マルケル：カリフォルニア州の労働者補償制度の拡大は、単なる表面的なことではなく、実際には株価の再調整が重要なことです。

マルケル・グループは最近、ミッドウエスト・ジェネラル・インシュアレーション・エージェンシーという保険会社との協力関係を発表しました。これにより、カリフォルニア州での小規模企業従業員の損害賠償保険サービスを拡大することができます。単独で見ると、これは国内最大の市場への進出であり、各雇用主が必ず持つべき保険です。しかし、実際には、巨大だが価格設定が難しい州での販売契約に過ぎず、一つの州の従業員賠償保険制度はほとんど意味がないのです。したがって、このプレスリリースだけを見て株価を考える必要はありません。実際に注目すべき点は、株式の価値が簿価に戻っている一方で、保険業務自体が改善していることです。

実際の発表内容とは

マーケルは、意図的にバークシャー・ハザードのモデルに沿って運営されている、約230億ドルの専門保険会社です。つまり、利益を得ながら、将来の保険金請求に対応するために保有している資金を、大規模な株式ポートフォリオに再投資し、またマーケル・ベンチャーズを通じて非保険業務も経営しています。小規模企業向けの労働者賠償保険事業も、この会社の事業の一部です。2010年に購入したFirstCompのフランチャイズ権数千人の独立したエージェントからなるネットワークを中心に構築され、焦点を当てている。「メインストリート」の企業で、従業員数が10人未満の会社.

その足跡の大きさが、この移動の規模に与える影響があることがわかった。2024年には、マーケルは従業員の補償制度を提供していると述べている。全国的に、すべての雇用主を一つの州の基金に従属させるような状況にある少数の州を除いて、すべての州でそうです。カリフォルニアはすでにその範囲内にありました。ですから、この発表は州への初めての入国というわけではなく、単に範囲が広がっただけです。どうやってマルケルは、販売や地域的な保険業務を担当する総代理店を任命することで、そこでのビジネスを展開している。これがその会社の戦略である。つまり、全ての州での販売人や申請手続きを新たに構築するのではなく、専門のパートナーを通じて事業を拡大しているのだ。2025年、AIベースの中間市場事業者であるInsurateとの協力.

なぜこの項目が重要なのか――そして、なぜこの取引が四半期の業績に影響しないのか

労働者賠償保険というのは、価格の規律を重視する制度です。保険料は事前に徴収され、請求金額は数年かけて支払われます。したがって、規律正しい人は、その間に蓄積された資金から投資収益を得ることができます。価格設定が適切で、損失が発生した時に予備金が放出される場合、利益は予想以上に増加します。マーケルの2025年の業績は、このメカニズムが機能していることを示しています。特に、過去の事故年度の損失予備金が適切に放出されたことが、4億8,400万ドルもの好意的な開発成果の主な要因となりました。保険部門の総合比率は94.6％に改善し、引受利益も24％増加した。.

では、カリフォルニア州の部分を機械のサイズと比較してみましょう。マーケルは2025年において、全ての特別な保険商品に関して106億ドルの保険料収入を得ました。また、93億5000万ドルの保険収入もあったです。新しい州の労働者補償制度は、一般代理店にとって重要なビジネスであり、マーケルにとっても重要なものです。しかし、それはどの四半期でも意味のある数値にはなりません。したがって、誰かがその株を保有する理由としてはなり得ません。これは、複合的なものの単純な積み重ねに過ぎず、各々の小さなステップは個別には意味がありませんが、長年にわたって積み重ねられることで意味を持つようになります。

カリフォルニアは、複雑な部分です。

この取引におけるリスクは、販売の問題ではなく、カリフォルニアが厳しい規制を受けている市場であるという点です。医療費や訴訟のリスクも高く、また、州独自の補償基金によって支配されているため、民間保険会社は価格やサービス面で競争しなければなりません。高額な保険料を求めて安い利率で契約を結ぶ保険会社は、後で大きな損失を招く可能性があります。したがって、カリフォルニアでの事業拡大が実際に価値を生むかどうかは、その発表では証明できないことです。つまり、マーケルのパートナーがリスクを考慮せずに価格を設定しているかどうかが重要です。これは、ソフトウェアとは異なる、保険に適用されるテストです。魅力的な事業拡大も、損失率が確認されるまでは何の意味もありません。

注目に値するリセット

ここで、話はプレスリリースに関するものではなくなります。マーケルの株価は今年中に約14％下落しており、52週間の取引範囲の低い端、つまり1,719ドルから2,208ドルの範囲内にあります。最近の取引価格は1,843ドル程度です。この評価額の低下が問題となる点です。帳簿価値の約1.17倍という値段で、マーケルはチュブよりも低く、W.R.ベルクリーよりもさらに低い値段で取引されています。これは、彼らの自社の保険業務が改善されているにもかかわらずです。この値下げは、彼らの株式ポートフォリオや災害損失が悪化したことを反映しています。2025年1月に発生した南カリフォルニアの山火事による損失は約6200万ドルに上ります。これは、コアな保険業界全体の悪化よりも大きな影響です。

それは真剣に考慮すべきリスク/リワードの再設定です。事業は、複数の要因が絞り込まれることでより良く運営されている。患者保有者にとっては、改善傾向にある企業の近接価値は適切な投資対象です。しかし、今週のニュースによるものではありません。正直なところ、カリフォルニアプログラムは適切な価格設定が行われれば静かに成長するでしょう。評価額には既に多くの悲観的な要素が含まれています。実際の動きは、四半期ごとのコンビネート比率やプレミアムの成長率です。単一の分配契約ではありません。