市場は、単に一致した報告書を受けて、Fedの金利引き上げを70％以上と評価した。

連邦準備制度は、9月に金利を引き上げるための理由がほとんど必要ないでしょう。先週、市場はそれを予測していました。4分の1の上昇の可能性が70％になり、前週は37％だった。— フロイド・バンクの会長であるケビン・ワーシュが、行動を起こす準備ができたと表明した後ジャクソンホールシンポジウムでそれは今週のデータが出る前のことでした。今では、木曜日の生産者価格報告書が出た後、トレーダーたちが…9月15日～16日の会議で、ハイキングを成功させる可能性が再び70％以上になるだろう。.

この動きが注目に値する理由は、その報告書自体が、最も重要な部分においてあまり良い内容ではなかったからです。8月のヘッドライン生産者価格は0.4％上昇し、これは予測通りでした。コアは、食品やエネルギーを排除したものであり、0.2%上昇しました。これは、経済学者が予測していた0.3%よりもわずかに低い値です。「ホット」というラベルは、12ヶ月間の数値から来ているものです。5.4％、これは5.3％という予想値より高く、7月時点の4.8％から加速している。つまり、トレンドは明確に強いものですが、日々の値動きは中立的で、わずかに弱かっただけです。

それでも、ハイキングの成功率は上がっていった。

反射が逆転した。

重要なのは、この特定のデータがインフレについて何かを証明したわけではないということです。重要なのは、市場がもはや連邦準備銀行を恐れるために、最新のデータを必要としなくなったということです。過去数年間、この市場の動きは一方向でした。悪いニュースは良いニュースであり、インフレが弱いということは中央銀行が金利を下げることを意味し、その結果、リスクを取ることが許されるのです。連邦準備銀行は、安定した物価を保つための安全網でした。しかし、強硬な姿勢を取る人物の下では、その論理が逆転してしまいます。彼は労働市場が弱まることよりも、物価が安定することを重視しているのです。

確率がどのように変動してきたかを見てみましょう。CMEのデータによると、9月2日前の1週間で、その確率は37％から70％へと変動しました。衝撃的により弱い雇用報告後、49％また、生産者物価に関する報告が一致したことで、70％を再び超えるという状況もあった。中立的な報告であっても、金利の予想が変わるというのは、Fedが支援者ではなく制約となる体制の特徴だ。報告内容が平穏であるだけで、金利引き上げの可能性が20ポイントも変わるほどだ。つまり、市場はすでに金利引き上げの方向に向かっていると言っているのだ。どんな理由があっても、それで十分だ。

金のテル

最も明確な機械的な証拠は、金属の価格に現れました。金や銀――これらは皆がインフレヘッジと呼ぶ資産です――生産者物価の高騰により、売却価格が下がりました。銀は約3～4％下がり、金は約1％下がりました。表面上は理解しづらいことですね。もしインフレが高騰しているのであれば、インフレヘッジは上昇するはずではないでしょうか？

市場を、まるで配管の動きのように理解するなら、それが理にかなうことです。金はインフレ率の数字によって取引されるわけではありません。金は、市場が連邦準備銀行の対応を示唆する情報によって取引されています。高い数値は利上げの可能性を高め、利上げは実質金利を上昇させ、実質金利が上昇すると、何の収益も得られない金属を持つことのコストが高くなります。市場は報告書ではなく、その反応を評価しているのです。これが、ニュースを読むことと、メカニズムを読むことの違いです。そして、そのメカニズムは一方向を指しています：より厳しい状況になります。

誰が正しくて、どれほどのコストがかかるのか

ここが本当に不確実な点であり、物語をどのように解釈するかにも影響を与えます。未来市場によると、1週間以内に金利が上昇する可能性は70％以上だそうです。水曜日に行われたロイターの経済学者へのアンケートによると、大多数の人々はFedが今月も引き締め政策を維持するだろうと予想している。そして、今年の残りの期間も、市場の高い価格設定に反して、実際の人々やモデルたちは、取引を操作する投資家たちの意見に同意しない。市場の価格設定とアナリストたちの意見との間のこのような差異は、不確実性のシグナルであり、それは未解決の問題です。

しかし、エクイティ投資家にとっては、具体的な会議の結果はほとんど重要ではありません。重要なのは、現在の資金調達の方向です。指数自体も厳しい状況を示しています。S&Pトラッキングファンドは、その日の50日移動平均以下で、約0.6％下落しています。また、オプションの開放数も、プット側が多い傾向にあります。プット/コール比率は2.5を超えています。これは、年初から11％上昇した指数が数％の範囲内にあるという事実と照らし合わせると、非常に悪い状況です。参加者たちは、自分たちではどうにもできない状況に対する保護策として、支払いを行っているのです。

その非対称性が重要な点です。強気な価格設定はほとんど受け入れられている状態です。一方で、市場を混乱させる可能性のある情報リスクは、金曜日のCPIに委ねられています。連邦準備制度理事会の会合前の決定に必要な情報もし市場が冷たい状態であれば、反応は逆方向になります。そうなると、株価は急落し、過度にヘッジされた市場もまた激しく反発する可能性があります。一方、市場が熱い状態であれば、値上がりがほぼ確実であり、金利引き上げの動きが続くことになります。どちらの場合でも、Fedの次の動きが好転するという章はこの市場には存在しません。今は、市場の動きが逆方向になっているのです。