ロウズの売上成長が買収されました。その配当金は実際に支払われています。

2026年8月19日の朝、Lowe’sが第2四半期の財務業績を発表したとき、この市場を観察してきた人なら、その状況は見覚えがある。利益は予想をわずかに上回ったものの、売上は少し低くなっており、全年の予測も会社の範囲の下限にまで下がっている。市場前夜の取引では株価が下落し、必然的に「この配当株はまだ買うべきか？」という疑問が生じる。実際、この報告書には相反する二つの情報があり、それらを区別することが重要だ。需要に関する情報は特定のサイクル的な要因で弱い。一方、配当に関する情報は特定の構造的な要因で強い。

需要から始めましょう。比較可能な売上は0.2％増加しました。5四半期連続で増収— 数字の内部にある広がった隙間の背面にあります。平均チケット価格は2.3％上昇し、取引件数は2.1％減少した。それは、顧客数が減少している中で価格を上げている小売業者であり、需要が増加している小売業者ではない。この傾向は、この四半期の毎月同じように見られた。5月は0.4％減少、6月は1.7％増加、7月は1.2％減少だった。また、顧客のタイプによっても同様の傾向が見られた。プロフェッショナルやオンラインビジネスの場合は、15.7％の増加だった。一方、自分で手作業で週末に買い物をする人々は、マクロな圧力の影響を受けて苦しんでいた。

そして、ニュースの見出しに掲載されている数字もあります。それは、総売上が8.3％増加し、約260億ドルになったというものです。しかし、そのうちほとんどが自然な成長によるものではありません。昨年、ロウズはFoundation Building Materialsを買収しました。これは、壁板や室内建築用品を販売する会社です。約88億ドルさらに、アーティザン・デザイン・グループのフローリング事業も含まれています。第1四半期ではこれらの買収により、売上増加のうち17億5000万ドルが寄与した。第二四半期では、同業他店の売上は横ばいでした。成長は財務諸表に残りますが、実際の店舗ではそうではありません。また、その四半期には9600万ドルの税引前のコストがかかっています。

経営陣の発言もそのことを裏付けています。全年の目標が大幅に下げられました。総売上が920億ドル現在、比較可能な売上は2％以上ではなく、ほぼ横ばい状態です。調整後の利益は1株あたり約12.25ドル程度です。CEOは今後の環境を「ダイナミック」と表現しました。ホームデポの同僚も同様です。報告された比較売上は1.7％増加した。ロウズに対して0.2％の下落となり、より強い表現になった。「凍結した住宅市場」.

次に、コンプスの下に埋もれている第二の物語です。5月29日――この報告が行われる11週前の日――ロウズ四半期配当金を1.25ドルに引き上げ、4％の増加となった。金融危機以来、最も厳しい住宅市場と言える状況です。企業が配当を支払う際は、その配当が安全であると確信している場合にのみ行います。証拠からすると、彼らが正しい判断をしているようです。Lowe’sは1961年に上場して以来、毎四半期ごとに現金配当を支払っており、少なくとも25年間連続して増加し続けていることから、「配当の王者」というラベルが付けられています。

安全性に関する計算結果は、かなり良好です。最新の会計年度において、Lowe’sは…7.65十億ドルものフリーチャーフローがあり、配当は26.4十億ドルだった。およそ2.9倍の収益率であり、新たな年間5.00ドルの配当は、今年会社が期待する調整後の利益の40％以上に相当します。四半期ごとのデータも同じことを示しています。13億1000万ドルの自由現金フローに対して、6億730万ドルが配当として支払われました。現金フローは決して制限要因ではありませんでした。経営陣の資本配分の選択もそのことを証明しています。住宅市場が悪化したとき、会社は株式買い戻しを大幅に減らし、配当はほとんど支払わなかったのです。

それは完璧な状態ではありません。誰かがこれをリスクのないものと見なす前に、その問題点を正直に認めたいです。ロウズはファーストン・ビルディングマテリアルズを購入するために借金しました。現在の財務状況では、調整後の負債対EBITDAR比率は約3.0倍で、純負債は約340億ドルです。また、数年間にわたる自己買い戻しの影響で、帳簿上の株権価値は低下しています。不適切な時期に高レバレッジを取ると、配当率自体ではなく、成長率が低下します。年間の増加率は2年連続で4％程度にまで低下しており、数年前の2桁の増加率とは大きく異なります。

もし配当金がそれほど持続的であれば、売り出しは配当金に関するものではありません。それは景気循環に関するものです。Lowe’sの株価は213ドル近辺で動いており、52週間の高値から約27％下回っています。また、今年の調整後の利益予測に対しては、約17倍のプレミアムが設定されています。一方、Home Depotの場合は、後ろ向きのプレミアムが約24倍です。市場は、需要の動きが停滞しているため、この株を下落させています。7月には住宅ローン金利が年間最高水準に達しました。既存住宅の売上は、年間400万件近くに留まっている。500万以上の通常のペースに対して、凍結された売上は、家の売却に伴って行われるキッチンの改装や増築を遅らせます。7月の住宅建設数12％以上を失った許可数が増加していく中で、得られるデータは実際には不安定であり、変化の要因はレートサイクルです。

配当収益が成長する企業に投資する場合、私はそこが興味深い点だと思います。それは、一般的なニュースでは明かされない理由によるものです。現在のイールド率は約2.3％であり、これだけでは魅力的ではありません。今日、人々はLowe’sを収入源として購入すべきではありません。むしろ、何を買うべきかというと、数年間連続して売上が好調だった住宅関連小売業者です。この企業は、近年最悪の住宅市場の状況の中でも、同様の売上を維持しており、その取引による価格上昇もあります。また、実際に生み出される現金で、配当金をほぼ3倍に支払っています。もし金利が変動したら、利益や配当の成長が再び加速し、周期性の低い時期に購入されたイールド率は、長年にわたって増加する収入となります。これが株式のイールド曲線のパターンです。つまり、質の高い企業を選ぶには、周期的な不安がイールド率を下落させる時が最適な時期です。

この取引が何であるか、何ではないかを明確に理解しましょう。これは周期的なものであり、債券の代替手段ではありません。現在の利回りでは、長期間待つだけで得られる利益はほとんどありません。もし住宅ローン金利が2026年の高値を維持するなら、Lowe’sは何年も安価で維持されるでしょう。収益は横ばいで、配当成長率も1桁程度です。評価も上がらない状態です。失敗の条件とは、配当の減少ではなく、需要がゼロに留まり、レバレッジによって配当成長率が1桁程度に留まり、収入や価格も長期間変動しない状態です。

配当金の金額が、待つ価値があるかどうかを決定します。配当率の変動は、どれだけ待つべきかを決めます。長期的な視点で収益成長を目指す投資家にとっては、これは適切な妥協点です。しかし、すぐに株価が上昇する必要がある人にとっては、そうではありません。