ルルレモン：この急落は事実ですが、株価評価はすでに再設定されています。

ルルレモンは今年、大幅に値下げされ、今では8年で最も安い価格の数ドル程度になっています。投資家が気になるのは、素晴らしいブランドが実際には安くなってしまったのか、それとも単に見た目だけが安く見えるだけなのか、という問題です。

正直な答えは、クラッシュによって混ざり合った二つの異なる要素を分離することから始まります。つまり、事業の縮小速度と、株価の評価額がどれだけ速く変わるかです。これらは同じ速度で動いていないので、その差が全ての問題です。

実際に衰退が起きている場所

基本的な状況は実に悪い。9月3日に報告された四半期において、収入は4％減少し、24億ドルになった。比較可能な売上は9％減少し、同社の主要市場であるアメリカでは12％減少しました。これはルルレモンの状況です。パンデミック以降初の売上減少そして、それは偶然ではない。今、経営陣がそうしているのだ。年間予測を2回連続で下方修正した2番目の見通しは、最新のデータに基づいて出されています。修正された予測によると、2026年度の収入は103.5億ドルから105億ドルで、5％から7％の減少になるとされています。次の四半期の見通しはさらに悪化すると言われています。収入が10％から11％減少した.

これは、たまたま1つの弱点があるというような一時的な問題に悩まされている会社ではありません。その弱点は、ブランドを築き上げてきた既存のカテゴリーや国内市場に集中しており、競合企業がその事業を奪っているのです。1つのクレジットカードの消費データによっても明らかです。アロ・ヨガとヴオリは、それぞれアクティブウェア市場のシェアで約1ポイントずつ獲得した。一方、大手企業はその地位を失ってしまった。割引価格が上昇し、本物の購入者も離れていきました。これこそが、高級ブランドを単なるプロモーション商品に変えてしまう要因です。

しかし、その株価は、事業の状況よりもはるかに大幅に下がってしまっている。

ここが、二つのスピードが異なる点です。この株価はピーク時から約80％下落しており、現在の価格は約98ドルです。利益に対しては、これは驚くべき状況です。つまり、前年同期の利益の約7.7倍、EBITDAの約3.8倍であり、また、価格対売上高も1以下です。56％の総利益率と18％の運営利益率を、1桁の利益倍数で説明するのは難しい。もし市場が、この悪化が永続的であると確信しているのであれば別ですが。

キャッシュ生成は同じ状況を支えている。ルルレモンは、前年度に約13.5億ドルのフリーキャッシュフローを生み出し、財務諸表上では純キャッシュが残っている。市場価値が110億ドル未満の場合、これはおよそ12％のフリーキャッシュフロー収益率となる。このような数値は、通常、企業が終末状態にある時だけで見られるものだ。

実質的な収益率を計算する前に、重要な調整が必要です。今年の報告された利益は、一時的な関税返還によって増加しています。第2四半期には…IEEPA関連の関税返還により、1株あたり0.86ドルそして、関連する利益も含めて、年間収益予測は1株あたり9.48ドルから9.73ドルです。これを除けば、実際の収益力は8ドル台に近くなります。しかし、それでも低い2桁の倍数となりますが、全体の数値に比べてかなり割安です。

これを罠ではなく、お得な商品にするためには、どうすればいいのか。

安価な複数の製品は単なる橋渡しに過ぎず、実際の目標はアメリカ市場が回復可能かどうかにかかっています。そしてここでは、その問題に対する証拠はまだ解明されていないのです。財務状況から見て、企業には数年間の余裕があります。また、このブランドには依然として世界的な需要があると考えられる理由もあります。国際ビジネス、特に中国では、国内市場が縮小しても成長し続けている。創業者の取締役会との対立は、5月末に休戦となり、ガバナンスの問題も解消されました。また、実績のあるブランド構築者であるニキエーのベテラン、ハイディ・オニールが就任しました。9月8日にCEOに就任した。.

しかし、それらのことは証拠にはなりません。今後の数値を見ると、下落が止まっていないことがわかります。現在の四半期の見通しは、先に報告されたものよりも悪いです。新しいCEOの計画も、実際に業績や利益率に反映されるまでは、何の意味も持ちません。ラルルーレモンは注意深く観察する価値があります。なぜなら、市場はすでに多くの悪いニュースを織り込んでおり、財務状況は時間を稼ぐ役割を果たしているからです。しかし、今すぐ好転すると言うのは、まだ運営データ上で明らかになっていない回復を期待することになります。

市場は、この程度まで値下げを実施したことで大変な努力をした。残っているのは、この低下が永続的なブランドの衰退ではなく、何か対処できる問題であることを企業が証明する必要があるという点だ。その証明が得られるのは、少なくとも2〜4四半期後になる。したがって、正確な状況は「世代による購買行動」でも「避けるべき」でもなく、評価が真剣に受け止められているということであり、新しいCEOの最初の実際の四半期が、この安価な状態が本当に解決可能かどうかを決定づけるだろう。