということだ。

その主張はモルガン・スタンレー社から出されており、同社は次のように主張している。訴訟の解決により、AI製品の大量発売が可能になるかもしれない。Googleと直接比較すると、司法省が強制的な販売をやめることで、新しいモデルや検索機能が次々と導入されました。これは適切な比喩ですが、比喩というのは最も弱い証拠です。モルガン・スタンレーが実際に開発中のものを詳しく調べると、そのリストは実際には存在するものの、証明されていないものです。例えば、「Hatch」という消費者向けアプリケーションなどです。WhatsAppやInstagramを使って、レストランの予約や商品の購入ができます。小企業向けのツール、新しいサブスクリプションサービス、APIサービス、そしてコンピューティング能力を販売する機能などです。同社のアナリストたちも明確に述べています。これらの製品は、まだ発売する準備ができていません。法的なクリアリングプロセスが始まれば、一連の流れが生まれるかもしれません。しかし、それだけでは製品が機能するわけではありません。

その区別は重要です。なぜなら、訴訟を解消しても、Metaの実際の制約はなくならないからです。和解金を資本計画に充てるべきです。Metaはそうする予定です。今年の資本支出は1450億ドルに達する。AIコンピューティングを構築するためには、集落が必要とする何かを実現する前に、1年間で約8倍の量が必要です。メタが第3四半期で立てた100億ドルの法的負担金それに加えて、これは厄介なことです。また、建設が進行中の最悪の時期に支払いが必要になるのも問題です。ニーハムのアナリストたちも、保持レーティングを維持する際に、この点を指摘していました。「戦略の拡散」について警告されているメタは、資本や自由キャッシュフロー、エンジニアリングの人材、管理の対応などを、カスタムチップ、データセンター、企業向けAI、ビジネスエージェント、モデルAPI、消費者アシスタント、スマートゴーグルといった様々な分野に分散させている。しかし、これらの分野で成功する可能性は低い。この問題のボトルネックは、実際には「審判」ではない。重要なのは、メタが莫大な投資を広告や製品収入に変えることができるかどうかだ。そして、彼らの自由キャッシュフローはすでに年間23％減少している。

ここが、実際に安価な部分です。これにより、市場が「グリーンライト」をどのように扱っているかがよくわかります。モルガン・スタンレーによると、ティーンエイジャーは、Metaの収益の約1％を占めています。ですから、コンプライアンスのコストというのは――18歳以下の利用者に対して、1日2時間の利用制限があります。親の同意なしで一晩中利用できるブロック、美容手術に関するフィルターを削除し、年齢確認を厳格に行う。プラットフォームの中で最も若く、収益性が低い部分を狙うのだ。そして、全額の報酬が得られる。YouTubeやTikTokのような競合企業が同様の制限を採用することを条件とするとそうすれば、コストが障害ではなく、むしろ相対的な利点となります。

数字を見る限り、市場はこの好材料に対して十分な価格を支払っていないようだ。株価は決算のニュースにより上昇しているが、648ドル程度の値段では、今年の最高値を大幅に下回っている。また、過去12ヶ月間で株価は下落しており、PERは約24に達している。1.65兆ドルの企業が、このようなPERを持つということは、製品の失敗が起こりそうだということを示唆しているわけではない。

実際にこの合意がもたらすものは、モルガン・スタンレーが言うように、「許可」です。これにより、法的な問題や訴訟リスクが解消されます。その代償として、メタ社は支出を続けることができます。読者は、この事象の影響を正直に評価すべきです。これはごく小さな負の費用であり、オプション性に関しては真にポジティブなことです。注意すべきのは、100億ドルの費用ではありません。重要なのは、1450億ドルのうち、最終的に収入として現れる部分です。なぜなら、それがAIの推進が有益なのか、それとも単なる高額な費用に過ぎないかを決定する数値だからです。