マコムのAI光学技術は実際に存在する——それが価格が高くなる理由だ。

MACOM Technology Solutionsは、反論の余地がほとんどないような成績を記録しました。2026年7月3日までの3ヶ月間で、収益は増加しました。35.8％増加し、3億4,220万ドルになった。調整後の利益は1株あたり1.40ドルに達し、経営陣は次四半期には約4億1500万～4億2500万ドルの収益が得られると予測しています。21％から24％の連続的な上昇通話中にドライバーの名前が明らかになりました。データセンターの収益は…1億3760万ドル、前年同期比約40％の増加AIクラスター内でデータを処理するための高速光部品が必要とされる中、書籍から実際の製品への転換が起こった。記録は1.6対1つまり、注文が送信される速度よりも、注文が増えているということです。

それが爆発です。その背後にある本当の問題は、数字ほど複雑ではありません。つまり、MACOMの市場価格が、その価格を生み出したペースを超えて持続できるかどうかということです。

まず、その価格がどの程度なのかを確認しましょう。株価が52週間の高値である418ドルから36％下回っているにもかかわらず、その株価は過去の売上高に対して約17倍、過去の利益に対しては約85倍となっており、市場価値は約205億ドルです。このような倍数は、この市場の他の企業とは異なるものではありません。Marvell、Lumentum、Broadcomもそれぞれ売上高に対して19倍から26倍の価格で取引されています。しかし、これはMACOMが長期的に持続可能なAI光学分野の優良企業として評価されていることを意味します。つまり、今期だけで利益を上げる企業としてではなく、長期的な視点で評価されているのです。

緊張はタイミングに関するものです。今日の数値を生み出す成長が集中しているのは…800ギガビットおよび1.6テラビットのPAM4コンポーネント――これが現代のAI光インターチェンジです。一四半期での総収益は18％増加し、データセンター部門の収益も同時期に約40％増加しました。このような成長は単純に予測することはできません。これは急激な上昇の後、最終的には平坦化する過程です。問題は、その平坦地がどこにあるか、そして誰かがそれを予測できるかどうかです。

経営陣の計画表から、今後の展開がどれほど進むかがわかります。この流れをさらに拡大するための次世代の製品、つまり75マイクロワットのCWレーザーや、次世代のスケールアップ用光学機器などは、まだ実際に収益をもたらすとは思われていません。2027年後半と2028年だそうなると、今後数四半期は、現在のPAM4世代の機能に頼ることになります。また、大規模クラウドサービスプロバイダーがAIデータセンターを建設することを続けることが重要です。これは、資金投入が不規則で、在庫の調整が必要になるという特徴を持つサイクルです。記録的な注文数は、短期的には支えとなりますが、今日受け取った注文も、需要が減少したときにこのサイクルが修正される要因の一つです。

これらのことは、破綻した企業というわけではありません。MACOMの経営状況は実際に改善しており、調整後の総売上利益率は59.7％31.5%という調整後の運営利益率であり、健全な財務状態です。6.63億ドルの現金および短期投資転換社債に対して、約3億2200万ドルの純資金が残っている。また、同社は意図的に事業の基盤を拡大している。20人の顧客が、現在、年間1000万ドル以上の収入を生み出しています。2年前の8から上昇しており、上位10の顧客は、現在の収入の40％未満です。これは実際の需要に対する実際の対応であり、評価問題とは区別されるべきものです。

この違いこそが、全体の分析の核心です。MACOMは、実際に証拠があるAI・光学分野の成長に乗って、コスト構造が改善している優れた企業です。この価格で良い株かどうかは、大規模なAI投資が現在のペースを維持し続けるかどうかにかかっています。その信念の代価はすでに支払われているので、二桁の連続成長が鈍化するような状況にはほとんど余地がありません。

それが実際のテストであり、四半期ごとに結果が報告されます。データセンターの光学数値や、各製品の売上と請求額を注意深く観察してください。逆転がある場合は、市場が継続的な成長を予想していることを意味し、実際の業務状況は遅れていることを示しています。現在の流れが継続するか、あるいは2027年から2028年に向けて別の方向に移行するかどうかによって、正確な判断を下す必要があります。評価を下すのではなく、価格が示す意味を尊重するべきです。収益の爆発は現実的です。市場が本当に問いかけているのは、その代価を支払い続けることができるかどうかです。