あなたのサンダルを作っている高級ブランドが、スレッドプッシュフィットネスレースを購入する

L・カッタートンは、フィットネス会社を購入しています。このL・カッタートンは、ルイ・ヴィトンやティファニー、モエの背後にある人物であるベルナール・アルノーの所有物でもあります。そのフィットネス会社の名前はハイロックスで、主に、他人が室内コースで重い雪だるまを押すようなレースへの参加権を販売しています。

もしそのパートナーシップが、LVMHのマーケティング戦略に思えるなら、それに従ってください。取引の構造や所有権の仕組み、そしてHyroxが実際に行っていることは、見た目ほど奇妙ではなく、あなたがどのようなビジネスを目指しているかを理解するのに役立ちます。

結局のところ、創業者は残り、中国人オーナーは去り、プライベートエクイティが介入する。

2026年9月初旬、L Catterton Europeは、ある企業の株式を取得する契約を結んだ。ハイロックス・ワールドGmbHその車両は、ドイツ製のSPVという種類のものでした。GForce 137 GmbHL・カタートン社のルクセンブルク基金が管理しています。ヨーロッパ式の標準的な配管システムです。

所有権の構造が面白い点です。この取引以前は、HyroxはInfront Sports & Mediaが所有していました。Infront Sports & Mediaはスイスのスポーツ権利エージェントであり、2015年には中国のグループ企業である旺達集団によって10億ユーロ以上で買収されました。2021年には、InfrontがHyroxの支配株を握るようになりました。今では、Infrontが売主となっています。

しかし、新しい majorityオーナーだけが変わるわけではありません。Hyroxの共同創業者であるクリスティアン・トエッツケとモリッツ・フュルステも、投資を引き上げているわけではありません。彼らは逆で、合計持ち株比率を増やしているのです。40％から51％増加のための資金を得るために、さらなる融資を受けます。Lカタートンとそのパートナーは…残りの49％創業者たちは、会社に対して過半数の支配権と共同支配権を保持している。

プライベートエクイティの用語で言えば、これは「創業者にとって有利な取引」です。よりわかりやすく言えば、創業者たちは以前よりも、Hyroxに対してより強い経済的コミットメントを持っているということです。彼らは資金を提供するだけではなく、自らもより深く関与しているのです。つまり、彼らの個人的な動機も、継続的な成長と一致しているということです。あるいは、彼らは、そうした必要がないと確信しているのです。

インフロントの売却は、その構造上も理にかなっている。ワンダ・グループは今年初めにインフロントについて戦略的な評価を行い、引き続き保有することを決定したが、それはすべての子会社が同じく重要であるという意味ではない。ハイロックスは、スポーツ権利代理業者がフィットネス事業に投資するという、興味深い試みだった。7億万ドルから10億ドルの評価額で完全に売却されるというのは、非核心資産を処分するための適切な方法だ。買い手は資本と消費者ブランドの経験を得る。売り手は利益を得るだけだ。これは奇妙な取引形態ではなく、効率的な取引形態である。

ハイロックスが実際に販売しているもの

ハイロックスは、彼らが「フィットネスレース」と呼ぶ競技を行っています。各イベントの形式は同じです。8回の1キロメートルのランニングがあり、その後はそれぞれ異なる種類のフィットネスエクササイズが行われます。例えば、スキーエルゴメーターを使った運動、スレッドプッシュ運動、ボート競技、バーピーズ運動、ウォールボール運動などです。平均的な完成時間は90分です。これはマラソンでもクロスフィット競技でもありません。むしろ、ジムで鍛えることができる標準化されたオブジェクトコースに近いものです。

最初のイベント2018年には650人の参加者がいました。今年、ハイロックスの予測はおおよそ34カ国で120以上のイベントに15万人のランナーが参加収入は約2年前は4000万ユーロで、2025年には約1.33億ユーロになりました。— 1年間で250％の増加。2026年の予想収入は2億ユーロ以上、とともにEBITDAは約3000万ユーロです。.

収入の内訳は簡単です：約90％は出来事から来るものです。（入場料、観客チケット、商品やスポンサーに関するもの）についてです。約5,000の提携ジムが支払うライセンス料から10％それは約束通りの額です。月額130ユーロHyrox形式の授業を教えるため。

流動性の構造が、このビジネスモデルをイベント会社としては特異なものにしている。入会料は、イベントが開催される数週間から数ヶ月前に集められる。Hyroxは、事前に支払われる参加費を大量に販売しているわけで、その結果、実行コストよりも先にキャッシュプールが形成される。これは、カンファレンスやコンサート、マラソンなどがライトが点灯する前からキャッシュフローが正の状態になる理由と同じだ。違いは規模と標準化の度合いである。Hyroxは、ほぼ同様の方法でレースを開催できる。各9台のトラックを使った10種類のモバイル設置方法があり、設置には36時間から48時間が必要です。彼らは施設を所有していない。週末にアリーナのスペースを借りて使った後、その場所を取り壊すだけだ。

需要が供給を圧迫している。ニューヨークでのイベント40分で売り切れロンドンでは投票制度が採用されている。7万以上の応募者から16,000枠が割り当てられました。イベントの申込数が過剰になっています。これは重要です。なぜなら、現在の制約は需要ではなく、能力にあるからです。成長については、マーケティングの問題ではなく、物流の問題です。

それでは次の点についてです。Hyroxは、ほとんど広告費をかけません。成長は、オーガニックなソーシャルメディアやユーザーが生成したコンテンツ、そして5,000以上あるアフィリエイトジムからの口コミによって促進されています。ほとんどの消費者向け企業が新規顧客獲得に高額なコストをかけている今、このような顧客獲得コストがない点は注目に値します。しかし、この方法は不安定です。自然に拡大する無料マーケティングも、成長を維持したり、競争に対抗するために、最終的には予算が必要になってしまいます。

L・カタートンが消費者ブランドをどのように活用しているか

L・カタートンは、アルノー家の消費者向けプライベートエクイティ部門です。この会社は設立されました。2016年、カッタートンと共同事業として1989年に設立された消費者向けPE企業であるLVMHとGroupe Arnaultです。パートナーたちは60％の株式を所有しており、LVMHとGroupe Arnaultが共同で40％を所有しています。この企業は約400億ドルの資産を管理しています。

消費者向けブランドに対するその実績が、Hyroxが重要な存在となる理由です。L Cattertonの戦略には2つの明確な段階があります。一つは、成長中の消費者向けブランドを買収したり投資したりすること。もう一つは、運営面のノウハウやアルノー・ネットワークを活用してそのブランドを拡大させること。そして最終的には、そのブランドを上場させるか、高価格で売却するかのいずれかです。

参考例はビルケンストックです。L・カタートン社は、このドイツのサンダルメーカーに過半数の株式を取得し、2023年に約92億ドルの評価で公開しました。IPOで14.8億ドル株価初値より11％低く開市した— 最初のスタートは完璧ではなかったが、その後会社は安定した。最近では、L Cattertonが2024年9月にピラートススタジオチェーンであるsolidcoreの過半数の株式を取得した。評価額は…6億から7億ドルの間.

L・カッタートンも投資しました。ペロトンそして、Tonalという会社もまた、過去に異なる道を歩んできた2つのフィットネス関連企業です。このフィットネス事業は、主な話ではなく、単なる背景的なものに過ぎません。重要なのは、L Cattertonが積極的に消費者向けのフィットネスプラットフォームを探してきた点であり、Hyroxはその中で最も構造が異なるプラットフォームです。つまり、ジムでもなければ、器具でもなく、アフィリエイトネットワークを持つイベント型のプラットフォームなのです。

評価に関する問題

この取引ではHyroxの価値が評価されている。7億ドルから10億ドルの間何に対して？

もし2026年における収益が2億ユーロ（約2億2000万ドル）に達し、その会社の評価額がその範囲の上限にある場合、それに対する収益倍率は4.5倍から5倍の範囲になる。消費者向けのエクスペリエンス事業で年間250％の成長を遂げる会社にとって、これは決して高すぎる倍率ではない。しかし、安いというわけでもない。

EBITDAの数値を正確に把握するのは難しい。報告されているEBITDAが3000万ユーロ程度であれば、10億ドルの評価額に対して約33倍という比率になります。これは、適切な買収者が持続性について疑問を持ち始める点です。EBITDAは、収入が増える前や運営コストが低い時には強いように見えるかもしれません。問題は、Hyroxが利益を上げているかどうかではなく、事業が拡大し、物流コストが増加し、会社が国際的に拡大していく中で、その利益率が維持されるかどうかです。

L・カッタートンがその水準に達するためには、収益源を拡大する計画が必要です。明らかな方法としては、イベントの数を増やしたり、イベントの期間を長くしたりすることです（Hyroxはすでに10日間の「レジデンス」プログラムを試験中です）。また、スポンサーの参加をより深く促進したり、ジムのライセンス制度を拡大することも有効です。それほど明白ではないものの、より大きな効果が得られる可能性もあります。それはメディア権利の獲得です。Hyroxは標準化された形式を持ち、参加者数も増えており、最終的には放送やストリーミングサービスを提供できるようになるかもしれません。しかし、それにはまだ数年の時間が必要です。

誰も話していない、その競争者

競争の状況は、文脈を変えるため、特筆に値します。ハイロックスが代替するべきものと最も近いものであるクロスフィットは、二度目の販売活動を行っているところです。6年間で4,000以上の関連ジムを失った、ピークから2018年には14,000人以上創業者が退任して以来、このブランドはガバナンス、メッセージの伝達、財務的な運営などで苦境に立たされています。

これは有益な情報です。なぜなら、参加型フィットネスというカテゴリーは他に進む道がなかったわけではなく、単により良い運用方法が必要だったからです。Hyroxは、誰でもトレーニングを行える標準化された、再現性のある形式を提供していました。また、明確な基準値（自分のタイム）もあり、理念的なコミットメントを求めないブランドもあったのです。結果として、CrossFitよりも参入が容易であるという点が、経済的には非常に有利な特徴となったのです。

これが意味するもの

ハイロックスは、フィットネスをコンテンツとして利用するイベント会社です。繰り返し開催可能な形式や成長しているブランド、そして自身のマーケティングを行うアフィリエイトネットワークを持っています。財務構造は、前払い式の参加料金、低コストの運営費用、拡大可能な物流システムなどで、プライベートエクイティが好むタイプのビジネスです。つまり、より多くのイベント、より多くのジム、より多くのスポンサー、より多くの地域での活動が可能です。

L・カタートンが関与することは、ハイロックスがより大きく、安定した消費者ブランドへと成長し、最終的には高価格で売却される可能性があるという期待を示しています。その方法としては、60以上のLVMHのブランドへの販売や、IPOによる売却などがあります。この取引の仕組みにより、創業者たちは依然として権限を握っている状態です。L・カタートンは資金、運営に関する専門知識、そして売却の道筋を提供しています。

外部から見ている読者にとってのリスクは、この事業がまだ若いということです。成長は実際にあるものの、その成長は制限される可能性があります。また、その形式は特許として保護されないものです。利益率は、供給を上回る需要を維持することに依存しています。しかし、生産能力が参加者数に追いついたり、他の競争相手がより良いものを開発したりすると、その状況は逆転する可能性があります。そして、評価額は成長によって正当化されますが、その成長が続くことが必要です。

ハイロックスはルイ・ヴィトンではありません。しかし、それは消費者向けブランドであり、たまたまスレッドを販売しているブランドです。Lカタートンは、奇妙な消費者向けブランドを、明確な財務的な成長可能性のあるものに変えるという実績を持っています。これがうまくいくかどうかは、アルノー家が得意とする種類の賭けです。あなたが疑問に思うのは、毎年3回開催される標準化されたフィットネスイベントが、注目に値するビジネスになるかどうかです。たとえ、あなたが一生スレッドを押すことがないとしても、それでも価値があると思います。