医療用サイクロトロンが普及しています。Best Cyclotronを購入することはできません。IBAが代替品です。

9月10日にBest Cyclotron Systemsが発表されました。7月に、台湾の国立原子研究研究所に納品される70-MeV高電流陽子サイクロトロンに対する工場受け入れテストが完了したとされています。このプレスリリースは、株価を上昇させるような重要な出来事のようです。

ただし、移動できる在庫はない。

ベスト・サイクロトロン・システムズTeamBest Globalの傘下にある民間企業です。クリシュナン・スータティラン博士が設立した持株会社です。取引コードもなく、四半期ごとの報告書もありませんし、公開されている収益データもありません。アメリカの個人投資家にとっては、これは成長している市場における活動の兆候を示すものですが、取引可能な市場ではありません。ここで問題となるのは、Best Cyclotronが実際に何かを構築しているかどうかではなく、医療用サイクロトロンインフラへの需要が高まっていることで、それが投資に値する機会を生み出すか、そしてその機会はどこにあるかという点です。

見出しが指す市場

台湾に供給される70メヴァのサイクロトロンは、病院用の画像診断装置ではありません。それは、加速器として機能する装置です。短寿命の放射性同位体を生成する医療や工業分野での利用のため、中性子生成からターゲットを絞った放射性医薬品の製造に至るまで。台湾国立原子研究所70 MeVの陽子サイクロトロンを開発中です。2027年までに建設が進められる予定です。目標は、輸入された同位体への依存を減らし、核医学用の地元での供給を安定させることです。

より大きな医療用サイクロトロン市場は規模は小さいが、成長しています。業界の推定によると、2026年時点での市場規模は約3億3000万ドルになると予測されています。2030年までに4億500万ドルに達する予報モデルに依存するが、成長の要因は明確だ。核医学画像診断、特にフルオロ-18やガリウム-68といった同位体を使用したPETスキャンが世界中で拡大している。各国や機関は、これらの同位体が急速に崩壊するため、長期的な供給チェーンが不安定になることから、国内でのサイクロトロン設備を建設している。

これは供給インフラに関する話です。医療用同位体の生産における障害は、診断への需要ではなく、その生産が可能な施設の数が限られていることです。サイクロトронという装置がこの同位体を生成するためのものであり、各施設の建設には何年にもわたり、数百万ドルもの資金が必要です。

実際に取引を行うのは誰か

ベスト・サイクロトロン・システムは、現在の自社をこう表現しています。製造業：世界で10以上のサイクロトロンが生産されている。来年からは、年間10基以上を生産する計画です。同社はカナダのオタワやバンクーバー、テネシー州ノックスビルにある施設で運営しています。2010年にはイタリアにある施設の建設プロジェクトで国際的な高電流サイクロトロンの受注を獲得しました。その後、6 MeVの研究用装置から70 MeVの多粒子システムまで、さまざまなエネルギー範囲に対応するシステムを提供してきました。

これらのことは、どの取引所にも明らかになっていない。TeamBest Globalには、放射線治療機器を製造するBest Theratronicsも含まれており、同社は近年、労働問題や経営上の問題に直面している。このグループは私的資本で運営されている。

サイクロトロンや医療用同位体分野で事業を行う、最も近い上場企業は、Ion Beam Applications S.A.という会社です。この会社はIBAとして知られており、Euronextの市場でIBAB.BRというコードで取引されています。IBAは主要な企業です。医療用サイクロトロンシステムにおいて、約60％の市場シェアを占めている。パントラ部門を運営し、放射薬品の製造を行っている。報告によると、純売上高は6億2千万ユーロでした。2025年度では、前年比24％の増加となります。バックログは16億ユーロという新たの記録的な高値に達した。.

IBAは、単なるサイクロトロンよりも大規模な事業です。同社の収益源は、主にプロトン治療装置（IBA Clinical）や、産業用・放射線医薬品関連製品（IBA Technologies）です。サイクロトロンや同位体製造に関する事業は、IBA Technologies内で行われています。設備の注文が1億4200万ユーロに達したと報告されています。2025年については、前年比でわずかな減少となります。しかし、IBA Technologiesは30％の成長を遂げており、核医学分野での地位を強化するため、放射化学分野のリーダー企業であるORAを買収しました。

これら2社が医療同位体インフラ分野でどのように比較されるかについての背景情報です：

この表から、Best Cyclotronのヘッドラインが技術的には興味深いものであるにもかかわらず、個人投資家のポートフォリオとは直接関係がないことが明らかになります。Best Cyclotronに投資することはできません。また、この分野の上場企業であるIBAも、Best Cyclotronが追求している同じような需要を既に予測しています。

なぜ市場構造が重要か

この業界には、多くの人が見落としているような分裂があります。医療用サイクロトロンへの需要は、全く異なる経済状況を持つ2つのセグメントに分かれています。

一方、低エネルギーPETサイクロトロン市場は、病院や画像診断センターが使用するもので、フッ素-18などの同位体を作り出すために利用されています。これらの装置は小型で低エネルギーなものであり、競争も激しいです。GE HealthCare、Siemens Healthineers、Sumitomo Heavy Industriesなどが参入しています。これは、既存の企業が参加する規模の大きな事業であり、利益率も比較的良いです。

もう一つの分野は、治療用同位体や研究目的で使用される高エネルギーサイクロトロン装置の製造です。台湾に供給されている70-MeVシステムのような装置がこれにあたります。これらの装置は、アクチニウム-225やルテチウム-177といった、ターゲットを絞ったがん治療に使用される同位体を生産します。これらの同位体の価格は、診断用同位体よりもはるかに高いです。市場規模は小さく、必要な資金も多いですし、有能な競合企業の数も少ないです。Best CyclotronとIBAのPanTera部門は、この分野で競争しています。

この分離が重要なのは、価値の獲得がより高い側に移っているからです。放射性医薬品治療への需要が増加しており、特にターゲットを絞ったアルファ線放出物質による治療が、同位体市場で最も急速に成長している分野です。また、この分野では最も高度な設備や技術的な優位性が求められます。

実際に観るべきもの

「Best Cyclotron」に関する見出しは、高エネルギーサイクロトロン市場が成長していること、そしてIBA以外の企業も活発に活動していることを示しています。しかし、投資可能な影響は間接的です。

もし、医療用サイクロトロンや同位体製造施設の整備に関する情報を得たいのであれば、IBAがその上場企業です。この会社は、財務状況や在庫、そして製造施設を管理しています。同社は報告書を出しています。調整後のEBITは2740万ユーロ2025年度の収益は6億2000万ユーロでした。2026年度のため、少なくとも3200万ユーロの資金が必要です。その市場価値が約5億ユーロということから、成長中のニッチ分野で優位な立場を持つ企業に対して、市場が適度なプレミアムを付けていることがわかります。

IBAのリスクは、その成長がプロトン療法において集中していることです。IBA Clinicalは、純売上が44％増加しました。資本集約型の事業であり、従来のプロジェクトによる利益率の圧力もある。サイクロトронや放射薬品部門のIBA Technologiesは、より緩やかな成長を見せている。もし治療用同位体市場が予想通り加速するなら、IBA Technologiesはその規模と生産能力を活かして、ほとんどの成長を得ることができるだろう。しかし、タイミングは不確かである——PanTeraの…商業規模のアクチニウム-225生産施設2025年になって初めて建設が始まりました。

重要な問題は、医療用サイクロトロンへの需要が増加するかどうかではありません。必ず増加するでしょう。投資家にとって重要なのは、IBAが自社の支配的な市場地位を相応の収益成長に変えることができるか、またはプロトン治療のコストや同位体生産の遅い進行が利益率を圧迫するかどうかです。総利益率は32.2%に減少した。2025年、そしてその…ネット負債は5800万ユーロでした。その数値は管理可能ですが、供給が制限される市場で価格設定権を持つ企業の実態とは言えません。

Best Cyclotronの台湾での販売は、高エネルギー分野が実際に成長していることを示す重要な指標です。これは単なる取引ではありません。