LyftのWaymoとの提携は、降伏ではない。それは「ガレージ」なのだ。

ウォールストリートは、ロボットタクシー時代がLyftに与える影響を判断しました。つまり、Lyftのアプリが徐々に衰退していくということです。その株価は、52週間の価格範囲である12.46ドルから25.54ドルまでの範囲の底近くで、約0.9倍の値段で取引されています。AInvestの評価では、この会社は「ホールド」と評価されており、基本的な業績はあまり良くないとされています。市場は、いつになったら自動運転車が第二位のレンタサイクルネットワークを打ち倒すのかを問いかけているのです。

Waymoとのパートナーシップを詳しく読んでみると、興味深い事実がわかります。それは、世界で最も資本力のある自動運転会社であるWaymoが、実際には…評価額が1,260億ドルと報道された中で、160億ドルを調達した。– 自社でロボットタクシーのフルトを運用しているわけではありません。他の企業に料金を支払って利用してもらっています。ナッシュビルでは、その会社はLyftです。

ウェイモは自社の車を洗わない。

今月、ナッシュビルでLyftの利用者がアプリを開くと、彼らは追加のコストなしで、Waymoのドライバレス車とマッチするロボットタクシーの約60平方マイルのサービス範囲内での移動に利用される。分配される量は、おそらく契約全体の半分程度だろう。Flexdriveという子会社を通じて、Lyftは6月にWaymoのナッシュビル拠点の運営を引き継ぎました。車両の利用状況に基づいて補償が行われるつまり、Lyftが得る収益は、準備されているロボティックスの数によるものであり、運賃から得られるものではない。8万平方フィートの専用倉庫が10月に開業する数百台の車両を収容でき、約70人の従業員が働いており、そのうちの半分は元Lyftの運転手です。

これは、投資家がほとんど見過ごす部分です。Waymoは、清掃や充電、メンテナンス、倉庫の準備など、煩雑な物理的な作業を処理してくれるパートナーを基盤として事業展開を行っています。アヴィスはモンタナ州ダラスでフリートオペレーションを担当し、フェニックスとマイアミではモーヴを運営している。ナッシュビルにはLyftもある。Waymoは、Uberに対して同様のパターンが続くと伝え、それを確認した。2028年1月にアトランタとオースティンで自社アプリをリリースするこれにより、Uberの独占的な地位はそれらの都市ではなくなります。1260億ドル規模の企業が、自社のガレージ業務を外部に委託し、その後もパートナーたち間で配分を調整しているという状況では、Lyftを排除しようとするわけではなく、むしろLyftの協力が必要なのです。

ウーバは逆の道を選んだ。100億ドル以上を投じる複数のメーカーのロボティックスをまとめたアプリになることです。戦略的な違いが重要な点です。Uberは、すべてのロボットを自分の管理下に置くことができると期待しています。一方、Lyftは、物理的な車両の運用を任される存在になりたいと考えています。つまり、Waymoの車がWaymoのブランドで走るか、Lyftのブランドで走るか、それとも他のどのブランドで走るかにかかわらず、料金を徴収する役割を担えるのです。

その問題は実際に存在するものであり、それこそが重要な理由です。

これらはどれもワイモからの支援ではありません。ライフトの主要市場に対する自律型自動運転の脅威は明確に測定可能です。ある研究によると、ワイモは…サンフランシスコの適格な地元の乗り物の約22％Lyftの持分に比べて、ほぼ同じ程度です。一方、Uberよりも平均的な運賃が高いです。30～40％から約13％に低下自動運転車は、高級な製品にしか適用されないものではなくなりました。これは、Lyftのアプリが提供する価格対応型サービスを直接対象とするものです。

だからこそ、ガレージの重要性が高まるのです。もしロボットタクシーがLyftの利用距離の大きな部分を占めるようになったら、Lyftの存続は、取引の他の側面で報酬を受け取ることにかかっています。つまり、Waymoが自社内で行うことはできないような仕事に対して、車1台あたり、1日あたりの報酬を受け取ることです。Lyftは、Waymoとの関係によってアプリが生き残るというわけではありません。Lyftは、人間が運転する際にも、そしてますます、人間が運転しない時にも収益を得るハイブリッド型企業へと変身しているのです。

数学的にはまだ早いが、価格は高すぎる。

これが現在にどれほどの影響を与えているかを明確に言えば、実質的には何もない。Lyftの第2四半期では55億ドルの総売上、18.4億ドルという記録的な収益16％上昇し、3005万人の利用者がいるというのは記録的な数値です。自動運転車の利用者数はその数字の中に含まれる程度のものであり、ドライバーレス化による貢献度は公表されていません。経営陣第3四半期の総売上は15～19％しか増加しなかった。—第2四半期の23％からの減速が見られる。これは、乗客へのインセンティブや製造に必要な設備投資への再投資によるものだ。同社の受取率は35.4％から33.5％に低下した年々、その理由は、今では低利益率のパートナーシップを通じて行われる乗車サービスの割合が増加しているからです。

これが価値の罠ではなく、乖離となる要因は、市場が既に最悪の状況を評価し、Waymoの株価をゼロ付近に設定していることです。約0.9倍のトレーリングセールスを記録しているLyftは、依然として損失を出しているライドハイク業界の競合企業であるGrabの約3.3倍の値段で取引されています。つまり、市場はLyftを持続的な成長がない企業として評価しているのです。しかし、同社は依然として利益を生み出し続けています。10億ドル以上の連続した自由キャッシュフローこれは、6億ドル弱の市場価値を持つ企業において、4年連続でこのような事態が起こっていることです。低い成長率というのは、単なる安売りではありません。それは、市場がその企業の価値を下げているからです。Waymoとの取引は、その価値下げの理由に対する対策です。

何が読み取り内容を変えるでしょうか？

ロボットタクシーの存在を初期段階で未確定のものとして扱い、その解決策となる条件を明らかにしましょう。第一に、可視性です。Waymoと連携したサービスが、予約情報として明確に表示されることが重要です。第二に、規模です。Waymoが拡大するにつれて、より多くの都市でFlexDriveが運行会社として選ばれるか、または2028年にUberの独占状態が終了した後、アトランタやオースティンといった都市での空席を利用するかどうかです。これらの条件の下では、車両数に依存する運営収入が、実際の事業として機能するようになります。

正直なリスクは、その全体の構成が機能しなくなることです。ロボットタクシーの需要が横ばいになるかもしれません。また、Waymoが自社内で運営を始めることもあり得ます。あるいは、キャッシュフローが見た目ほど安定していない可能性もあります。後続の自由キャッシュフロー数値を見ると…去年の一時的な税優遇によって恩恵を受けた。そのため、フォワード収益倍率が高く見えるのです。そして、0.9倍の売上倍率を持つ株価は、フォワード計算が正しい場合にのみ買うべきものです。しかし、市場のベースケースとしては、Lyftが廃止されるという状況です。そのため、Waymoは自社の運営モデルが行わないことをしなければならないのです。つまり、自動車事業が成長するか、あるいはその脅威が致命的になるかが明らかになるまで、この安い倍率は、パートナーシップの構造が反対する死を予測しているのです。