ケストラ・メディカルの「見逃された」EPS – 実際の見出しは「マージン」である

Kestra Medicalの四半期報告の一行目の記述は不正確です。GAAP基準による1株あたりの損失は0.75ドルでした。これは、市場が予想していた約0.62ドルよりも高い数値です。また、純損失額は大幅に増加しました。2500万ドルから4410万ドル1年前。しかし、収益の数値が低下すると、同じ四半期においても同様の状況が見られます。3100万ドルの収入で、60％の増加そして、経営陣による一年間の見通しもあります。立てたto1億4100万ドル収益が急増し、利益率が上昇し、予測も向上する一方で、会社が利益を出せない場合、その損失は通常、投資に関するものであり、事業が弱まっているという意味ではありません。

Kestra（纳斯达克コード：KMTS）は、ASSUREというウェアラブル型除細動器を販売しています。これは、突然の心停止のリスクがある患者が、治療期間中に着用するための装置です。この装置は一度購入するのではなく、治療期間中だけ使用されるものです。Kestraの事業は、わずか1年半ほどしか経っていません。2025年3月に掲載新参者が、既存の者が占めているカテゴリーに圧力をかけるゾールのLifeVest長い間、支配的な位置にあった。このストーリーは「チャレンジャー・スケールアップ」の形をしており、この課題がどのような状態にあるかが明確にわかります。

なぜ「ミス」が減少コストであり、減衰ではないのか

Kestraが成長のために費用を支払っているため、損失はさらに大きくなっています。GAAP運営費用は、3770万ドルから5520万ドルに増加した。、増加が含まれる140万ドルBiobeatとの協力に関連する一時的な費用や、非再発生的な研究開発費も含まれています。調整後の指標においても、Kestraはこれらを除外しています。調整後のEBITDA損失は、1940万ドルから2400万ドルに拡大した。これは、営業担当者を増やし、新しい地域に事業を展開し、処方箋を現金に変えるための収益循環の仕組みを構築するためのコストです。

反対の力が、最も近い操作線となります。そして、これが11回連続で正しい方向に動いているのです。粗利益率は56.5％に達し、前年同期比で45.7％から、前々期比で175ベーシスポイント上昇した。. 総利益は約2倍になり、1750万ドルに達した。管理とは、導くことです。今年の粗利益拡大の7つのポイント2029年度には粗利益率が70％になるという。最近では、2～3年以内に粗利益率を70％台に引き上げるという長期的目標を設定した。利益を得られない状態にある企業にとって、粗利益率の上昇は最も重要な指標であり、これがスタートアップから利益を上げる企業への道筋を示すものだ。

本当の問題は、マージンパスと現金プールの違いです。

ここで率直に言わなければなりません。なぜなら、これは自由現金流だけで説明できる状況ではないからです。できません。Kestraは資金を使い果たしており、過去12ヶ月間で約1億2300万ドルを使ってしまいました。この四半期において、運営資金は3230万ドルでした。正のキャッシュフローがない場合、その代替資金源としては、コストベースの低下に伴い増加する総利益を利用する必要がある。2028年と2029年度の運用レバレッジ自動化や請求処理の改善が実現する。それは信頼できる道ですが、それは証明に過ぎません。後でそして、その不確実性は、すでに現金を失っている企業よりも高いです。

待つ時間が安価になる理由は、バランスシートにある。Kestraが持っていた2億4500万ドルの現金および投資資産四半期の終わりには、未使用の定期借入金を含めて合計流動資金が3億2千万ドル近くになると予想されており、経営陣は…現金の消費は順次減少していく1年を通して。展開されているフリートを拡大するには資本が必要ですから、利益率と運転可能期間を一緒に考える必要があります。総利益率の高さが、3億2千万ドルがなくなる前に損失を減らすことができるのかどうかです。

ブレーク条件はEPSラインではなく、利益率や資金です。

この株価に対する最も深刻な問題は、会計上の不備ではなく、マージン拡大が一部、進行を妨げる要因となる「支払い構成」の問題です。Kestraの収入は、患者がネットワーク内かどうかに依存するレンタルモデルから得られています。その構成は、初回公開時の約70％から80％台に改善しています。大規模な国営保険機関が、虚血性疾患を持たない患者にも保険適用を拡大しているそして、約900万人のメンバーを対象とするVAスケジュールもあります。この好都合な状況は確かですが、それは持続可能なコストベースの利益とは異なります。もし総売上が上昇しなくなったり、運営の利点が現れる前に現金の消費が流動性を上回るようになったら、全体の論調は変わってしまいます。

評価の背景やリスクが明確になります。これは安く、価値が低い企業名ではありません。年間損失が大きい状態にある企業で、将来の売上高に比べて約12倍の価格で取引されているのです。15％の米国のシェアZOLLの支配的な地位に対抗するためです。その価格は、生産規模がうまく進行していることを意味しています。しかし、最近市場は懐疑的です。今回の株価は、52週間の高値から約9％下がっており、期待は高くありません。しかし、その価格は、誤差の余地を制限しています。

したがって、注目すべき数値は、報道で言われる GAAP損失1株当たりの金額ではありません。それは、70％に達する見込みの総利益率と、その実現のために必要な資金との間の差異です。総利益率を上昇させ続けることが重要です。オペックスの成長率は約20％です。収入が増加する一方で、損失は自動的に減少していく。その数値の計算によって、株価の割引率も変わってくる。マージンが停滞したり、3億2千万ドルを超えてしまったりすると、状況は変わってしまう。どちらにしても、その二つの数値を見ればわかる。利益がゼロになることはない。