コリアエレクトリック・ターミナル：5倍の収益に対して6％の利益率。しかし、財務状態は不況を乗り越える必要がある。

コリアエレクトリックターミナルは、車両内で電気信号を伝達するための、小さくても重要な金属とプラスチック製の部品を製造しています。ハイネライ、キアなどの自動車メーカーに、ヘッドライトの接続部品からエアバッグの配線まで、さまざまな部品を供給しています。市場価格は、正常化後の利益の約5倍であり、配当金も6％以上です。スプレッドシート上では、自動車部品産業において最も安い配当株の一つと言えます。

しかし、その安さには理由があります。2025年度の全年収入は4.4％減少しました。1.17兆ウォンで、営業収入は26％減少し、82.6十億ウォンになった。前年には1110億ウォン近くの営業利益を上げた同社は、既存の自動車需要が弱まる中で、利益率を低下させている。

投資家が考えるべき問題は、その株価が安いかどうかではありません。重要なのは、財務状況や製品ポートフォリオが、現在の経済環境を乗り越え、電気自動車に必要とされる高付加価値のコネクタ事業へと進むことができるかどうかです。

この事業は、反対方向に進む2つの市場の交差点に位置しています。従来の自動車用コネクタ――エンジン、ドア、照明、ボディエレクトロニクスなどに関わるもの――が、現在の収益の大部分を占めており、世界的にはわずかな成長しか見られません。一方、バッテリパックや充電システム、電力分配に必要な高電圧電力を処理するEV用コネクタは、全く別の状況です。EV用コネクタ市場については…2024年時点で約18億ドルに相当するこの事業は、年間23％以上の成長率で拡大すると予測されています。10年間を通じて。すべての自動車用途における高電圧配線やコネクタシステム――これはより広範なカテゴリーです。2025年時点で約115億ドルから、2034年までには約290億ドルに拡大すると予想されています。.

KETはこの変化に向けて準備を進めてきました。2024年後半、同社はこう報告しました。総売上の22％は、過去3年間に発売された製品からのものでした。– 自動車製造業者にとって、健全な更新率です。現在、同社の製品ラインには、バッテリーシステム用の高電圧コネクタ、エコフレンドリーな車両用のバッテリー・ヒューズトランスフォーマー、そしてドライバーズアシストシステム用の高速データコネクタが含まれています。また、同社は世界的な事業領域も拡大しました。ポーランド、ベトナム、メキシコ、中国、日本、アメリカでの事業活動.

それが成長の道筋です。しかし、近い将来の現実は異なります。2024年の最高値から3年連続で収益が減少し、営業利益率も2024年の約9.1％から2025年には7.0％に低下しました。また、会社は在庫も多く抱えている状態です。2025年第2四半期の2680億ウォンから、第3四半期には2830億ウォンに上昇した。— 販売契約は、注意を払う価値のある指標です。

ここが、貸借対照表が重要になる場所です。KETはほとんど財務的レバレッジを利用して運営されていません。総負債は710億から1010億ウォン程度で、株主資本は約1兆1870億ウォンです。つまり、負債対資本の比率は6％から9％です。どの四半期のデータを使用するかによって異なります。現在の比率は2.76で、短期資産が短期的な負債をほぼ3倍に上回っているということです。2024年度全体では、同社は1990億ウォンの運営キャッシュフローと1020億ウォンのフリーキャッシュフローを実現しました。

これは、来年に再融資が必要になるような高レバレッジの産業ではありません。むしろ、資金が豊富な製造業者であり、収益が落ち込んでも配当を脅かすことや、生き残るために投資を削減することはありません。27%の利益配当率、そして21%の自由現金流れ配当率利益がさらに低下しても、配当を維持するための十分な余地がある。1株あたり3,200ウォンという年間配当金は、現在の価格約54,500ウォンで6％以上の利回りとなります。

その配当金が、企業の持続可能性を支えるものです。配当率は実際に存在し、利益やキャッシュフローによって賄われています。また、財務状況からも、企業がその配当金を維持できる余地があることがわかります。過去7年間で、配当金は年間約24％の割合で増加してきましたが、その期間中に少なくとも一度は配当を減らしているようです。これは、状況が悪化した場合には、経営陣がキャッシュバランスを守るつもりであることを示唆しています。

そうなると、評価の問題は忍耐力の問題になってしまう。標準化されたP/Eは約5.3KETの株価は、TE ConnectivityやAmphenolといった西部地域のコネクタメーカーの評価倍数よりも大幅に低い。これは、彼らのデータセンターや航空宇宙分野への事業参入度が高いためである。しかし、KETにはそのような特性はない。KETは自動車向け製品を主として提供する企業であり、その高成長は、収益率が低く、認可プロセスが長い自動車サプライチェーン内でのEV関連製品の販売によるものだ。この低い評価倍数は市場の誤りではなく、事業モデル、地理的なリスクの集中、そして現在の収益推移を反映しているのだ。

その多様化が実現するかどうかは、EVコネクタが財務報告書に記載されるかどうかに依存します。同社によると、3年以内に発売される新製品が、収益の5分の1以上を占めています。もしこの割合が続けて上昇し、高電圧やデータ接続製品が従来のコネクタよりも良い利益率を生み出すならば、2025年に7％まで低下した運営率が、2024年の9％レベルに戻る可能性があります。そして、製品構成が変化すれば、さらに高くなるでしょう。これが、現在の収益からより高い評価に至る道筋です。

リスクは投機的なものではなく、具体的なものです。売上が減少している間に在庫が増えていくということは、今後の需要状況がまだ不明瞭であることを示しています。コネクタ市場は競争が激しく、Yazaki、Sumitomo Electric、TE Connectivity、Amphenolなどの企業がEV関連技術を拡大しています。また、自動車サプライチェーンにおける価格圧力も常に存在します。KETが韓国の自動車メーカーであるヒュンダイやキアに依存しているため、その業績は彼らの生産決定に左右されます。さらに、6カ国に製造拠点を持つ企業にとって、グローバルな貿易環境は大きな障害となります。

韓国で上場している株をアメリカの投資家が見る場合、実際に取引できるかどうかという問題もあります。KETは韓国の取引所で025540というコードで取引されています。配当利回りや評価額は魅力的ですが、通貨リスク、アナリストの分析が少ないこと、そして米国の同業他社と比べて流動性が低いという問題があります。平均1日の取引量は、およそ25,000株です。つまり、機関投資家の規模としては小さいですが、徐々にポートフォリオを構築する個人投資家にとっては管理しやすいということです。

得られる情報からわかるのは、これは好転する企業でも、隠れた優良企業でもありません。これは、収益性の高い製造業であり、有意な配当を出し、低な株価で取引されており、核心市場での変化を乗り越えようとしている企業です。財務状況は安定しており、配当も収入源となっています。現在の価格とEVコネクターの成長パスとの間の評価差は、投資家が購入する可能性のある選択肢です。ただし、製品の供給が期待通りで、在庫が処理される限りです。

もし、不況を乗り越えられる自動車サプライチェーンにおける収益源を求めているのであれば、KETが適任です。一方で、市場が過小評価している成長性のある事業を求めているのであれば、現時点での証拠から見ると、その移行段階はまだ財務報告書には反映されていないようです。正直なところ、配当金や資産状況は実際に存在しますが、EVコネクター市場自体も実在しています。しかし、それらを実現する道筋は、必然ではなく、実行力によるものです。