KBRは契約を続けて獲得するが、市場はそれに報酬を与えていない。

KBRは水曜日、英国法務省が新しい「ワークプレイスサービス管理」役割を実行するために、それを選択しました。この計画は、刑務所の運営方法、保護観察制度、裁判所の財産管理の改革を目的としている。表面上は小さなことに思えるが…約1億8,800万ポンド、オプションを含む。つまり2億4,500万ドルに相当する額で、5年間にわたって支払われ、最大で2年間はオプション期間となります。つまり、年間約3600万ドルという数字です。これは、80億ドルを売上する企業にとっては小さな額に過ぎません。この数字だけでは株価を動かすことはできません。

しかし、とにかく読む価値があります。なぜなら、これはこの株で最も興味深い現象の最新の記録だからです。KBRは契約を獲得し続けている一方で、市場はその株価を下げ続けています。現在、株価は約37.90ドルで取引されており、12ヶ月前の最高値である52.23ドルから約27％下がっています。2026年の業績は、数多くの賞を受賞していることで知られています。80億ドルのナショナルサイエンス財団の契約により、南極地域での研究が行われる。, 24億49千万ドルのNASA宇宙飛行士の健康に関する研究プロジェクト4億4900万ドルの米国陸軍の物流タスクオーダー、3億5000万ドルは米国地質調査所からのものです。9500万ドルの宇宙軍デジタルエンジニアリング契約そして今は法務省です。

明らかなことは、KBRは衰退している請負業者であるということです。今年の収入は全く伸びていません。第1四半期では5％減少し、第2四半期では2％増加しただけです。同社は…2025年6月に、軍事・家庭用機器事業からHomeSafeを撤退した。真の信頼性が損なわれた。失敗した。18億ドルのNASA、再びアセンドに挑戦今3月です。最近受けられた最大の賞金は、抗議の声によって無効になりました。市場は、これが縮小している事業であると考え、11倍の過去収益に基づく価格を設定しています。

この話の鍵は、その心理療法士が時代遅れで名前も古いという点です。収入は横ばいでした。その理由は、経営陣が毎四半期に「ヨーロッパで米軍を支援する物流業務が急増している」と報告しているからです。EUCOMの緊急対応計画は、予定通りに進行しています。. 第4四半期の収益は11%減少した。「賞金の支給が遅れ、EUCOMの範囲が縮小される」という状況の中で、第1四半期は同じランウォーストで5％減少しました。第2四半期ではプラス2％となり、ランウォーストを除けば約5％の増加となりました。

では、第2四半期で実際にどのように改善したかを見てみましょう。調整後のEBITDAは7％増加して2億5800万ドルとなり、利益率は13.0％に上昇しました。調整後のEPSは9％上昇し、0.99ドルになりました。これは市場の予想よりも約0.08ドル高い値です。報告された運営収入は11％減少しましたが、その理由は一時的な費用の影響によるものです。報告されたEPSは0.75ドルであり、調整後のEPSが0.99ドルというのは、企業分割に伴う費用の影響によるものであり、事業が悪化しているわけではありません。同社は、2四半期連続で年間の目標を再確認しました。すなわち、売上高は79億9000万ドルから83億6000万ドル、調整後のEBITDAは9億8000万ドルから10億4000万ドル、そして調整後のEPSは3.87ドルから4.22ドルです。

これらの注文も同じ見方を支持しています。6月時点でのバックログとオプションの合計は230億ドルで、これは1.1倍のブックトゥビル比です。ただし、まだ抗議が続けられている106億ドルの仕事も含まれていません。「新しいKBR」として残るプロセス・テクノロジー部門では、55億ドルのバックログと1.5倍のブックトゥビル比が記録されました。注文数は増加し、在庫は減少しています。

それが、法務省の賞にふさわしい理由です。金額としては小さいかもしれませんが、これは継続的な関係であり、一時的なものではありません。KBRはずっと…長年にわたり、省の施設管理担当者を務めてきた人。そして、これにより、「ワークプレイスサービスマネジメント」という機能が実現される。これは、裁判所の役割も含めた、変革された刑務所や保護プログラムの核心となるものだ。これは、国際的・政府系の業務であり、KBRが今四半期で成長を遂げた要因もここにある。イギリスやオーストラリアがその例である。そして、これは、独立して事業として展開されることになるビジネスの一部となる。

その分割が、予定されているきっかけです。KBRは、ミッション・テクノロジー・ソリューションズ部門を、別の公開企業として独立させる計画です。トリンツィックは2027年1月4日、非課税取引として行われる予定です。、とともに両社の投資家向けイベントは11月に開催される予定です。この動きにより、市場は複合企業の価値を評価することをやめざるを得なくなった。そして、その構成要素はすでに公開されている。2025年度において、政府関連部門は55.8億ドルの収益を上げ、約5.79億ドルの調整後のEBITDAを得た。一方、残存しているプロセス技術やエンジニアリング部門は22億ドルと4.97億ドルの収益を上げ、調整後の利益率は約20％だった。これらは、異なる投資案件であり、同じ株券である。

価格を有効に活用しましょう。37.90ドルという価格は、同社が示した調整後EBITDA予想の中央値の約9.4倍に相当します。これは、政府関連サービス業界の他の企業が示している低い数値よりも安いです。約70億ドルのエンタープライズバリューに対して、約10億ドルの調整後EBITDAがあれば、ほぼ7倍になります。さらに、17年連続で配当を支払っている企業の1.8％程度の配当も加わります。つまり、この株価は単なる価値ベースでの評価ではなく、継続的に下落が続くかのように評価されているのです。

この割引は、指定された条件を満たした場合にのみ有効です。20年間で80億ドルに達する可能性のある南極賞です。バッテルが正式な抗議を行い、NSFがKBRのスピンオフを考慮しなかったと主張しています。そうなれば、予定されていない106億ドルが少なくなり、「国際的な推進力」という話も薄れてしまう。NASAは、すでに民間の顧客としての役割を果たしている組織であり、今では1億8000万ドルの仕事を他社に譲っている。また、プロセス・テクノロジーの利益率は、前四半期の21.9％から18.2％に低下した。経営陣はこの状況が回復すると言っているが、懐疑的な人々はそれを確認したいだろう。これらの要因のどれかが、割引率を維持することができる。

正直に言うと、MoJの賞は小さくて、戦略的なものです。つまり、長期的に国際的な政府との契約が続いていることを示しているのです。市場価格がその契約の終了を示す一方で、安定した収益があるということです。平坦な収益の背後にある計算は、古いデータや企業の分割に関する情報に基づいています。今年、会社が提示する調整後の利益の約9.4倍の株価であることは、1月の分割が市場の減少予測を裏付けるのか、それとも会社の見通しが正しいのかを判断するための指標です。これが、一つの倍数における全てです。約9倍の調整後の利益で、在庫も加わっている場合、その株価は既に明らかになっている事業を反映していないのです。そして、何か問題が起きたとしても、それはあまり大きな損失にはならないでしょう。なぜなら、悪いニュースはすでに価格に含まれているからです。