LGエネルギーソリューションがLMRバッテリーの問題を解決した——今、難しい部分に入る

リチウムマンガンを多く含むバッテリーは、紙上では素晴らしいアイデアのように思えます。高価なニッケルやコバルトの代わりに安価で豊富なマンガンを使えば、より多くのエネルギーを得ることができます。また、酸素自体からもエネルギーを得ることも可能です。その結果、長距離移動用の電気自動車を、材料コストを抑えて作ることができます。しかし問題は、酸素が適切に機能しないことです。このようなバッテリーを充電すると、陰極にある酸素が酸化してエネルギーを蓄えるのですが、通常の充放電サイクルでは、その酸素は元に戻ってきません。回収されない酸素は陰極の内部構造を破壊し、ガスを発生させます。小さな実験用セルでは、その圧力は許容範囲内ですが、大規模なセルを使うと、ガスが蓄積して性能が低下します。

このガス発生の問題が、10年以上にわたってLMR電池の商用化を妨げてきました。今日に至るまで。

LGエネルギーソリューションとソウル国立大学は、根本的な原因を解決する画期的な成果を発表しました。Nature Communications彼らの40アンペア・時間の大判LMRセルは、883回の充放電サイクル後も、初期のエネルギーの92.2％を保持していた。—自動車メーカーが必要とする安定数の種類は、バッテリーを車に搭載することを意味します。

投資家にとって重要なのは、問題が解決されたということだけではなく、どのように解決されたか、将来の道筋を誰が握っているか、そしてその解決策が収益にどれだけ貢献するかという点です。

解決策は材料ではなく、プロセスです。

研究者たちが発見したことは次の通りです。LMRカテードにおける酸素の回復は、バッテリー管理システムが制御する2つのパラメータに依存しています。それは、どれだけ高い電圧で充電し、どれだけ低い電圧で放電するかということです。通常の上限充電電圧では…4.6ボルト。酸化された酸素のうち、わずか86％が再還元されるだけです。電圧の上限を4.3ボルトに下げると、その値は97％になります。そして、放電の下限を標準の3.0ボルトから2.0ボルトに引き下げることで、酸素がほぼ元の状態に戻ります。また、製造過程での低温での形成プロセスを利用することで、大容量セル内でのガスの生成が効果的に抑制されます。

それは小さな修正に思えますが、実際にはそうではありません。この発見により、新しい材料の開発によってではなく、電気化学的なプロトコル設計を通じてLMRバッテリーの安定化が可能になります。ソフトウェアや製造プロセスを調整する方法です。材料の変更は費用が高く、大規模な展開が難しく、供給チェーンを再構築する必要があります。プロセスの調整により、動作範囲や活性化温度が変わります。これを実施するのは簡単ですが、競合企業が特許を取得するのは難しいです。その結果、LGエナジーソリューションはより迅速に実施できますが、IPだけで防衛できる余地は少なくなります。

では、LGESは実際にどのような位置にあるのでしょうか？

IPとパートナーシップの優位性

LGエネルギーソリューション2010年に初のLMR特許を取得し、2024年末時点で200件以上の特許を持つ、世界最大級のLMR知的財産ポートフォリオを有しています。つまり、それは、他の競合企業が閉ざされた分野と見なしている化学分野における15年間にわたる知識の蓄積です。同社は、業界全体がより高いニッケル含有量を目指したり、リチウム鉄リン酸塩（LFP）に転換する中で、静かにLMRを改良してきました。

GMとのパートナーシップにより、LGESは特許だけでは保証できないものを手にすることができる。つまり、生産可能な自動車を持つ熱心な顧客であるのだ。Ultium Cellsは、GMとLGESの50対50の合弁事業である。2027年後半からLMRプリズム型セルを事前生産し始める計画であり、2028年にはアメリカで商業生産が開始される予定です。. GMは2015年からLMRの開発を進めており、約100トン分のLMRカソード材料や数百個の大容量セルを試作してきました。また、140万マイルに相当する電気自動車の走行距離に匹敵する性能を実証しています。. GMは、LMRバッテリーを採用した最初の自動車メーカーになりたいと考えています。目標は、400マイル以上の航続距離を持つ電気自動車やフルサイズのSUVです。.

これこそが重要な顧客との固定関係です。GMは単にバッテリーを購入するだけではなく、共同で開発し、自社の試験施設で性能を確認し、自社の合弁事業所で製造しています。生産プラットフォームのバッテリー供給元や化学組成を変更することは、数年間、そして数十億ドルものコストがかかります。

経済学のLGESは、それに期待している。

LMRの価値は、コストとエネルギー密度の両方です。これら二つの指標は、通常は互いにバランスが取られているものです。

現在の高ニッケルカーボード（ニッケル・コバルト・マンガン・アルミニウム酸化物、またはNCMA）は、約85％がニッケルで、少量のマンガンとコバルトが含まれています。LMRはその逆です。約35％がニッケル、65％がマンガンで、コバルトはほとんど含まれていません。マンガンは、地球上で5番目に豊富な元素です。コバルトは高価であり、地政学的に集中して利用されるため、倫理的な問題もあります。ニッケルの価格は変動が激しく、上昇傾向にあります。

GMの推定によると、LMRは同等のコストで、最も性能の高いLFPセルよりも33％高いエネルギー密度を提供するという。また、現在の高ニッケルを使用したパックと比べて、大幅なコスト削減が得られる。プリズマティックセル形式——円筒形やパッケージではなく、長方形の形態である。バッテリーモジュールの部品を75％削減し、全体のパック部品を50％削減する。もし、これらの細胞が量産においてうまく機能すれば、それは実際の構造的なコストの優位性となります。

LGESは、LMRを2つの既存の化学技術の間に位置づけています。すなわち、高ニッケルを用いた高エネルギーバッテリーの利点、LFPの安全性、そしてこれら双方を上回るコスト構造です。もしこの3つの要素がギガファクトリー規模で実現されるなら、それはバッテリー業界にとって真の大きな変化となるでしょう。

今日のビジネスと明日の化学の間のギャップ

ここが、投資の判断を難しくする点です。LGエネルギーソリューションは、現在利益を上げていません。

2025年、同社は収益は23.7兆ウォン、運営利益は1.3兆ウォンで、利益率は5.7％です。これには、北米地域での生産を促進するための大きなインセンティブも含まれていました。2026年の第1四半期には、ESSの生産拡大にかかるコストが高騰し、また北米地域の主要顧客がEVバッテリーの在庫を調整したため、LGESは2078億ウォンもの営業損失を記録しました。第2四半期は、営業利益が1133億ウォンに回復した。、と共にESSの収益が、総収益の20％近くを占めるようになった。.

同社の将来予想P/Eは約57である。— どのバッテリーメーカーの基準で見ても高価なものです。これは、AIデータセンターの電力需要やグリッド蓄電によって推進されるESSの成長への市場の期待を反映しています。LGESは、北米地域で最大のESSメーカーとして自らを位置づけています。世界で60GWh以上の生産能力を拡大し、そのうち80％以上が北米地域に集中している。.

LMRバッテリーは、今後の収益構造には含まれていません。商業生産は2028年になります。たとえすべてが順調に進んだとしても、LGESはセルを適切に評価し、Ultium Cellsを通じて生産を拡大し、さまざまな運転条件下で電圧調整がうまく機能することを証明する必要があります。この技術は、1世代前のものです。LGESの専門研究者によると、Gen1は量産に向けた準備が整った状態であり、Gen2は現在開発中であるとのことです。.

資本集約度もまた、一つの制約となります。LGESは、2026年における資本支出を2025年と比べて40％削減することを目標としています。既存のラインの利用効率を最大化し、新たな投資を削減することに焦点を当てている。Ultium CellsでのLMR製造には、専用のライン、カソード生産能力、そして品質管理のためのインフラが必要となる。同社は、既存のパッケージ製造ラインを単じでLMRに変換することはできない。

投資家にとっての変化とは

この研究発表は、LGESの短期的な収益には何の影響も与えません。しかし、市場がまだ完全に評価していない特定の化学技術の変化において、同社のポジションを強化する効果があります。

今後のトレンドとしては、ESSが重要です。LGESはエネルギー貯蔵分野で大きな成長を遂げています。データセンターやグリッド規模のバッテリーが需要を生み出しており、その需要は電気自動車の販売サイクルとは無関係です。2026年上半期、ESSの収益は前年比で4.6倍に増加した。それが、今後12〜18ヶ月間のキャッシュフローの状況です。

LMRとは、2年先の将来性を意味します。もしGMやLGESが2028年の商業生産計画を実行でき、LMRがそのコストやエネルギー密度の目標を達成できるなら、LGESは電気トラックや大型SUVといった分野において、LFPでは補完されない、高ニッケルバッテリーが高価な製品を提供することができます。200以上の特許があるため、たとえ電圧調整自体が新しい材料よりも簡単に模倣可能であっても、模倣者に対して有利な状況が生まれます。

リスクは明らかです。バッテリー技術の実用化は非常に難しいものです。『Nature Communications』に掲載された論文と、実際に百万個の細胞を生産できる状態との間には大きな差があります。そのため、ほとんどの成果は失われてしまいます。GMは今回のサイクルで一部のEVに関する約束を放棄しました。合弁事業のモデルでは、LGESは利益の可能性と実行のリスクの両方を負うことになります。また、将来のP/E値が57であるため、この株価は安くありません。市場は既に強いESSの回復を予想しており、LGESの将来の成長も評価しています。

投資の問題は、LGESが近い将来、現在の評価水準を維持できるだけの性能を発揮できるかどうか、そしてLMRが2028年までに十分な差別化されたポテンシャルを持っているかどうかです。化学的な側面はもはや障害ではありません。今の障害は、生産規模、顧客の支持、資金の配分です。これらはすべて何年かかけて証明されるものです。