カルシは24時間体制の株式市場が欲しい。問題は、市場が終了する時点だ。

CFTCが規制するプラットフォームであるカルシは、選挙やスポーツに関する賭けをするためのサービスで最も有名です。今後は永久先物取引の取引も行いたいと考えています。約60本のアメリカの主要株価指数や上場ファンドテスラ、アップル、Nvidiaなどがその例です。これらの企業の製品を24時間体制で取引されています。説得力は十分で、ウォールストリートもそれに耳を傾けています。しかし、Kalshiが模倣している製品には、暗号通貨にはうまく機能するものの、午後4時に終了する株式市場ではうまくいかないという問題があります。

ペルプスは、決して眠らない市場のために作られました。

永久先物とは、満期日がない先物契約のことです。暗号通貨の世界では、これが主流の取引方法となっています。つまり、一つの価格と一つの満期日ではなく、自分が望む期間まで保有できるポジションを維持し、長期投資家と短期投資家の間で定期的に行われる「資金供給」によって、その契約が実際の市場価格に連動するようになります。資産を直接所有する必要はありません。オフショア取引所であるBinanceやBybitでは、世界的な永久先物市場が運営されています。年間約90兆ドル— カルシ池が今目指しているものです。

この取り組みはすでに進められている。CFTCが承認した。2026年5月にビットコインの永久保有が可能になるそして、契約が成立しました。約440億ドルの名義手数料9月には、同エージェンシーが金や銀を対象とした商品の取引を行いました。これはカルシーの初の非暗号資産製品です。また、取引所は申請を行っています。アルトコイン銅、通貨、株式指数契約などです。単一株とETFのバッチ化が次のステップです。

これは、製品リスト以上のものの前兆です。カルシは、急いで進む私設企業です。約400億ドルの評価額で、5月時点の220億ドルから上昇した。、上年間収入は約40億ドルこれは、主にスポーツイベントに関する契約から得られるものです。現在、彼らが徴収している手数料はゼロです。エクイティプログラムとは、賭博サイトから、より大きな市場で手数料を徴収できる、汎用デリバティブ取引所へと進化することです。

欠点：鐘が鳴った後、あなたのヘッジは存在しない。

「永久金利」という概念は、ビットコインに当てはまる前提に基づいていますが、アメリカの株式には当てはまりません。永久金利の通貨は、定期的に現在価格に戻らなければなりません。そうでなければ、それは単なる予想に過ぎず、未来の価格とは言えなくなります。ビットコインの場合、その基準価格は常に存在します。なぜなら、ビットコインは24時間いつでも取引されているからです。したがって、アービトラージを行うことができます。

株は午前2時には取引されない。ニューヨーク時間の9:30まで、Nvidiaの価格は確定していない。そして、最も重要なのは、持続型ポジションが開いている間は、ヘッジとして何かを購入したり売ったりすることはできないということだ。午前3時に持っているポジションの反対側を持つ人も、取引所が閉まっているため、そのポジションを相殺するために株を購入することはできない。市場が開いている時間帯に必要な、具体的で流動性のあるヘッジ手段は存在しないのだ。これがベースリスクであり、この商品が暗号資産のモデルとは構造的に異なる理由である。

実際の結果は、そのギャップを利用して取引を行う人に影響を与えます。カルシ規制当局は、明らかなリスクについて述べています。例えば、Nvidiaの株価が変動するニュースがある場合、トレーダーは基準市場が反応する前に、終日ずっとポジションを保有することができます。また、ニュース発表時に株価が停止されると、パーレントは通常の停止措置が行われないまま取引が続きます。取引セッションの間、契約価格はディーラーが設定する任意の価格で変動し、アルビュレイジブルな状況とは無関係です。午前3時の小売業者が取引している価格は、他の人々が間違っていると証明できる価格ではありません。彼らが取引しているのは、朝まで誰もアルビュレイジブルできない価格です。資金やスプレッドは、どちらの側を運営している人に蓄積されます。これこそが、マーケットメーカーが望むことです。

この戦いは、私的な場所ではなく、公共の場で起こる。

カルシは、個人投資家を指す投資可能な略称ではありません。しかし、このプログラムの影響は、購入できるトレーディングコードに現れています。6月初旬にCFTCが初めてビットコイン関連の銘柄を承認したとき、CBOEの株価は約8％下落し、ナスダクは約5％下落した。CMEとICEも下落しました。アナリストたちは、永久預金が取引所の核心事業にとっての脅威であると指摘しています。

現行の反応も法的なものであり、これが単独株の部分で困難になる点です。CMEグループはすでに対象者の分類に関してCFTCを訴えるつまり、その機関の承認が間違っていたと主張しています。そして、この件を含む、他のすべての申請においても、未解決の問題が残り続けるというのです。管轄権に関しては、Citadel Securitiesは、株式連動型永久証券はCFTCの管理ではなく、SECの管理下に置くべきだと規制当局に求めています。そうでないと、異なる規則や監督機関を持つ第二市場が生まれ、同じ株券に対して「並行市場」が形成されることになるからです。これは特に重要な点です。幅広い株指数はCFTCの規制対象となります。しかし、カルシの60契約の一連の契約書に記載されている個人名というのは、実際には証券に該当します。そして、証券に関する問題はSECの管轄範囲です。カルシが必要とする承認は、単なる決定ではなく、複数の当事者が関与する争いの場であり、既存の事業者や別の規制当局も反対する権利を持っています。ガバナンスが、このような脅威がどれほど迅速に——あるいは起こるかを決定します。

単純に言えば、カルシは、常開型デリバティブ市場が、暗号資産分野で成功した同じ手法を利用して株式市場にも進出できると期待している。一方、上場している取引所は、物理的に終了する市場での24時間対応の契約が、見た目よりも構造的に弱いものになると予想している。どちらも部分的には正しいかもしれない。CMEやCBOEへの脅威は実際に存在するが、その問題は複雑で解決に時間がかかりそうだ。市場はすでに最初の承認に対して価格を調整している。製品自体について言えば、デリバティブの歴史を見ると、ヘッジが利用できない契約は良くない。常開型市場は24時間対応の市場とは異なり、すべてはカルシが、誰も取引やヘッジができない株において、資金調達メカニズムをうまく機能させることができるかどうかにかかっている。