マーヴェルの「5年で150％の成長」とは、1年あたり20％の成長ではない。それは5倍の利益成長であり、その倍率は永遠に下がらないものだ。

その見出しは、実際の成長率を過小評価している。「マーベルは5年間で150％成長する」というのは、20％の年間成長率に過ぎない。しかし、この会社はすでに今年中に約167％成長しており、過去4ヶ月だけでもほぼ150％成長している。現在の市場価値は約227ドルで、市場規模は1990億ドル程度だ。150％の成長率というのは、まだ早い。これは、2000億ドルの企業が、すでに21倍の売上高で取引されている状況下で、さらにほぼ3倍に成長するという期待である。本当の問題は、その第二ステージにおいてどれだけのコストがかかるかということだ。

市場は、簡単な部分の代金をすでに支払っています。

実際に存在するものから始めましょう。マーベルは記録的な第4四半期を記録したと発表しました。27.4億ドルの収益で、前年比37％の増加、と共にデータセンターの収益が46％増加し、21.7億ドルになった。そして今では、事業の79％を占めている。非GAAP利益は、1株あたり0.94ドルでした。、そして管理来季は31.5億ドルに向けて進む、前年比で約52％高い。また全年の予測を引き上げたそして、あることについて話しています。2028年度の収益目標は180億ドルつまり、約50％の成長があるということです。

それらは何も秘密ではありません。アナリストコミュニティや市場は、この成長率をすでに価格に反映させています。ですから、「5年間で150％の成長」というのは、マーベルが成長できると信じることを求めるのではなく、すでに高成長が期待される株価が、さらに2.5倍の成長を遂げると信じることを求めているのです。それは別の、より難しい課題であり、2030年にどれだけの価格で売れるかという数値にかかっています。

タイトルにはない数学の内容

2つの賭けを並べて考えると、5年後に567ドルに相当する価値を持つためには、マーベルの非GAAP利益が1株あたり約2.80ドルになる必要があります。その利益が5年間連続して38％の複合成長率で上昇し、40倍の利益が得られる場合にのみ、567ドルという価値が成立します。もしその成長率が30％台に落ちるなら、利益は約17ドルになり、6倍近い上昇が求められます。

今、会社自身の数値を最大限に活用しましょう。マーベルの2028年度の収益は約180億ドルです。成長率が30％程度に低下し、現在の約32％の非GAAP純利益率が維持されると、2030年頃には1株あたり約10〜11ドルの収益が得られるでしょう。40倍の倍率では、それは約420ドルになり、これは約85％の増加です。150％を達成するためには、40倍の倍率で14ドル近い収益が必要です。または、54倍の倍率で同じ10.50ドルの収益が得られる場合もあります。しかし、これは成熟した成長企業が維持できるレベルではありません。

それが、目次で強調されているギャップです。約束されているリターンは、2つの大雑把な仮定の結果です。すなわち、収益が約5倍になるということ、そして市場が売却時にも高い価格を支払うということです。どちらか一方が崩れると、150%という値に落ち込み、年間リターンは1桁の中ほいの数値になります。株価の始まり点を考えると、5年間持ち続けるという基準的なレートでは、快適な投資とは言えません。

何が起こらなければならないのか、

2027年度第3四半期は、11月末頃に報告される予定です。— 3.15十億ドルの資金が使われ、その結果が明らかになります。「顕著な加速」管理部門は、今年後半にカスタムシリコンを提供すると約束しました。

2026年10月6日の投資家説明会— 経営陣は2028年度以降の数年間を担うことになります。これが、このコミュニケーションで得られる最も近い「評価基準」となります。

2028年度、約180億ドル—最も厳しいチェックポイントです。カスタムXPUの収益です。前四半期は約4億2500万ドルで、前年比43％の増加だった。、2倍以上に増加する必要がありますが、AIの発展を支える光学関連事業は依然として順調に成長しています。

2030年以降— 利益率が変わらない限り、成長率は30％前後で維持される必要があります。なぜなら、5年間のリターンの計算はこれに依存しているからです。

主要な指標は、記事で述べられているほど狭いものではない。あるアナリストの推定によると、オプティクス部門は、マーベルのAI事業の収益の約77％を占めており、その規模は約14億ドルです。、カスタムチップの4億2500万ドルに対して。非AIデータセンターの実際の成績は年々約28％の減少この好景気の背景は、アマゾン、グーグル、マイクロソフト、メタなど、数社の大企業のプログラムに基づいている。これらのプログラムは、ごく少数の顧客の投資状況に依存しているのだ。グーグルの契約が拡大されることも重要な意味を持っている。Googleは、マーヴェル社の最大7％を買収するための命令書を持っている。収益目標が達成された場合、顧客は実際にその結果に参加することになります。

その集中化こそが、強制的な動きの原因となっている。マーベルを売上高の21倍の価格で購入する人は、AIの拡大を続けるための条件を備えている。もし一つのプログラムが不具合を起こったり、大規模サーバー企業がサービス提供を停止したりしたら、その所有者には対処できる余裕がない。基本面が回復する前に、株価は再評価される。2025年初頭以降、株価は実質的に「分子」がすべてを行うことに依存している。一方、「分母」、つまり倍数については、何の助けも得られない。

これが検証可能な契約条件です。227ドルで、マーベルは5年間にわたって150％の利益を出すことはありません。もし収益が5倍になるならば、そうなりますが、20倍という割合から始まる時点では、その比率は決して正常化しません。このような状況下では、数千億ドル規模の価格になりますが、それはほとんど起こらないことです。より可能性の高いのは、本当に優れた事業が成長して高価な価格になり、その結果、分子は増加するものの、目立つ数字にはならないということです。

チェックポイントは10月6日です。投資家向けイベントで、経営陣が2030年までに1株当たり11〜14ドルの利益を達成できる道筋を確約するかどうかを見てみましょう。そして、市場がその価値に対して40倍の価格を支払う意欲があるかどうかも確認しましょう。もしどちらも実現されない場合、約束されていた150％という目標は、普通の2桁の年間リターンに減ってしまいます。つまり、報道されている数値は、1年遅れてしまったということです。その日付をメモし、567ドルという数字を書き留めておき、5年後に受領証を確認しましょう。