韓国のマージンアワー、空虚なミームの容器、そしてアリババの100億ドルの資金要求

韓国のマージンアワー、空虚なミームの容器、そしてアリババの100億ドルの資金調達

8月22日午前5時、1時間という時間が独自の記録となった。5億2900万ドル以上の永久先物ポジションが解消されました。約60分以内に、およそ4億7800万ドルが送金されます。ソウルで最も大きな取引所であるUpbitです。約1.15兆ウォンで印刷されました。その同じ時間帯において、830百万ドル相当の量が取引された。これらの取引が行われたのは、同年で最も深刻な市場の動きの中で、約27億ドルの短期売りポジションが消えてしまった72時間後にだった。このような日々は、数字やタイムスタンプ、そして取引の相手が誰であったかを完全に記録しておく必要がある。以下にその記録があります。そして、その後は、その時間を生き延びた資本がどこへ行くのかが示されている地図です。

永久先物取引は、暗号通貨市場における「レバレッジの壁」です。期限がないデリバティブ契約であり、トレーダーは借入したお金を使って取引を行うことができます。価格が特定の方向に反発すると、取引所は強制的に取引を終了させ、できる限り高い価格で市場に売却します。このような強制的な終了が次々と起こるのです。だから、一時的な急騰が1時間で起こるのであって、1日ではないのです。また、1週間で最も大きなマージン取引が起こるのは、どちらの方向でも激しいのです。

その状況は6週間前から続いていました。ビットコインの価格は、約61,500ドルから65,000ドルの範囲で推移していました。6週間連続で価格が下がり、変動率も長期にわたって低水準に留まっていました。そして、その価格の低下が起こった時、それは急激に起こりました。12.3億ドルのショートポジションが1時間で決済されました。価格が68,400ドル近くに上昇した。続く3日間で、強制購入が増加した。72時間で27億ドル相当の弱気取引が解消されました。ビットコインは、週を通じて約22.7％上昇し、77,285ドルで終わりました。レバレッジ取引を行った投資家たちは、短期売りのポジションを持っていたため、稀な「ダブルボラティング」の結果を得ました。つまり、市場の動きが正しかったのですが、賭け金の大きさによって損失を被ったのです。スクイーズ効果により、資金やオープンインタレストが再設定されましたが、残されたポジションは両方向に拡大してしまいました。Ainvestの技術的なデータによると、14日間のRSIは80近くで、価格は50日平均値および200日平均値を上回っています。次に脆弱な側面は、長いポジションになっているようです。

これが韓国時間の設定です。8月22日午前5時00分UTCからソウルでは午後2時00分までの間に、市場は急激に大きく下落しました。ビットコインの価格は78,000ドル台から77,000ドル台に落ち込み、その後安定しました。Ainvestによると、現在の価格は約77,300ドルです。1時間ごとの清算額を見ると、エテールが約1億800万ドル、ビットコインが約5100万ドル、XRPが約4800万ドル、ソラナが約4750万ドルとなりました。これは、大手企業による買い注ぎが主で、他の投資家によるものではありません。Upbitでは24時間の取引総額が約38億ドル、Bithumbでは約19.5億ドル、Coinoneでは1億7200万ドルでした。このような参加者の増加は重要です。なぜなら、それはほぼ枯渇していた市場からの参加者によるものだからです。

韓国の小売業界における暗号通貨市場は、春を通じてほとんど成長していませんでした。最新の四半期においては、Upbitの運営会社であるDunamuも同様でした。運営利益が85％減少したと報告されました。前年と比べて、約235億ウォン（1700万ドル）にまで減少しました。事業の大部分を支える手数料収入も、今年前半には約半分に減少しました。韓国の5つの認可を受けたウォン取引所における総取引量も、この四半期で49.5％減少し、約1460億ドルになりました。その崩壊が起こる数ヶ月前には、サムスンの関連企業であるハナ銀行やハンワは、同社の約5分の1を15億ドルで買収していました。しかし、それらのことは、ソウルの株式市場が1週間で記録的な1時間あたりの取引量を記録することを妨げることはありませんでした。つまり、その時点での小売市場のレバレッジは、市場が記憶しているものよりも新しく、小さかっただけです。その現象はすでに記録されていました。7月末には、韓国のストリーマーがレバレッジポジションを強制的に終了させる様子が放送されていました。約300万ウォン、つまり約2,100ドル— 数千人の視聴者を獲得した。韓国の小売業の利益は、カメラで撮影され、時間ごとに価格が決められるものである。

その時、空っぽになったコンテナとは、メムコイン取引のことでした。年間の中間時点でのデータによると、メムコインは2024年のピーク時の価値の約82％を失った。1100億ドル以上が消え、そのカテゴリーの価値は245億ドル程度にまで下がった。Dogecoinは最後の支えとなり、市場価値は137億ドル近くになった。しかし、過去1年間で価格が半分以上下落し、今年の初めから約63％下がり、52週間の高値である0.306ドルからは約70％も下回っている。それでも、この悪化した週にDOGEは5日間で30％以上上昇した。この上昇は急激で、集中したものだった。AinvestのPEPEに関するシリーズデータによると、8月22日までの5営業日で純負益であった。韓国の時間帯において、単一のメイムーウォールの清算記録はない。つまり、正確には、資金が徐々に流出しているだけであり、82％の下落、急激な上昇、5日間の純流出、そして週末には回復したということだ。

そして、日曜日の0:41UTCに、香港が閉鎖され、ニューヨークも静かな中、アリババは申請を提出した。香港での新株式の発行で、約800億香港ドルに相当する金額が発生する。およそ100億ドルが、アメリカ国外の非米人向けに割り当てられています。その収益の100％は、「フルスタックAI」の開発に使われます。これは、同社が株式を発行する初めての例です。2024年には45億ドルの転換社債の販売が行われ、これはアジア企業としては最大規模のドル建ての転換社債の販売でした。この資金は自己買い戻しに使われます。もし借金がある場合、その借金は後々に希薄化します。3月には、2032年に満期となる0コポン転換社債で32億ドルを調達しました。新株の発行とは異なり、希薄化は即座に起こり、その計算は月曜日の価格がどれだけ下がるかによって決まります。今のところ、株式数や割引率はまだ公表されていません。この報告書は、株式の規模よりも、その構造が重要です。アリババは8月21日に130.57ドルで新株を発行し、EPSが予想に達しなかったものの、約1％上昇しました。クラウド事業の収益が45%増加し、22四半期で最高値となった。つまり、非米国の資本市場から約100億ドルを調達し、2年間かけて再評価を行ってきたAI関連の投資案を実行するための資金を得ようとしているのです。この資金は、先ほど示された暗号通貨関連のデータと同じアジア市場からの資金です。今のところ、AinvestのADRに関する流れデータによると、最初の週末には個人投資家がわずかに売り手となっていますが、全体としては平衡状態です。

それがテープです。今度は地図です。今週の主な動きは集中化でした。Ainvestによると、ビットコインの支配力は59.2％程度です。オルタナティブコインの指数は31％程度です。そして、この急騰の成果は主に大手企業に渡ったようです。メメコインの値下がりも明らかでした。ピーク時から82％減少し、5日間にわたって純流出がありました。ドジェコインが最後の支えとなりました。新しい局面における吸収の証拠は薄いです。集中したビットコイン、中国のADR市場での再評価の話、そして非米国投資家を対象とした株式の発行です。アリババの発行を暗号通貨の回転の一部として捉えるのは魅力的ですが、それは間違った視点です。一方は株式資本の形成であり、もう一方はデリバティブのレバレッジです。両者はウォレット以上の意味を持ちます。共通しているのは、小さな購入者です。どちらも、非米国のアジア市場のお金を必要としています。暗号通貨は、急騰時に来て急落時に去る個人投資家からの流れです。アリババは、米国の投資家を除く全員に向けて10億ドルの発行です。

無害な解釈であれば、その通りに受け入れるべきだ。韓国の市場は、単なる一時的な変動に過ぎないかもしれない。つまり、2億7000万ドルと5億2900万ドルという相反する値動きが続く市場は、両側でレバレッジが高まっただけであり、帳簿が再調整されただけのものに過ぎない。そうした解釈では、何も移動することはない。1週間の変動性によって、両端のマージンが再評価されるだけだ。地図が成り立つのは、データが同じ方向を指している限りである。

記録の更新は2箇所で行われ、どちらも月曜日に発表されます。韓国については、アジア市場の動きに注意しましょう。もしソウルの取引量が再び平年レベルに戻るなら、85％の利益の低下を招いた要因が解消されたことになります。土曜日の1時間あたりの取引量は、乾季の特徴的な出来事であり、買い手は家にいました。1.15兆ウォン近くの1時間あたりの取引量が常態化すれば、小売業者の利益率が再び市場に戻り、その1時間は異常現象ではなく、正常な状態です。地図に関しては、月曜日の発表内容に注意しましょう。小さな割引で取引が活発であれば、100億ドルの需要が吸収されたということです。非米国のAIコンテナの入札も維持されているようです。一方、大きな割引で取引が活発であれば、暗号資産の需要が同じ状況であることを意味します。そして、このような信号は、ビットコインが集中している間に、他の通貨が流れを取り戻すということを意味します。月曜日には5億2900万ドルの取引があり、Memeコンテナが空になりました。100億ドルの需要が月曜日の価格を決定しました。この逆転は、データがまだ変動している間に予測できないものです。