2027年を予測する市場は2つある。しかし、Fedの声に耳を傾けているのは1つだけだ。

2027年をめどに2つの市場が価格を設定している。しかし、Fedの声を聞いているのは1つだけだ。

来年のことについては何でも言っていいが、株式市場はすでに2027年がどうなるかを明らかにしている。Ainvestのデータによると、S&P 500指数は過去最高値から約2％の水準にある。今年中には12％上昇している。それでも50日移動平均値を上回っている。ウォールストリートのコンセンサスでは、来年は約13.6％の収益成長が見込まれます。20倍程度の倍率になっている——これは10年間の平均値をわずかに上回る数値です。これが2027年まで続く状況です。もちろん、この状態が続く可能性もあります。このような強い見通しがある限り、その状態は維持されるでしょう。

しかし、市場は2027年について何かを伝えようとしている。それはS&Pの指標からではなく、ほとんど人々が何か問題が起きた時にのみ注目する市場の部分から来ている。つまり、連邦準備銀行の準備金残高、国債市場の長期の動き、そして次回の金利決定の価格などだ。これらを先に読めば、株価の2027年の動向は、次の2年間の動向ではなく、以前の2年間の動向に基づいて予測されることになる。

まずは配管に関する事項から始めましょう。銀行が連邦準備銀行に保有している現金の残高は、8月19日終了の週において約2.9兆ドルでした。この現金の残高は、金融システムの流動性の基盤となっています。前年比で約3800億ドル減少した約11％の流出があった。財務省の一般勘定、つまり政府の中央銀行での預金口座は逆方向に動き、同じ期間で約4100億ドル上昇し、約9360億ドルになった。つまり、現金が流通するのではなく、保管されている状態だ。この市場を押し上げる要因は、過去1年間に静かに消え去ってしまった。一方で指数は記録的な値幅を維持していた。これは借りた時間によるものであり、確認とは言えない。

一方、Fedは2027年までに政策を変更するつもりはない。9対3の投票で、利率は3.5％から3.75％に定められた。7月の終わり頃、3人の反対意見を唱える地域銀行の頭取たちが金利上昇を求めていました。新しい会長であるケビン・ワーシュは、先行指針を放棄し、市場が独自に判断する状態になりました。6月の予測によると、17人の職員のうち9人が今年少なくとも1回は金利上昇が起こると予想していました。9月は実質的には運次第の時期であり、石油関連のニュースによって状況が変わっていきます。55％程度の保留の可能性があります。7月のCPI報告後、J.P.モルガンウエルス社の戦略家たちは、基準となる見通しを25ベースポイント上昇に変更した。反対意見やデータ、そして先物市場の動きもすべて同じことを示している——インフレとの闘いはまだ終わっていない。そして2027年は緩和が始まる年ではない。

Fedがどのような状況に置かれているのかを理解し、2027年に関する情報が重要になります。主要なインフレ率は依然として3.5％で、5月時点の4.2％から低下していますが、この改善は石油価格の下落によるものです。石油は再び重要な要因です。ホルムズ海峡での対立が世界の供給の大部分を脅かしているため、原油価格は1バレル80ドル近くに上昇しています。もし封鎖が続けば、石油価格は120ドル近くになると予想されています。取引市場でも同様の警戒感があります。年末における「過熱」経済状況の最も高い確率– 失業率が低いものの、インフレ率は依然として3.5％以上に留まっている。– これは健全な緩和的な経済成長とは言えない。金利を下げることができない、または再び金利を上げざるを得ないFedは、株価評価に影響を与える要因を2027年まで引き延ばすことになる。

今、2027年に実際に価格を決定する市場の部分とは、債券市場の長期側の曲線です。10年間の利回りは約4.6％です。、そして30年ぶりに、2007年以来の最高水準に達した。10分/2秒のスプレッドは、再び約50ベースポイントに戻りました。

そして、その形状が実際に意味するのはこうです。2024年後半以降で初めて、曲線が再び急になるのです。これまでで最も長い逆転期間が続いており、ほぼ27ヶ月間、短期金利が長期金利を上回っていました。しかし、これは景気後退による救済的な急騰ではなく、単なる急騰なのです。長期金利が上昇しているのは、投資家が数十年間の保有に対してより多くの報酬を求めているからです。つまり、期間の長さに応じたプレミアムが上昇しているのです。今後10年間で、連邦政府の赤字が4.1兆ドル増加する見込みです。そして、それを賄うために必要なすべての財務当局の発行物も含まれる。債券市場では、2027年以降の高い資本コストと持続的なインフレ圧力が予想されている。一方、株式市場はその逆の状況で評価されている。

これで、インデックスが決して自発的に提供しない情報に到達する。約20倍の収益を上回るインデックスレベルの複数値は加重平均であり、その平均値が主役を演じている。詳細な分析によると、AI関連企業の中でも最も大きな企業が少数だけである。約35倍の持続的な収益一方、インデックスの他の部分は21回近くにしか上昇していない。エクイティ市場の2027年の動向は、再びトレンドを上回るリーダー企業にかかっている。今こそ、未来のために資金を投入する時であり、未来は予定通りに訪れる必要がある。資金は取引の範囲を広げようと努力しているが、S&P 500の等価重量指数は、Ainvestのデータによると、今年約120億ドルの純新規資金を吸収している。しかし、インデックスの他の部分への移動は、5％の長期金利や緩和しないFedの状況では成立しない。表面上は落ち着いているように見えるが、インプットボラティリティは13％近くで、オープンインタレストはプットの形で積み重なっている。つまり、2.5倍のプットがコールの対応として存在している。表面は安心しているように見えるが、実際には大規模な資金が2027年の動向に問題があることを既に疑っているのだ。

流動性や曲線に関する私の理解によれば、2027年についてのメッセージは難しくありません。もし9月にFedが金利を引き上げ、長期の市場がさらに上昇し続けるなら、13.6％の成長率に対する20倍の価格は高すぎるように思えます。指数は、その中で最大8社が堅調である限りのみ維持されるでしょう。また、保護的な流れからすると、脆弱性はすでにヘッジされているようです。しかし、もしFedが金利を維持し、エネルギー市場が落ち着くなら、状況は悪化し、来年予測も信頼できるものになります。ただし、政策がまだ厳格であり、財政省が資金を吸収している一年間においては、20倍の価格を支払うことになります。どちらにせよ、2027年についての判断は債券市場に委ねられます。債券市場がバランスシートを評価しており、株式市場は過去2年間を評価しています。そして、その2年間の結果が一致しない場合、それはバランスシートではなく他の要因によるものです。

ここに記載されている意見や見解は私の個人的なものであり、投資に関するアドバイスを意味するものではありません。