モーレのレジストリプラグインにより、190億ドルの巨大機械が明らかになった

「Maure」という高級ギフトブティックは、自分たちがMyRegistry.comと統合され、ショッパーはwantmaure.comからチェコ製のガラス製品やブロンズ製の装飾品を直接、ウェディングギフトリストに追加することができるようになりました。その会社は元ウォールストリートの経営者が、プライベートシェフになって設立した。明らかにされている収益はありません。資金もありません。上場もしていません。株を購入することはできません。

これは物語ではありません。しかし、価値のある機械の背後にある仕組みを明らかにしています。年間約190億ドルウィリアムス・ソノマやターゲットのような上場企業たちは、結婚したカップルとそのゲストのお金をどう分配するかをめぐって、静かに争っているのです。

レジストリが実際にどのように機能するか

ウェディングリストというのは、中立的な希望リストではありません。それは、販売チャネルです。カップルが何を記載するかを決め、ゲストがそれを購入し、そのリストを提供する店舗は、一般的なショッピングでは得られない利益を得ることができます。

アメリカで関与しているカップルのほぼ80％が登録制度を利用しています。10人中8人がそうです。それは特別な行動ではなく、普通のことです。そして、その登録サービスを提供する会社は、単に売上を得るだけではありません。彼らは、すでにお金を使う意思のある、事前に選ばれたアイテムを探している、そしてその夫婦の判断を信頼している贈り手たちという、固定した顧客層を得ているのです。

ここに構造的な問いがあります：夫婦と贈り物の間に置かれているその機械の所有権は誰のものでしょうか？

2つの答えがあり、それらは2種類のビジネスモデルに対応しています。

最初のモデルは、小売業者が所有するレジストリです。ウィリアムズソノマ、ターゲット、アマゾン、クレート・アンド・バレルなどがそれぞれ独自のレジストリを運営しています。ウィリアムズソノマのレジストリを作成すると、ウィリアムズソノマがそのリストを管理し、注文を処理し、利益を得て、顧客データも自分のものになります。このレジストリは、単に商品を販売する場所ではなく、贈り主をブランド愛好家へと変えるための手段です。

2つ目のモデルは、ユニバーサルレジストリプラットフォームです。Maureが接続したMyRegistry.comが、その中で最も大きなものです。これは製品を販売したり、注文を処理したりするものではありません。単なるソフトウェア層であり、カップルが1つのレジストリを作成し、数百の店舗から製品をその中に取り込むことができます。まるで結婚式のプレゼントを扱うStripeのようなものです。つまり、商人たちを共有されたチェックアウト体験に結びつけるだけで、商品自体を所有することはありません。

MyRegistryは二つの側面から収益を得ています。商人たちは、レジストリソフトウェアの統合にかかる費用を支払う。これは、コスト効率的で、完全にブランド化されたプラットフォームであり、彼らの電子商取引システムに接続可能なものだ。MyRegistryは、広告やパートナーシッププラットフォームも提供しています。ウェディングや出産、その他の人生の重要な出来事に関する情報を記録するサービスとして、何百万人もの高関心を持つ消費者に広告やプロモーションコンテンツを提供しています。同社は自らをこう表現しています。市場において唯一の汎用的なライフイベント広告プラットフォームです。.

MaureがMyRegistryと連携すると、実際にMaureが購入するのは、現在、プレゼントにお金を使っているカップルたちのデータです。そういったカップルは、他の方法ではMaure.comを見つけることができないかもしれません。一方、MyRegistryが得るのは、新たなマーチャンター、新たなデータポイント、そしてさらに広告の表示回数というものです。

どちらの側も、実際の商人ではありません。お金は依然として元の店舗を通じて流れているのです。それが「配管」なのです。

上場企業が位置する場所

ウィリアムス・ソノマ（WSM、NYSE）は、この業界における最も近い純粋な投資先です。同社は、ウィリアムス・ソノマ、ポタリーバーン、ウェストエルム、マーク＆グラハムといったブランドを運営しており、これらのブランドはそれぞれ独自の結婚式の予約システムを持っています。2025年度の年間収益は78億ドルでした。この株価は、過去の収益を22倍にしており、市場評価額は260億ドルです。

ウィリアムズ・ソノマの報告書では、この事項は別の収益項目として記載されていない。しかし、経営陣はそのことについて何度も言及している。最新の四半期において、店舗内のイベントやコンシェルジュサービスによる取り組みが背景となり、登録業務において「顕著な成長」が見られたと述べられています。彼らは、Pottery Barnのレジストリ体験における改善点を、売上の成長要因として挙げていました。そして、マーク＆グラハムも同様です。比較収益が2倍の成長を遂げたブランド「意味のある瞬間」に向けたパーソナライズされた贈り物の周辺に、明確に位置づけられている。これは、結婚式に近い支出という意味でもあります。

この企業は、一般的な家庭用品市場が低い数値で減少している中で、市場シェアを獲得しました。その利益の一部は、レジストリが防御的な顧客獲得手段であるという事実によるものでしょう。つまり、単に売上を得るだけではなく、初めてあなたのブランドを知った顧客が再購入する可能性もあるのです。

ウィリアムス・ソノマのレジストリは、モアが目指そうとしていることを防ぐための手段です。モアの製品は、カップルが自分のレジストリに登録したいような高級な家庭用品です。サービス用品、ガラス製品、家庭用香り、個性的なアイテムなどです。レジストリとの連携がない場合、カップルはwantmaure.comに行って、プレゼントを購入し、どのように追跡するかを考える必要があります。しかし、この連携があると、製品はゲストのワークフロー内に存在します。モアは、ウィリアムス・ソノマが独自に持っている同じビヘイビアパイプラインを利用しようとしています。

TargetとAmazonは、規模が異なります。現在、Amazonは利用者数で最も人気のあるレジストリプラットフォームです。ターゲットの1,900店舗ほぼすべてのアメリカ人夫婦の近くに登録システムが存在する。どちらの企業も、その収入を公表していない。それは単に、家や贈り物に関連する業務の一部に過ぎない。しかし、両者とも同じ構造的な問題に直面している。つまり、190億ドルものうち、どれだけが自分の手元に流れ込むのか、そして他の人の手元にどれだけ流れるのか、という問題だ。

ユニバーサルレジストリプラットフォームが変更する点

ここが、投資家にとって興味深い点です。

MyRegistry.comは、小売業者自身の登録システムと競争するのではなく、カップルたちの注意を奪うことを目指しています。そのメッセージは簡単です：3つや4つの店舗で登録する必要がないのなら、一度登録してどこでも利用できる方が便利です。カップルにとってはそれが実際により便利です。しかし、登録システムを運営している小売業者にとっては、リスクが高くなります。

Williams Sonomaのレジストリを利用している顧客がMyRegistryに移行しても、依然としてWilliams Sonomaの製品を購入することができます。ただし、今ではその商品リストにはMaure、Zola、Crate & Barrelなど、他にも100以上のメーカーの製品が含まれるようになりました。これにより、Williams Sonomaは顧客の検索機能における独占的な地位を失います。つまり、もはや単一の選択肢ではなく、複数の選択肢が存在するようになったのです。

実際には、これが大型小売業者にとって致命的な打撃とは思えません。彼らには実店舗やブランドのエクスポート、物流インフラ、そして価格設定の力があります。MyRegistryで販売されている小規模な商人には、それらはありません。400ドル相当のウィリアムス・ソノマ製の調理器具セットも、MyRegistryのリストに載っていても、やはりウィリアムス・ソノマから購入されるでしょう。

しかし、実際には、このユニバーサルレジストリモデルでは、ギフトの購入がプラットフォームの所有者から、適切な価格で魅力的な商品を持つ人に移ります。これにより、ブランドの忠誠心は低下し、差別化が促進されます。Maureのようなブティックは、単独で広告を使って得られる以上の露出を得ることができません。問題は、Maureは顧客データや再訪問、または取引による利益を得られないという点です。MyRegistryは広告収入を得ることができます。商人は売上を得ることができます。プラットフォームの所有者は、その中間的な役割を失います。

基本的な点は、ウェディングレジストリというものは、単なる結婚式に関するものではないということです。それは、贈り物を提供する人々と最初の購買関係を持つ企業が何であるかということです。つまり、他のEコマースチャネルではほとんど比較できないほどの利益を得ることができるのです。

これが投資案件に与える影響とは

モーヴのプレスリリース自体は投資対象とはなりません。しかし、その中で明らかにされる情報は、投資に値するものです。

特にウィリアムズ・ソノマの場合、レジストリ事業は78億ドルの収益基盤の中に存在する、静かな成長の原動力となっている。同社が店内でのレジストリイベントやコンシェルジュサービスを重視していることは、ユニバーサルプラットフォームからの競争的脅威が実際に存在することを理解している証拠である。そして彼らが取る対策は、ソフトウェア層では再現不可能な体験的な優位性を高めることである。

この会社の株価は、収益額の約3.3倍、利益の22倍となっています。配当率は1.3％で、17年連続で配当が増加しています。これらの高い倍数は、優れた実行力を考慮した上での評価です。問題は、レジスターチャネルが市場シェアを継続的に拡大するか、それとも徐々にユニバーサルプラットフォームに移行していくかということです。

より広範な投資家にとって重要なのは、構造的なことです。190億ドルの結婚式の記念品市場は、プラットフォームを所有する者に報酬が与えられる顧客獲得の手段です。小規模な店舗が運営する記念品販売サイトは、単なる障壁に過ぎません。一方、ユニバーサルな記念品販売サイトは、問題を引き起こす要因です。そして、Maureのような小規模な店舗こそが、そのプラットフォームに入るための代価を支払っているのです。

これらは一夜にして変わるものではありません。しかし、新しいブティックがMyRegistryに参加するたびに、そのネットワークは少し広がり、プラットフォームの所有者が得る利益も少なくなっていきます。これは、単一の収益報告で明らかになるものではない、ゆっくりと進行する変化です。そして、数年後には数字上でその変化が現れるのです。