カーバンナとピクルボールの間のその「大きな取引」は、聞こえるようなものではない。

9月17日、プレスリリースが発表されました。アリゾナ・アスレティック・グラウンドズとカーバナ・PPAツアーは、ピクルボールの運営を一年中行うという「大規模な契約」を結んだ。「プロおよびアマチュアピクルボール分野の世界的リーダー」ということです。Carvana（CVNA）の株を保有している、またはその株を観察している人なら、こうしたニュースに対して自然と疑問が生じます。つまり、この中古車会社がスポーツインフラ分野に戦略的に進出しているのかどうかということです。

答えはノーです。CarvanaはPPA Tourを所有していません。タイトルスポンサーこの違いは重要です。なぜなら、それによって、この取引がマーケティング費用として処理されるか、あるいは運営上の買収であるかが決まるからです。そして、株主に与える財務的影響も全く異なります。

実際には、何が誰の所有物なのか

命名の慣例が最初の障害です。この組織は「Carvana PPA Tour」という名前で呼ばれています。これは、スタジアムが「State Farm Stadium」と呼ばれるのと同じです。つまり、スポンサーの名前が先に来るのです。PPA Tourとは…Pickleball Inc.が所有・運営しており、この会社はコナー・パルドーが設立した私企業です。そして、億万長者であるトム・ダンデンが管理している。カーバナのこのツアーとの関係は、単なるスポンサー関係に過ぎない。つまり、ブランドの露出やイベントでの車の無料提供、現地でのマーケティング活動などに費用を負担しているのだ。それがその取り決めである。2022年に最初のスポンサー契約が発表され、その契約は2025年5月に延長されました。所有権構造に変更はない。

CVNA投資家としてPPA Tourに関するニュースを読む際には、これが重要です。PPA Tourが新しいイベントを開催したり、新しい施設を開設したり、国際的に事業を拡大したりするとき、それはPickleball Inc.とその取締役会の決定です。PhoenixにあるCarvanaの経営陣の決定ではありません。

本当の拡大を遂げたのはピッカルボール社です。

アリゾナ・アスレティック・グラウズとの契約は、ピクルボール・インクにとって重要な一歩ですが、カーバナにはそうではありません。ピクルボール・インクは、PPAツアー、マジョルンリー・ピクルボール（MLP）を管理しており、ピクルボール・セントラル（設備販売）、ピクルボールトーナメントズ・コム（イベント用ソフトウェア）、ジャスト・コートス（コートの建設）など、いくつかの小規模な事業も経営しています。2026年5月には、資金を調達しました。アポロ・スポーツ・キャピタルとダンドン・キャピタル・パートナーズが主導する資金調達で、2億2500万ドルが投じられ、会社の評価額は約7億5000万ドルとなりました。. そのお金の半分以上は、既存の負債を返済したり、以前の投資家を買収するために使われました。CEOのコナー・パルドーが「キャップテーブルの整理」と呼んだものです。その結果、約1億ドルの運用可能な資金が残りました。.

アリゾナ州の取り組みは、その資本構築計画にぴったり合っています。ピクルボール社は、公共と民間のパートナーシップを通じて永続的なインフラを構築するという戦略を公に明らかにしています。つまり、チャンピオンシップコートや観客席、フェスティバル形式のイベントがあるような施設を建設するのです。アリゾナ・アスレティック・グラウンズでは、1年間に2回のPPAツアーイベントが開催されています。それは2月のカーヴァナ・メサカップと、ヴェオリア・アリゾナ・オープンです。この施設には41のコートがあり、屋根付きスタジアムもあり、最大2,000人が収容可能です。. 新しい数十年にわたる契約の下では、PPA Tourが一年中運営を担当し、日陰や座席、その他の改善工事にも資金を提供する。この施設は、「PPAキャンパス・アタリゼア・アスレティック・グラウンズ」という名称に変更される予定です。

つまり、ピクルボール社は私的な資金を使って、サン・ビレッジ地域にあるこのスポーツの主要なトレーニングやトーナメント施設を確保しているのです。これは、わずか2億2500万ドルを調達して事業を拡大しようとしている企業にとって、理にかなった措置です。しかし、これはカーヴァナのようなビジネス戦略ではありません。

これがカーバンナの株主にとってどういう意味か

カーバンナの財務データは、同社が実際に何をしているかを示しています。株価は、今年1年間で約23％下落した後、現在65ドル前後で取引されています。市場価値は約720億ドルで、総収入は前年比で約54％増加しており、過去12ヶ月間の自由現金フローは9億2900万ドル程度です。同社は、今年全体で27億～30億ドルの利益を得ると予想しています。負債総額は約94億ドルであり、現金は26億ドルあります。負債対資本比率は1.0をわずかに超えています。

その規模の事業において、スポーツスポンサーシップはごく小さなマーケティング費用に過ぎません。PPAツアーによると、2024年には32万以上の観客がイベントに参加しました。また、Carvanaは合計で3000万ドル以上の賞金を支払いました。— 広範な、裕福な顧客層にアプローチしようとするブランドにとって、これらは非常に有益な数字です。このスポンサー契約のおかげで、Carvanaは急速に成長している文化分野で認知度を高めることができました。2025年、ピクルボールの参加者数は2430万人に達し、前年比22.8％の増加となりました。、それを作る5年連続で、国内で最も成長が速いスポーツです。.

しかし、アリゾナ州での取引は、Carvanaの収益モデルやリスクプロファイル、資本配分には何の変化ももたらしません。それは単なるブランド化の手段に過ぎません。CVNAの投資家が考えるべき問題は、そのマーケティング費用が、そのコストを正当化するほどの認知度や顧客獲得を生み出せるかどうかです。Pickleball Inc.がアリゾナ州メサでうまく事業を展開できるかどうかではありません。

実際の投資家が注目すべき点

CVNAを保有している、またはその動向を観察している人にとって、重要な問題は、中古車業界自体に関するものです。つまり、54％の収益成長が市場が正常化した後も維持できるかどうか、94億ドルの負債が景気後退期にも支払えるかどうか、そして90倍近いFWD P/Eが、中古車業界の成長を支える範囲を超えているかどうかです。これらが、その株価が適正な価格かどうかを判断するための財務的基準です。

アリゾナにあるピクルボール場は、その計算には含まれない。