ロープ・インダストリーズ：会長の信頼投票が資金問題を解決しない

深い価値を持つ投資家が、自社の会長を破綻している企業の取締役会に加え、引き続き株を購入し続けると約束すると、市場はそれを、真の信頼信号の一つと見なすことが多い。6月末にLoop Industries（NASDAQ: LOOP）でそうなった。Global Value Investment Corporation（GVIC）の会長であるジェフリー・ゲイガンが取締役会に加入し、GVICは…少なくとも10%まで持ち株を増やす意図がある。ループの最高経営責任者は、この措置を「強力な支持」会社の商業的準備状況について。

それは、その技術を支持しているということかもしれない。しかし、支持とは資本ではない。そして、この会社には現金の問題があり、取締役会の席が増えることで解決できるわけでもない。

「What Loop」とは実際に何か？

Loopはモントリオールに拠点を置くクリーンテック企業です。彼らの特許技術を用いて、価値の低いPETプラスチックやポリエステル廃材を、再使用可能な化学物質に変換することができます。これは実に魅力的なことです。循環型サプライチェーンを求める有名ブランドが存在するからです。

重要なのは、この株価にとって意味のある部分です。これは、まだ収益が出ていない段階の開発会社です。その収益源は、技術のライセンス供与によるものであり、パートナーが工場を建設する際にエンジニアリングサービス料を受け取ること、そして最終的には生産におけるロイヤルティ収入です。最初の実質的な収益は、まだ存在しない施設から得られるものです。この株価は0.45ドル近くで取引されており、今年は約55％下回っています。また、52週間での最高値である2.00ドルほどではなく、市場コマーシャル・キャッシュフローは約2200万ドル程度に過ぎません。

本当の賭けは2,000マイル離れたところにある。

ループの前向き価値のほとんどは、インドでエスター・インダストリーズと共同で商業的なリサイクル施設を建設するというプロジェクトにかかっている。建設費用は1億6,500万～1億7,000万ドルと推定されている。2028年までに実用化される予定です。Loop社はそれを発表しました。ナイキとのアンカー・オフトーク契約植物のポリエステル生産のために、最初の施設が稼働し始めた後、同じ場所に第二の施設が建設される予定です。

それは、紙上では理にかなった投資案のように思えます。しかし、資金調達の仕組みを見ると、その中に緊張が存在していることがわかります。パートナーたちは、約70％を借入金、30％を株式として活用する予定です。また、Loop自身がインドでの合弁事業に対して出す株式出資額は、全体のプロジェクト費用の15％程度であり、その金額は約2500万ドルに相当します。その金額を得るためには、長期的な契約を獲得する必要があります。つまり、この事業全体は、まだ手に入っていない資本や契約によって左右されているのです。

信頼が終わり、現金が始まる場所

さて、重要な数値を貸借対照表に戻しましょう。2026年5月末時点で、Loopは報告しています。現金で約110万ドル株主の損失は約1200万ドルに達し、継続経営が可能かどうかについて「大きな疑問がある」と報告した。第1四半期には約179,000ドルの収入に対し、340万ドルの純損失があった。この会社は、1か月に数百万ドルを使い果たしており、運営費を賄うための収益源が全くない。ましてや2年後には2500万ドルの資本提供も不可能だ。

それを市場価値と比較してみましょう。この会社は、インド部門の運営資金を賄い、2028年まで経費を維持するためには、公開株式の総価値の何倍もの資金を調達する必要があります。そして、1セント未満の株価で調達された各ドルの株式資本は、既存の株主に大きな損失を与えます。これがループの最も古い問題です。10年以上にわたる開発段階での支出の歴史があるのです。ヒンデンブルクの2020年における短い報告書それによって、その技術の信頼性が疑問視されるようになり、資金を維持するために新たな発行を定期的に行う必要が生じる。

ゲイガンの席が実際に変わるものです。

これらは、ゲイガンやGVICに対する攻撃ではない。懐疑的な機関が会長を参加させて、成長しようとしているだけだ。約5.85％、10％に向かってマイクロキャップの存在は、経営陣に対する正当な監視手段であり、実際に企業の方向性を明確にする指標でもある。価値が低くなった株式の場合、真に価値がある資産を支援する人々も、この困難な時期に時々現れることがある。

しかし、現在得られている情報から判断すると、これは単なる兆候に過ぎず、実際の意味はない。その理由は、GVICが計画している10％の持株比率は、外部から調達される資本と比べてごくわずかなものだからである。取締役の席や比例持株の増加だけでは、2500万ドルの将来の義務に対する負の財政状況や、企業としての信頼性の問題を解決することはできない。会長の任命というのは、保有者が安心できる最後の理由として捉えるべきであり、そのテーゼを証明する資本の変化としては見なされない。

リセットはまだ行われていません。

そのため、これは、時には下落した株価が持つ「恐怖を買うのに十分安い」状態ではない。絶対値で見ると、その価格は低い——将来、実際のリサイクル技術をライセンスできる会社であれば、約2200万ドル程度だ。しかし、収益が出ず、現金が不足している状態での低い市場価格とは、評価額を再計算するということとは異なる。この株価が安いのは、生存そのものが資金不足であるからであり、「安い」というのは、短期的な資金需要が無担保であることを意味する。それは、ポジションを保有する理由ではなく、待つべき理由だ。

もし論文があるとすれば、それは完全に2028年の話であり、その資金は将来の収入や販売量によって賄われるものです。Loopが、インドでの工場を運営するための借金や契約、資本を確保できることを示すまでは、また、支援者が十分な資金を提供してくれるまでは、Geyganの取締役席の位置が経営状況を示す指標となります。ここでの正直な姿勢は、信頼投票を「買い注文」として扱う前に、資本発表を通じて事実を明らかにすることです。