金の市場はすでに一つの境界を超えました。その原因はCMEの仕業です。

9月10日、予測市場会社Kalshi金と銀の永久先物取引を開始しました。「ペルプス」は、コモディティ・フューチャーズ・トレーディング委員会の承認のもと、24時間体制で取引が行われている。この契約は、アメリカで初めてのものであり、貴金属に結び付けられた永久的な契約であった。24時間365日利用可能、国内で完全に規制されています。一見すると、これは単なる製品発表のようなもので、小売投資家がスクロールを省略するようなプレスリリースに過ぎない。しかし、ここで提供される構造や、その発表によって引き起こされる訴訟の内容を見ると、取引の方向性や、金属投資の価格が適切に設定されているかどうかがわかります。

すでに暗号通貨で成功している構造を、ロールオーバーを除いて…

「ペルリオナル」とは一体何かをまず理解しましょう。というのも、この議論全体は一つのメカニズムに基づいているからです。通常の先物契約には有効期限があります。数ヶ月ごとに、保有しているポジションを次の月の契約に移行する必要があり、その移行にはコストや手間がかかります。一方、ペルリオナルには有効期限がない。好きなだけ保有することができ、双方が互いに決定して合意します。「資金提供率」これは、契約の価格を基準となる現物金属の価格に固定するために、数時間ごとに長期取引から短期取引へ、またその逆へと移行する支払い方法です。有効期限もなく、倉庫からの請求金額もありませんし、管理費もかかりません。

だからこそ、暗号資産の商品が生まれた場所である暗号資産の先物市場では、投機家たちがそれを破壊してしまったのです。彼らは摩擦が少ない金融商品であり、摩擦が少ない方が勝つのです。数字もそれを裏付けています。2025年における暗号通貨の永続的な取引量は61.7兆ドルに達し、29％の増加となった。前年からの状況を見ると、そのオフショア市場は非常に大きくて、ニューヨーク証券取引所では1年間でその市場を処理することができないほどです。金や銀が次の目標となります。これらは年間で数十兆ドルもの取引量がある世界的な市場です。カルシの提案は単純です。個人が一つの契約で流動性を集中できるため、コストが低く、月間のロールオーバー手数料も不要です。その遺産が、静かにあなたの年間費用に加算されていきます。

米国の小口投資家にとって、実際的なリスクはアクセスや価格です。今日の伝統的な金属投資方法には、ETF（運用手数料がかかり、レバレッジがなく、間接的な取引）、実物の金属製品（保管や輸送のコスト、流動性の低さ）、または期限付きファンド（転換コストがかかる、取引時間が限られている）があります。Kalshiの商品は、24時間365日——週末も含まれます。旧来の取引所は閉鎖されているが、地政学的なニュースは見られる。— そして運ぶ約6倍のレバレッジで、オフショア商品の100対1とは全く異なる。現場の人々は、あなたを不安にさせたがるものです。もし、摩擦のない金属を利用したいのであれば、これが合法的で規制されている方法です。

示唆する点：現職者が訴訟を起こしている

これが、単なるアプリの新しいタブではない理由です。6月に、世界で最も価値の高い取引所を運営するCMEグループは、CFTCに対してカルシとコインベースを禁止するよう訴えました。被害者を対象としたものです。CMEの主張では、これらの被害者は実際にはドッド・フランク法に基づくスワップ取引であり、先物ではないということです。そして、それらを先物として分類することで、Kalshiがより厳しい清算やマージン規制を回避できるというのです。CFTCはこの訴訟を呼びかけました。軽薄なそして、革新に対する「lawfare」もある。CMEの株価は既に約9％下落していた。レギュレーターが暗号化契約を承認したからです。

この訴訟文書を単なる雑音としてではなく、証拠として受け止めるべきだ。既存の取引所は、自分たちが「おもちゃ」と思う製品をめぐって争うことはない。また、弁護士だけが愛せるような区別を守るために、規制当局を相手に訴訟を起こすこともしない。CMEの本当の不満は、ロールオーバー料金である。これこそが、Kalshiの製品が解決しようとしている問題なのだ。支配的な企業が安価な構造を市場から排除するために実際にお金をかけるとき、それは市場が「それが現実的だ」と示していることになる。このような行動に対する政治的保護を得るためには、規制当局との接触を乗り越えるための手段が必要であり、金や銀の契約がその手段となったのである。45日間のレビューその機関は新商品に適用されます。

配管が損傷している箇所がある。そして、Kalshiは購入できる株ではない。

これが、新規のトレーダーが通常見逃してしまう点です。永久的な摩擦がない状態を作り出すための資金供給率というのは、実際にはシステム内の「静かな漏れ」です。もし市場で金価格が大きく上昇し、数週間にわたって市場が横行する場合、長期保有者は数時間ごとにショートポジションを持つ人に資金を支払います。このようなゆっくりとした流れによって、損益分岐点を超える取引が失敗に終わることもあります。さらに、レバレッジや週末の急変動を考えると、マージンコールによって、正しい価格ではなく、逆の価格でポジションを手放すことになります。このメカニズムは、コストを削減するものであり、市場の反対側にいる人に再分配されるのです。これは、資金供給や清算の仕組みを理解している人向けのトレーディングツールであり、ETFに投資するような「買い続ける」姿勢には適していません。

もう一つの懸念点は、Kalshi自体が私企業であるということです。5月には、評価額が220億ドルで10億ドルを調達したと報じられている。— このような契約を持つ億万長者たち、それは自らのシグナルなのです。そして、そのCEOはこう言っています。IPOは最終的には実現されるだろうが、2026年には実施されない。まだ取引所を購入することはできません。取引するか、次にどのような障害が解消されるかを示す指標として見るしかありません。Kalshiはすでに報告しています。その暗号資産関連商品の名義額は440億ドル以上です。5月以降、株式、銅、通貨に関する申請が山積みになっている。

つまり、実用的な選択肢は簡単です。もし、保険のために金や銀を保有しているなら、ETFや実物金銀が、永久的な投資よりも適しています。もし取引をするなら、24時間体制で運営される規制された金属の永久資産を利用する方が、本当に安く、流動性の高い方法です。また、既存の業者による訴訟は、以前の手数料がもはや唯一の方法ではないことを意味しています。摩擦はなくなりましたが、リスクは残っています。誰かが資金を提供しているので、それはあなたではない方が良いでしょう。