ライフタイムの「プライベートコミュニティ」は会員に無料です——しかし、その金融的な側面は見過ごされている。

このプレスリリースは、まるで夏のパーティーのようです。9月12日と13日の週末には、ライフタイムはマンハッタンのライフタイム・スカイで発表会を開催しました。約1,000人の招待客を収容するホスティングサービスレッドカーペット、セレブが出演するDJ、ニューヨークファッションウィークに合わせた屋上プールパーティーなどが用意されている。これはLT Socialという健康クラブの新しい「プライベートで特別な」会員制コミュニティです。毎月、全米各地のクラブで計画されたイベントが開催されます。Life Timeアプリを通じて受け入れが行われ、誰が先に参加できるかは待機リストで決められます。.

株主にとって、最初に思い浮かぶ疑問は、その華やかな写真が何のために作られたのかということです。つまり、どれくらいのコストがかかるのか、そしてどれだけの利益が得られるのかということです。正直なところ、これまでのところ、どちらの側もほとんど何も得られていないようです。報告書によると、LT Socialは…会員には追加料金がかからない— 招待制で、21歳以上が参加可能。通常の会員資格に加えて無料です。価格や収益に関する情報は公表されておらず、成長戦略も明確にありません。このイベントでは、クラブのスペースやスタッフの労働力が再利用されます。LT Socialが何であるかは、今のところ、損益計算書上での成長の要因とは言えません。それは単なるブランド維持やプロダクト発売に過ぎないのです。

その違いは重要です。なぜなら、それによってライフタイムの成長が実際にはどこから来ているのかが明らかになるからです。そして、それはより多くの会員が増えたからではありません。6月30日を終了した四半期において、センターの会員数は前年比でわずか1.2％増加し、860,041人になった。一方、会員一人当たりの収益は11.8％増加し、993ドルになった。つまり、総収益は13.7％増加して8億6600万ドルになり、調整後のEBITDAも16.8％増加して2亿4650万ドルになった。これは、すでにクラブに加入している人々がより多くの料金を支払うからであり、豊かな会員層による高い料金や、ダイナミックパーソナルトレーニングなどのサービスにおける高利益率が主因である。また、他のクラブの収益も9.1％増加した。ライフタイムはK字型経済の最上部です。そして、その全体のパイは、より裕福なメンバーからより多くを得ることで成り立っているのです。

実際に企業の成長がうまくいくかどうかを決定する部分ですが、1年間の成長に関するニュースの背後に隠されてしまいやすいものです。14％の収益成長と17％のEBITDA成長があるにもかかわらず、ライフタイムは自由キャッシュフローを生み出していません。過去12ヶ月間に行った資本支出が約10.5億ドルであったため、運営キャッシュフローが9億9800万ドルだったことから、累積の自由キャッシュフローは約1億5100万ドルの負値になっています。2026年の前半だけでも、資本支出は5億2300万ドルに達し、43.5％増加しました。また、成長に伴う資本支出も52％増加しました。この会社は今年、14の新規クラブを開業し、2026年の総投資額は約11.7億ドルに達した。11.1億ドルに上る。これは、維持管理や近代化、そして大規模な成長のための投資です。実際、この拡大は不動産関連のものであり、現金が戻ってくるのは新しいクラブが会員数を増やした後に初めてです。それには数年かかります。財務状況は悪くありません。約12.7億ドルの純負債は、前年同期のEBITDAの1.4倍程度であり、総負債は50.6億ドル、現金は2.236億ドルです。しかし、すべての投資が実際に自由現金流に変わるかどうかが重要です。

さて、評価額を加えると、LT Socialの株価は、すでに再評価された市場における「トッピング」のように見える。52週間の低値から倍以上に上昇した後、現在の株価は約41ドルで取引されており、今年の成長率は約53％である。また、前年同期比では約22倍の収益率、31倍の将来収益率、12倍のEV/EBITDAとなっている。最も直接的な比較対象であるPlanet Fitnessを見ると、市場が実際に何を期待しているかがわかる。Planet Fitnessの場合、今年の成長率は約54％であり、前年同期比では約16倍の収益率、10倍のEV/EBITDAとなっている。同じフィットネス業界で、同じ消費者支出環境だが、価格動向は逆である。つまり、市場は高級な事業に対して高いプレミアムを払っており、低価格の事業を捨てているのだ。Life Timeの創業者であり執行役員であるバハラム・アクラディは…7月31日時点で、438,257株を約45ドルで売却した。、上段で控えめな内部販売です。

では、Life Timeが新しいプライベートコミュニティを通じて何を目指しているのかというと、最も価値の高い資産であるメンバーを守るために、単にエクササイズを行うだけでなく、コネクションやステータスを売り出すことで、その資産をより強化しようとしているのです。これは合理的なブランド戦略であり、メンバーにとっては無料であり、P&Lには影響しません。したがって、株主に与えるコストもほとんどありません。しかし、無料のソーシャルクラブは成長の原動力にはなり得ません。市場は、LT Socialが強調しようとする「裕福なイメージ」の価値を既に十分に認めています。実際に株価を決定するのは、Life Timeが開催するDJパーティーの数ではなく、メンバーあたりの収益が増加し、クラブの拡大が最終的に負のフリーキャッシュフローを正のものに変えるかどうかです。その時まで、そのプールデックは単なる背景に過ぎず、動力にはなりません。