リチウムの回復は資源ではなく、許可証にすぎない。現在、それを利用している若者たちこそが実際に商品を輸送しているのだ。

今月で最も多く取引されたリチウムに関するニュースは、採掘結果ではありませんでした。8月7日、中国宜春市の県環境局が、CATLの建西沃鉱山についてまだメンテナンスの停止状態で、鉱石が積まれておらず、新たな環境評価が正式に承認されるまで再起動もできない。あの1つの鉱山は世界のリチウム供給量の約4％そして、再稼働の噂が数ヶ月にわたって価格を押し上げていました。8月24日には、バッテリー用リチウムカルシウムの価格が変動しました。中国では1トンあたり23,800ドルで、今年は約41％の上昇です。そして、スポドゥメン濃縮物の割合は約48％でした。

それが、毎月のジュニア・マイニングに関する報道で最も誤解される点です。実際に市場を動かしているのは、ドリルの阻止措置や資源の増強策ではありません。重要な制約は、中国政府が決定する許可に関する問題と、ジンバブエが定める輸出政策です。ジュニアたちにとっては、具体的な結果として、リチウムの価格が上昇しても、実際の収益は、実物のトン数が港から出荷される時にのみ得られるのです。

リバウンドは本当にあります。その構成は、思っているようなものではありません。

まず、資金がどこから来たかを考えてみましょう。リチウムの価格は、2025年6月の低値から約3倍に上昇しました。この価格指数は注目されています。2026年2月末までには、約180％に増加する。2023年以降に見られなかったレベルです。需要が実際に改善されました。中国は5月に191.7ギガワット時の電力・蓄電バッテリーを生産した。前年比で約55％増加し、アルベマーレは需要が「計り知れない」と述べています。しかし、この不足は需要によって生じたのではなく、供給不足が原因です。

2つの政策決定が市場を維持している。建夏沃は2025年8月に採掘許可が失われて以来、操業が停止されている。また、Benchmark Mineral Intelligenceは、このプロジェクトから約60,000トンのリチウム炭酸塩相当量がリスクがあると指摘している。CATL2026年6月29日に安全生産許可を取得しました。しかし、環境評価の作業はまだ進行中です。7月27日には公開意見募集が行われ、8月7日には当局者が、その評価が終わるまで生産を再開することはできないと発表しました。Benchmarkの2026年基準では、世界全体で約78,000トンのLCEが余剰となる予測です。Jianxiawoの前提条件を半分にすると、余剰という状況は逆に赤字になります。ジンバブエも問題あります。同国は世界で約10％のリチウムを供給しており、原料リチウムの輸出を停止し、10％のVATを加算している。また、鉱石の輸送も禁止される予定です。

だからこそ、価格が激しく変動するのです。5月に再開に関する話が出た時、価格は約30％下がりました。しかし、再開が再び延期されると、価格は上昇しました。また、取引所は、取引が単なる賭けになってしまうのを抑えるために、ポジションを制限したり、手数料を上げたりしています。そして、これらすべては、不足がないと考える将来価格曲線の上にあるのです。LMEのリチウム水素酸塩契約は、2026年8月から2027年9月までの間、1トンあたり19,500～19,800ドル前後で横ばいです。これは現物取引の価格とほぼ同じです。先物市場は、すでに再開を予測しているのです。

必要であるという事実が、若手の人に説明を与える。輸送がそれによって収入を得るのだ。

さて、それを若い読者たちのところに戻そう。というのも、この部分こそが、その月のニュースが読者を惑わす原因だからです。つながりはこうです：バッテリーにはリチウム塩が必要であり、そのリチウム塩には精製品が必要であり、そしてその精製品には、許可され、資金が提供され、実際に運営されている鉱山が必要です。若い読者にとって、最後のステップこそが、生産業者として取引される株と、単なるストーリーとして取引される株を区別するものです。現在の収益で見ると、ヘッドラインを得ることができる探検家は…ケベック・ホールでは、1.84%のLi2Oで264.6メートルの深さになります。つまり、ほとんどリチウム収入がないのです。その価値は、すでに変動している価格に対するオプションに過ぎません。製造施設で濃縮物を継続して生産できる製造業者は、完全な純度を持っています。一方、もう一方は、テーマが現金に変わった状態です。

その違いは契約書にも表れます。価格が変動した時、準製造段階の従業員がどのような契約を結ぶかを考えてみましょう。ブラジルのLithium Ionic社のBandeiraプロジェクトでは、年間17万トンのスポドゥメン精鉱について、5年間の固定価格での生産契約が結ばれています。1トンあたり1,000米ドルの基準価格で、市場参考価格に対して割引はなく、全て上昇の可能性があります。さらに、テスラやBYDを顧客に持つ企業からの2,000万ドルの前払金もある。これが「賃貸収入」の証拠である。2年間にわたって価格が下がった後、売り手は最低価格を要求し、その上の利益も得て、前払金を受け取って去ることができる。一方、買い手は、価格が急落することを予想している時には最低価格や前払金を与えない。しかし、鉱山を運営して十分な利益を得られない場合にのみ、そうするのだ。

サイクルを回す別の方法は、資本を投じることです。しかし、その方法には独自のコストが伴います。リチウムアメリカスは8月6日にさらに1億7500万ドルを調達した。ネバダ州のタッカー・パスプロジェクトが建設の最盛期に入っている。タッカー・パスは、アメリカ合衆国エネルギー省からの約22.3億ドルの再構築された融資を受けて運営されており、政府は株式連携型の持分を持つことになっている。経営陣は…第1段階の関税負担は、8000万ドルから1億2000万ドルです。市場価値は約12億ドル、1株あたりの価格は3.21ドルです。これはまだ収益が出ていない段階です。リチウム価格は一年中上昇し続ける可能性がありますが、工場が建設され、製品が出荷されるまでは何も得られません。資金は再びジュニアたちの手に戻ってきますが、均等には行きません。2025年には、TSX-listed取引所で330億ドル相当の株式が調達されました。2024年と比べて約60％の増加となっており、第一トン量を達成する可能性の高い開発段階のプロジェクトに集中している。一方で、小規模な探査事業の割合は大幅に減少している。市場は、掘削活動ではなく、生産活動に対して支払うことを学んだのだ。

今、明らかな取引で何がかかっているのか

有名企業と新興企業を比較してみましょう。アルベマーレの場合、株価は約134ドルです。EV/EBITDA比率は18倍程度で、P/E比率も3桁を超えています。これは、同社の利益がまだ回復途上にあるからです。第1四半期の状況は…EBITDAは前年比で約148％増加した。リチウム価格が51％も上昇している。この反動は、すでに数値上で現れており、価格にも反映されている。一方、西洋の大手企業たちは、資本や政府の資金を使って事業を始めるという逆の姿勢を取っている。

そうなると、今月の報道で最も対応が難しいのは、単位重量あたりの利益を得ながら、若手の評価額を扱う小規模な生産者です。シグマ・リチウムは12ドル近くで取引されており、この上昇相場を最も純粋に表している銘柄です。現在の収益はリチウム濃縮物のみであり、他には何もありません。2024年には約24万トンの濃縮物を生産した。そして、2026年2月、ブラジルのグロタ・ド・シリロプロジェクトで再び採掘作業が開始されました。そして、年間約520,000トンという規模での生産能力を拡大している。その純度は、どちらでも同じである。つまり、一つの資産、一つの国、一つの商品であり、ブラジルのハードロック開発に伴う実行や管轄上のリスクもある。これは、回復を握るための集中的な方法だ。つまり、許可が与えられ、価格が戻れば、この業界で最も分散化されていない過ちとなることもある。

賃貸契約には更新日が定められています。

これらの資源の不足は、規制によるものです。そして、この規制による不足には一定のタイミングがあります。3つの要因がそれを引き起こしますが、その3つはすべて観察可能です。第一に、CATLのJianxiawoが環境承認を受け、再稼働しました。その結果、約60,000トンものLCEが市場に戻ります。しかし、78,000トンの余剰量では、その市場を満たすことはできません。第二に、オーストラリアではMineral ResourcesのBald Hillが再稼働し、2～3四半期以内に初回の濃縮物の輸送が行われる予定です。Mt Marionは490百万ドルを投じて年間100,000トンを生産する計画です。第三に、需要が減少する可能性もあります。しかし、55％の貯蔵・バッテリーの成長率から考えると、そうはならないでしょう。最も明確な指標は先物市場の価格曲線です。LMEのヒドロキシド価格曲線の前後は、今日のトン当たりの価格がほぼ同じです。なぜなら、取引業者はすでに需要が低下すると予測しているからです。その曲線が平坦から離れると、市場は公開的に減少の兆候を示し始めます。

したがって、二つのことに注意する必要があります。需要の動きを確認するためには、中国の蓄電池の生産量が前年比で成長しているかどうかを見ておくべきです。それは、他の市場が依存する吸収能力です。どのタイミングで状況が変わるかを知るためには、現物価格だけではなく、カレンダーも注意深く見る必要があります。CATLの環境承認が出たり、Bald Hillの初回出荷があったり、あるいは先物価格が下がったりすると、価格に関連する投資家たちは、リチウム価格が上昇し続けるという期待を持ち続けることができなくなります。コストが曲線よりも低い状態で現金を出荷している鉱山会社は、普通の企業として再び機能し、実際の収益と正当な利益を得るようになります。そうして、許可証の不足は解消されます。それは、急激な崩壊ではなく、平穏な状態になり、承認が得られることで、価格が上昇する必要がないという事実によって解決されます。