マセラティがブランドとしての地位を確立しつつ：ステランティスの華為との契約の内情

これが、ステランティス・華為・JACマセラティの件における最も奇妙な点です。それは、馬力とは関係ない、分類に関する事項です。報告によると…同じ車両が、2つの異なる名称で販売される予定です。中国ではマエストロとして、他の場所ではマセラティとして。同じ機械でありながら、異なるブランド名や所有者がいる。これは奇妙です。なぜなら、購入するものが、実際には技術によって決まるものではなく、どのブランドの契約に従っているかによって決まるからです。

報告されている労働分担の仕方は、率直に言えばそういうことです。会談において、情報源は高度だと評されている。しかし、まだ契約は行われていない。華為が製品の設計を担当し、核心技術を提供している。JACが共同で研究と製造を行い、マセラティも貢献している。スタイリングデザインとブランドの推奨最後の項目がどれほど小さいか、気づかなかった。イタリアで最も有名な高級ブランドの一つを所有している会社が、自社の主力製品にそのブランドを使うよう求められているのだ。華為は技術を、JACは工場を、マセラティは名前を握っている。

これは、古風なバッジエンジニアリングの手法です。つまり、ある自動車メーカーのグリルを別の車のプラットフォームに取り付けるという手法です。しかし、ここでは逆の流れで、高級ブランドを安価なブランドに付けて、エントリー市場で販売するという方法が使われています。ステランティスは、すでに高価な中国製の高級電気自動車に高級ブランドを付けて、海外で販売しようとしています。不思議なのは、そのプラットフォームが割引商品ではなく、むしろ高価なものであることです。JAC-Huawei Maextro S800というモデルは、おそらく10万ドルほどのセダンであり、報告によると…発売以来、16,000台以上を販売した。そして、最近の数か月間では、中国でポルシェ・パナマやBMW 7シリーズを上回る売上を記録していると言われています。つまり、マセラティが名前を冠したその車は、マセラティの価格で、単独で販売されているのです。

なぜステランティスは「脳」を借りているのか

マセラティの業績を理解して初めて、ステランティスが自社で工場を建設するよりも賃貸で運営したい理由がわかります。このブランドは…2025年に1億9800万ユーロを失ったそして、8,000台以下の車を出荷した。2023年時点で約27,000から減少した中国での販売——最も重要な市場であるこの分野では、売上が急落しました。2017年時点での14,498個から、わずか1,000個にまで減少した今夏、アメリカで行われた業界の報告書によると、マセラティの86の販売店のうち、60店舗で売上が0だった。1ヶ月で。このブランドはわずかな損失です。2025年には…ステランティス社の総生産量の0.14%、そして収益の約0.5％に相当する。しかし、出血は親が負担できる最後のことです。

ステランティスはちょうど…2025年は223億ユーロの純損失であり、2540億ユーロの異常な費用があった。主に、経営陣がEVへの移行のスピードを過大評価した結果、戦略的な再編が必要となったことに関連しています。2026年の配当金の支払いを停止した50億ユーロまでのハイブリッド債を発行し、バランスシートを守ることにした。これは、世界クラスのソフトウェアを持つ競争力のある高級電気自動車プラットフォームを構築するための資金を費やすような企業ではない。ヨーロッパの既存企業がそうしたことを成し遂げるには、10年かかるだろう。ですから、新しいCEOであるアントニオ・フィロサは、別の戦略を採用している。すなわち、すでにプラットフォームとソフトウェアを持っている中国のパートナーを見つけ、彼らにその開発を任せるというものだ。

実際に何が報酬として与えられるのか

その構造は、マネー・スティックの問題として考える価値があるものです。なぜなら、インセンティブが重要だからです。ステランティスは以前にもこのような取引をしていました。以前のデータでは、どちらの側がレバレッジを持っているかがわかります。2023年には…Leapmotorの約5分の1に対して15億ユーロを支払った。中国の小型EVメーカーである同社は、ステランティスが50%の持分を保有する合弁企業Leapmotorの安価な電気自動車を中国外で販売することです。中国側が製品を提供し、Stellantisが販売網や資金を提供するという仕組みです。両者は明確な論理に基づいて分担しています。

マセラティとの取引は、その仕組みが少し異なり、より不均衡なものです。華為がコネクテッド・ラグジュアリー車両の製品設計を担当し、技術を所有する場合、彼らは高利益を生む部分、つまりソフトウェアやドライバーズアシスト機能、そして繰り返し収益を生む車の部品を所有します。JACは工場や製造コストを所有しています。マセラティはブランドを所有しており、これはコネクテッドEVにおいて最も薄い層です。これは適切な取引です。なぜなら、ステランティスは数十億円もの資本投資を避け、迅速な時間内に高級で技術的に信頼性のある製品を提供できるからです。来年後半の大量生産しかし、これはどこに交渉力があるかを示すものです。51％の株式を持つ企業の支配権が、車の価値を生み出すものを支配しているわけではありません。ソフトウェアの内容を決めるのは、その開発者自身です。

そのバッジの実際の価値は何でしょうか？

正直なところ、これは分類的なものです。「マセラティ」というのは、常に特定のイタリアの工学技術や伝統を意味してきました。しかし、この構造の下では、それは特定の契約を意味するようになります。つまり、同じ華為製の機器が、輸出市場では別の名前で販売されることです。これは批判的な意見ではありません。マセラティの場合、中国の高級消費者は、ブランド名よりも華為製の電子機器を重視しているようです。つまり、プラットフォームこそが高級商品であり、名前は単なる輸出用の包装に過ぎないのです。しかし、この状況は双方に問題をもたらします。最初にマセラティを破壊したのは、高級な中国製EV車でした。ステランティスは、彼らに対抗するのではなく、そのブランドを賃貸することで対応しています。そして、西洋の購入者にとって「マセラティ」という名前がまだ何か意味を持つと期待しています。彼らは、実際には華為製の車であることを知っているでしょう。

投資家にとっては、規模の方が重要です。この取引が成立し、うまく機能したとしても、それだけでは十分ではありません。1535億ユーロの収益会社は、丸めの誤差によって形成されるものです。それは戦略の象徴に過ぎず、戦略の利益ではありません。この戦略は実在するものであり、これが今のテーゼなのです：フィロサのものです。600億ユーロのFaSTLAne 2030計画Stellantisが独自の方法で対応する代わりに、中国のパートナー企業（Leapmotor、Dongfeng、現在はMaserati）を利用している。市場もこれを成功と見なしていない。今年は株価が約半分下落し、1倍の値下がり幅で取引されている。

つまり、マセラティの発言を読むことは、大きな問いに対する小さなテストとして考えるべきです。それは、西洋の高級ブランドが依然として価値の源泉であるか、それとも技術を持つ者に貸し出されるものに過ぎないかということです。答えは、顧客がマセラティを高額で購入するかどうかにあります。つまり、これはインターフェースに関する問題であり、マセラティが救われるのか、それとも他の人の車のステッカーにされてしまうのかを決定するものです。