キネティックは、売却を検討するためにHired Banksを雇った。プレミアムはすでに価格に含まれている。

株価が上昇した営業時間外の取引では5％水曜日でした。なぜなら、その会社がいずれ何かをするかもしれないと発表したからです。基本的に、これがニュースの流れです。Kinetik Holdings——デラウェア盆地のテキサス地域で最大の天然ガス処理施設—はアドバイザーと共に働くそしてウェスタン・ミッドストリーム、効果的にオキシデンタルの中流部の部分を形成する、と報告されている取引に近づいているそれを買うために。

市場は、まだ取引になっていないものを、実際に取引になったかのように扱っている。ですから、考えるべき問題は通常とは逆のものです。つまり、「買収の価値はどれくらいか」ということではなく、「その価格に含まれている部分がどれくらいか」ということです。もし数値が予想通りに動くなら、その大部分が含まれているということです。キネティックな取引は、52週間の高値付近で上昇しています。過去1年間で30％以上そして、その株式市場価値は、およそ…まで上昇した。89億ドル— おおよそ、四分の一多いくらい2月時点で70億2千万ドルの価値がありました。、その時フィナンシャル・タイムズは、ウェスタン・ミッドストリームが連絡をしてきたと初めて報じました。その売却の話自体が、むしろメリットとなっている。

キネティックとは実際に何なのか、そしてなぜみんながそれを欲するのか

キネティックは中間業者です。つまり、他の人々のエネルギーを回収・処理する事業を行っているということです。デラウェア盆地から天然ガスを集め、圧縮し、処理して、パイプライン用のガスや天然ガス液体に加工します。また、生産された水の処理も行っています。約4,600マイルのパイプまた、ペルミアンガスを沿岸部に運ぶ大規模なパイプラインに投資しています。そのキャッシュフローはほとんどが料金制で、長期契約によって定められている。生産者に依存するのではなく、どの日においてガス価格がどのような値になるかには従わない。

それは、今、多くの人が欲しがっているビジネスです。ペルム紀はガスが増加しています。ガスの量は石油の量よりも速く増加している。—そして、そのガスはどこかで急いで使われる必要があるのです。エネルギーを消費するデータセンターと、拡大するガス輸出ミッドストリーム企業たちは、その需要を獲得するために、土地や処理能力、パイプラインを買収してきました。デラウェア・バスケットは、このような企業の合併が行われる重要な場所となっています。ウェスタン・ミッドストリームは、ガス資産を持つキネティックを買収し、ガス価格の上昇時に、同地域でのより大きな地位を確保しようとしています。キネティックの実績を見れば、その意図が明らかです。2025年には約9.88億ドルの調整後のEBITDAを達成し、2026年には約9.5億ドルから10.5億ドル程度のEBITDAを目標としています。、中央値で約7％です。

誰が誰を支配するか：この取引の背後にある仕組み

これを読むための適切な方法は、「ある競争相手が別の競争相手を買収している」ということです。もう少し興味深い見方としては、どちらの側に誰がいるかを見るという方法です。

キネティックとはブラックストーン支持者その根はイーグルクローを通じて伸びており、ブラックストーンがそれを一つにまとめ上げたのです。ペルミア地域のデラウェア盆地で最大規模の民間所有の中流運営会社そして、それが上場会社として統合されました。2022年にキネティックという名前を採用した。ブラックストーンは依然として主要株主です。売却となると、それはプライベートエクイティのEXITとなります。つまり、数年前に購入した資産を現金化するということです。今ではその価値が最高値近くまで上昇している状態です。

購入を考えている人が面倒なのは、構造上の問題です。Western Midstreamは、税制上的利点があるパートナーシップであり、実質的には特殊な資産形態です。アナダルコで設立され、2019年にオキシデンタルがアナダルコを買収した際に独立した会社として独立した。オクシデンタが依然としてそれを支配している。しかし2024年初頭には、オクシデンタはウェスタン・ミッドストリーム自体の売却を通じて、アナダルコやクロウンロックを買収する際に負った借金を返済する手段とする。その売却は実際には起こらなかった。2年後、同じOccidental社がその資産を売却しようとしたが、実際には彼らが買収を行う側になっただけで、資産を統合するということはなかった。これは、料金ベースの契約に基づくキャッシュフローを持つ資産において、その需要が突然重要な戦略的優先事項になる場合に起こり得ることだ。

また、その取引が実現したとしても、いくつかの問題があります。Kinetikは通常の企業で、税金を支払い、約5.9％の配当金を税引き前の現金から支払います。一方、Western Midstreamはパートナーシップであり、配当金を支払うものです。パートナーシップが企業を買収する際、通貨や税務上の処理は重要な要素となります。単位当たりの配当金、課税対象の所有者と税制優遇を受ける所有者といったことも含まれます。現在、詳細な条件は公開されていないので、正直に言えば、どのような価格で取引が行われるかは、その構造によって決まることになります。

本当の問題は、価格の問題であり、取引の問題ではない。

Kinetikを見ている方が覚えておくべきことがあります。今行われている売却プロセスは実際のメカニズムですが、その目的は、1人の購入者を複数人に分け、最高価格を得ることです。もし価格が上昇すると信じているなら、それは株主にとって良いことです。しかし、もし価格がすでにある状態だとしたら、それはあまり良くありません。

今日の価格を考えてみましょう。Kinetikの価格は54.55ドルです。これは、約31ドルから始まった52週間の範囲の中で最も高い値です。また、企業のエンタープライズバリューに対するEBITDAの比率は約21倍です。これは、EBITDAがおそらく7％程度成長している中間段階の会社にとって、適切な評価基準です。さらに、配当金は約5.9％で、これは市場が、投資家が株価そのものではなく、収益を重視していることを意味しています。買収の可能性があるため、何者かがこの株を購入しているのです。そして、おそらくこれがこの株価が現在の状態にある理由です。

報道自体が警告しているもう一つの点は、何も保証されているわけではないということです。この分野に詳しい人々によると、ウェスタン・ミッドストリーム社は合意に近づいており、その手続きは数週間以内に始まる可能性があると言います。しかし、同じ報道によれば…最終的な決定はまだ下されていないため、Kinetikは単に独立した状態で続く可能性があります。. キネティクスとブラックストーン社の代表者は、コメントを拒否した。売却プロセスというのは、実際には行使されないプットオプションのようなものです。つまり、会社は正式に自分自身を購入されることを許しているだけであり、それは単純に購入されることとは異なります。

つまり、ここでの決定は、価格の問題に他ならない。もしその取引が現在の水準よりも大幅に高い価格で成立した場合、購入者は得をする。しかし、もしそうでない場合——つまり、取引が冷たく終わるか、今日の価格付近で終了する場合——その30％以上の価格上昇は、実際には市場がその可能性に対して支払った代償に過ぎない。このメカニズムは単純であり、理解する価値がある。しかし、市場がすでにほとんどのクーポンを消費した時点で、54.55ドルで買う価値があるかどうかは、別の、より難しい問題である。