ロウズの株価は52週間で最低値を記録していますが、ホームデポと比べると安く感じられます。その安さは、実際に得られるものです。

ロウズの株価は、52週間の安値付近である196ドル台で取引されており、今年は約19％下落しています。過去12か月間では、ほぼ28％も下落しています。このような状況にある株券は、高値から200ポイント以上下がっているため、人々を二つのグループに分けます。一つは、高値で買う人たちで、大手小売業社が割安価格で販売されていると見ている人々です。もう一つは、慎重な人々で、危険な兆候があると感じている人々です。どちらを支持するか決める前に、価格動向では答えられない問いを考える必要があります。それは、ロウズの株価がその業界全体と比べてどうなっているか、そしてその割引価格が実際の問題によるものなのか、それとも単なる贈り物なのか、ということです。

この下降は偶然のものではなく、事業が破綻しているわけでもありません。8月中旬にLowe’sが第2四半期の業績を発表したとき、マーヴィン・エリソン社長は、同社が困難な状況にあると述べました。「自己判断によるDIY消費における圧力」、DIYをする顧客が占める部分収入の60％以上. 比較可能な売上は0.2%しか増加しなかった。予想を下回ったため、同社は年間業績見通しを以前の範囲の下限にまで下げました。対前年比売上は横ばいで、売上額は約920億ドル、調整後1株当たり利益は約12.25ドルです。原因は、住宅市場が冷え込んでおり、住宅ローン金利も依然として6.7％の水準に留まっていることです。

重要なのは、向かいの通りで何が起こったかです。先日、ホームデポが報告したことです。1.7%増加し、目標を再確認したそして、家主が値下げを続ける間に、引き続き商品を購入し続けるプロの業者についても説明しています。これが現在、Lowe’sにとって最も重要な要素です。市場は住宅改善産業そのものを売っているのではなく、Lowe’sが依存する特定の顧客層を売っているのです。最も成長している製品群です。プロ、オンライン（約16％増）、ホームサービス— それは、収益基盤が比較的小さい企業たちです。

では、セクター間の比較を再び取り入れましょう。なぜなら、そこに「購入すべき理由」が実際の力を持つからです。ホームデポと比べて、ロウズの方が明らかに安いです。ロウズの先行PERは13.6倍程度であり、ホームデポの後続PERは約21.5倍です。また、企業価値対EBITDAの比率は11.3倍で、ホームデポの14.1倍よりも低いです。価格対売上高の比率も1.2倍で、ホームデポの1.8倍よりも低いです。同じ業界で、同じマクロ環境下では、収益倍数が約半分になります。私の考えでは、これは本当の評価差であり、計算上の誤差ではありません。

そして、その安価さは、利益が低下していることを意味するわけではありません。Lowe’sは依然として約33％の総利益率、11％以上の営業利益率、30.6％の投資資本収益率を実現しています。このような収益性の高さにより、16.6倍の株価成長率は控えめに見えるのです。総収入は年々8％以上増加しています。自由現金流量は年間約70億ドルですが、財務状況には注意が必要です。約340億ドルの負債と、負の株主資産があります。これは、長年にわたる積極的な自己買い戻しの結果であり、損失ではないのです。これは、市場が割引価格で取引するにふさわしい企業です。

では、価値、成長率、利益率がすべて好調であるのに、なぜ52週間の低値になるのでしょうか？それは、体系的な分析をすると、これら2つの要因が一致していないからです。勢いは株価にとって悪い兆候です。株価は50日移動平均線や200日移動平均線の下に位置しており、相対強さ指標も33近くで、まだ下落傾向にあります。また、修正の動きも逆方向になっています。予想された業績が下方に修正されると、実際には業績予測が低下してしまいます。私が用いる枠組みでは、安価な評価、強い成長、高い利益率は前提条件であり、良い兆候ではありません。勢いと修正の動きは、市場が価格を下げる過程が終わったかどうかを示す指標です。今のところ、そうではないか、少なくともそのような状態ではないようです。

この総合スコアカードは、その緊張状態を和らげることを目指しています。Investの総合スコアは、「買い」と判断されており、基礎的な面で優れていることがわかります。これは有効な確認手段ですが、それは曖昧なスコアであり、特定のアナリストの意見や急ぎたくなる理由ではありません。ただし、このスコアが示唆するのは、割引率は体系的なモデルによっても把握できるということです。つまり、価値投資家だけでなく、体系的なモデルもそれを理解できるということです。

正直なところ、元の質問における誤った選択肢を排除した上での議論です。Lowe’sが52週間で最低値に達しているとしても、それは「明らかに買いのチャンス」というわけではありません。なぜなら、その割引は実際に得られるものであり、同社の主要顧客はこの価格環境で苦しんでいる人々だからです。また、経営陣自身も期待値を下げているだけです。しかし、これは破綻した小売業者のような状況でもありません。なぜなら、業界全体と比べてみると、これは優れた利益率と依然として正の成長を維持している二重寡占企業の中で、より安価な側面に過ぎないからです。この組み合わせにより、この会社は注目すべき存在となります。この価格で購入される資本は、実際には回復の力を支えるものです。つまり、住宅市場が活性化し、住宅ローン金利が低下し、競合企業の業績が好転するということです。単に株価が下がっただけではありません。そのような数値が出るまでは、安さは現実的なものであり、追いかけるよりも待つべき理由です。